医疗器械行业月度点评：2025H1医疗器械板块业绩承压，医疗耗材表现较好

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告报告 2025H1 医疗器械板块业绩承压，医疗耗材表现较好 2025 年 09 月 10 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 3.08 13.01 28.90 沪深 300 8.29 14.42 39.22 龙 靖宁 分 析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1 医疗器械行业 8 月报：“医保支持创新药械”系 列 座 谈 会 召 开 ， 关 注 行 业 创 新 主 线2025-08-14 2 医疗器械行业深度：神经介入行业，大空间，新机遇 2025-08-13 3 医疗器械行业 7 月报：国家药监局发文支持高 端 医 疗 器 械 发 展 ， 聚 焦 “ 创 新 ” 主 线2025-07-15 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 迈瑞医疗 9.62 24.81 9.83 24.28 10.89 21.92 买入 心脉医疗 4.07 27.06 4.87 22.61 5.80 18.99 买入 可孚医疗 1.49 27.19 1.76 23.02 2.15 18.85 增持 维力医疗 0.75 19.08 0.90 15.90 1.05 13.63 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为 2.39%，在申万 31 个一级行业中排名第 22 位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为 2.75%，在6 个申万医药二级子行业中排名第 3 位，跑赢医药生物（申万）0.36个百分点，跑输沪深 300 指数 6.08 个百分点。截至 2025 年 9 月 8 日，医疗器械板块 PE 均值为 37.98 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价 17.78%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 203.53%、129.10%。  2025H1 医疗器械板块业绩承压，医疗耗材板块表现较好。2025H1 医疗器械板块收入、归母净利润增速分别为-4.29%、-17.25%，利润降幅显著大于收入端，主要因带量采购等政策影响下产品价格下降，同时收入规模收缩导致费用摊薄能力减弱，板块毛利率同比下降 2.16pp。板块内业绩分化，体外诊断板块受 DRG/DIP 支付方式改革和卫健委清理不必要的检验套餐等政策影响，量价承压。医疗设备板块因去年部分设备更新订单延迟至今年上半年确认，2025H1 收入同比下滑，但2025Q2 营收环比增长 11.96%，有所改善。展望下半年，随着医疗设备招投标回暖、渠道库存压力缓解以及设备以旧换新政策推进，迈瑞医疗等企业业绩或迎来拐点。医疗耗材板块表现相对稳健，2025H1 营收同比增长 1.63%，2025Q2 营收同比增长 1.33%，主要系医疗耗材需求与诊疗量直接相关，波动较小，叠加集采后价格趋于稳定、国内企业积极投入产品研发及出海，板块收入较为稳定，后续盈利结构有望不断优化。  投资建议：我们认为未来行业有望依托企业技术平台化、AI 诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，维持行业“领先大市”评级。我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、澳华内镜、海泰新光等；DeepSeek 等大模型助力医疗效率提升与资源优化，未来AI 医疗领域有望持续扩容，建议关注华大基因、圣湘生物等相关公司；在全民健康意识增强、消费刺激政策持续发力背景下，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；集采影响逐步消化，骨科耗材、神经血管介入、-5%15%35%55%2024-092024-122025-032025-062025-09医疗器械沪深300行业月度点评（R3） 医疗器械 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 电生理行业的国产份额稳步提升，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、迈普医学、惠泰医疗等国内企业。  风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不 及预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 4 2 行业观点：2025H1 医疗器械板块整体业绩承压，医疗耗材板块表现较好 ................. 7 3 重点行业及公司动态 ................................................................................................ 8 图表目录 图 1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） .................................................................. 4 图 2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） ........................................................... 4 图 3：医药生物各子行业 PE（TTM，整体法，剔除负值） ........................................... 5 图 4：医疗器械、医药生物、沪深 300 历年估值........................................................... 6 图 5：医疗器械对沪深 300、医药生物的溢价率............................................................ 6 图 6：2019 年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 ................................. 6 图 7：陆股通持股市值前十医疗器械公司（亿元）（至 09 月 08 日） ............................. 7 表 1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司.............