精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 汽车 ｜ 汽车零部件 精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务 2024 年 01 月 15 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 25.16 52 周价格区间（元） 18.08-28.55 总市值（百万） 3399.32 流通市值（百万） 3383.80 总股本（万股） 13510.80 流通股（万股） 13449.20 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 新坐标 4.44 9.97 38.93 汽车零部件 -5.57 -3.99 -0.02 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁 伟文 研 究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1 新坐标（603040.SH）半年报点评：海外、新能 源 业 务 齐 发 力 ， 公 司 业 绩 实 现 稳 定 增 长2023-09-01 2 传统业务稳定增长，拓展业务有望打开公司新能源汽车市场新格局 2023-07-06 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（亿元） 4.32 5.27 6.46 7.69 9.15 归母净利润（亿元） 1.41 1.56 1.75 2.00 2.34 每股收益（元） 1.04 1.15 1.30 1.48 1.73 每股净资产（元） 7.17 8.16 9.06 10.09 11.30 P/E 24.19 21.88 19.35 17.00 14.54 P/B 3.51 3.08 2.78 2.49 2.23 资料来源：iFinD，财信证券 备注：表中估值指标按照 1 月 12 日收盘价计算。 投资要点：  精密冷锻件领域隐形冠军，业绩持续稳健增长。公司成于 2002 年，主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，是国内精密冷锻件隐形冠军。2013-2022 年间，公司营业收入和归母净利润复合年增长率分别为 19.4%和 15.5%，业绩持续稳健增长。  冷精锻适用于大批量生产，兼具成本优势，未来具备较大发展空间。冷精锻工艺具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高、生产成本低与锻件力学性能好等优点，特别适合于大批量生产，常用于制造综合性能要求较高且外形较为复杂的零件。与此同时，由于冷精锻工艺靠模具控制金属流向，钢材质变形抗力较大，冷精锻对金属材料、模具材料、模具设计及金属毛坯的软化处理要求较高，存在较高的技术门槛。未来随着汽车行业围绕环保、节能、安全、舒适、高效和便捷等特性的进一步挖掘，冷精锻技术还有很大的发展空间。  全产业链技术研发可控，利润水平领先同行。公司具备全产业链技术研发能力，覆盖材料、模具、设备、产品，确保产品质量稳定及成本可控，2023 年前三季度公司毛利率及净利率分别为 54.84%和 32.28%，领先同行竞争对手。研发端公司持续保持高投入，2018 年公司年报单独列示研发费用后费用率维持在 7%左右的水平，相较几个主要竞争对手处于较高的水平。研发端的投入保证了技术成果的陆续产出，并最终陆续产品化持续创造经济效益。  插电混动汽车销量提升及海外业务增长有望推动公司发动机传统业务保持增长态势。公司发动机传统业务未来仍有望保持稳定增长。一方面，在新能源渗透率提升的过程中，我们预测短期内插电混动汽车将贡献新能源汽车渗透率提升的主要增长动力，而在市场格局方面，2023 年公司传统客户合计占插电混动汽车全球份额 70%以上，基于公司已取得的相关车企供应链一级供应商身份、燃油车业务上公司与客户合作的良好关系及公司优秀的产品质量，公司未来有望在插电混动-12%8%28%48%68%2023-012023-042023-072023-102024-01新坐标汽车零部件公司深度 新坐标（603040.SH） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 车型的高速发展中获得较好格局。另一方面，目前欧洲新坐标、墨西哥新坐标供应量占欧洲大众、墨西哥大众份额较低，随着大众项目逐步放量、新客户及新项目陆续导入，公司海外业务未来有望获得持续稳定增长。  依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断进行拓展。产业链方面公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能、提升公司盈利能力。湖州新坐标满产后预计可实现营业收入 4.8 亿元，税后净利润 6500 万元，对照 2022 年 4000 万元营业收入未来增长空间巨大。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金等，产品适用范围得到扩大。零部件方面，公司车身稳定系统精密零部件实现对比亚迪供货，公司主营业务拓展至发动机以外，并且不断延伸；在新能源领域公司已拓展出汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、汽车电子刹车系统滚珠丝杠精密零部件等产品，未来在汽车、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。  投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营收为 6.46 亿元、7.69 亿元、9.15 亿元，实现归母净利润 1.75 亿元、2.00 亿元、2.34 亿元，对应同比增速为 23%、19%、19%，当前股价对应 2024 年 PE 为 17.00 倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与 2024 年市盈率区间 20-25 倍，合理区间为29.6-37.0 元，维持公司“买入”评级。  风险提示：海外工厂爬坡进度低于预期；公司新产品推广不及预期；产品替代风险；原材料价格大幅上涨；全球地缘政治恶化；汇率波动风 险；汽车行业价格竞争加剧。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 精密冷锻件隐形冠军，业绩稳定增长........................................................................ 5 1.1 精密冷锻件隐形冠军，业务范围不断拓展 ..............................................................................