风电设备行业深度：产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海风值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 产品出口到产能出海渐有成效，“十五五”深远海风值得期待 2025 年 10 月 09 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 风电设备 14.83 31.59 67.22 沪深 300 3.20 18.33 25.30 袁 玮志 分 析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1 风电设备行业点评：出海陆续取得成效，看好“十五五”进一步突破 2025-09-23 2 风电设备行业点评：从产品出口到走出去建产能，风电设备出海值得期待 2025-08-14 3 风电设备行业点评：中央财经委研究海洋经济高质量发展，海上风电迎来发展良机 2025-07-07 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍） 东方电缆 1.47 48.19 2.23 31.74 2.97 23.82 买入 大金重工 0.74 63.54 1.59 29.72 2.22 21.28 买入 金雷股份 0.54 55.55 1.34 22.44 1.88 15.95 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  “十四五”收官之年迎来业绩兑现。2024 年的巨量招标在 2025 年陆续得到释放，根据国家能源局数据，2025 年上半年全国新增风电装机5139 万 kw，相比去年同期的新增 2584 万 kw，增长接近 100%。帆石一二、青洲五七等此前迟滞的重点海风项目也在今年开始明显加快建设进度，并有望在今年底并网。从上市公司业绩兑现的角度来看，在我们统计的 42 家上市公司中，上半年营收同比增长的有 37 家，较去年的 20 家有大幅提升；上半年归母净利润同比增长的有 29 家，较去年同期的 14 家也有大幅提升。从盈利能力的角度来看，2025 年上半年毛利率同比改善的有 16 家，Q2 毛利率环比改善的有 22 家，整体板块基本面均呈现明显好转。  海外需求旺盛，出海值得关注。根据 GWEC，2025—2034 年欧洲海风新增装机有望累计达到 126GW，对应年均新增海风装机量达到 12GW以上，是 2020—2024 年年均装机的 4 倍以上。此外，英国第七轮 CfD拍卖已经于 2025 年 8 月启动，并有望成为史上规模最大的一次拍卖；丹麦能源部也宣布将于 2025 年秋季启动 3GW 海上风电招标，并将为开发商提供高达 552 亿丹麦克朗（折合人民币约 603.78 亿元）的补贴。叠加德国、荷兰和法国等地均开始加大对海上风电的政策支持，欧洲海上风电的政策支持已开始全面加码。从现有的项目进度来看，欧洲海风需求有望在 2026 年开始逐步释放。  海外供需偏紧利好设备出海，未来几年设备厂商的出海订单有望陆续转化为业绩。欧洲在海缆、基础结构、港口和作业船等方面存在不同程度的紧缺，尤其是海缆和基础结构。而中国在原材料、生产效率和成熟技术工人等方面具有优势，欧洲海风供需偏紧利好国内设备厂商出海，近期三一重能、大金重工、明阳智能等已经陆续在欧洲市场取得新的突破。海外建设产能，实现从产品出口到产能出海的升级。作为出海的代表，大金重工经过多年持续深耕海外市场，目前在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，主要集中在未来两年交付。并且，公司计划在 H 股上市，大部分募集资金将投向海外总装基地建设以及深远海前沿产品的研发和建造，加强在欧洲市场的本土化供应能力，实现从产品出口到产能出海的升级。此外，中际联合、中天科技、金-9%11%31%51%71%2024-102025-012025-042025-07风电设备沪深300行业深度（R3） 风电设备 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 风科技和明阳智能也开始在美国、沙特、巴西和韩国等地布局产能。  深远海风在“十四五”末期有望迎来政策利好。国内风电尤其是海风在过去几年的“两海”战略中，出海的逻辑相对顺利，但深远海风的发展一直不及预期，主要是因为政策不够完善，导致海风开发过程中和通航、环保、养殖等其他用海权益产生冲突后难以协调。当前时点来看，部分沿海省份的海域立体分层设权在逐步推进，用海冲突等问题有望解决；2024 年底，自然资源部出台政策进一步规范海风项目用海管理；2025 年 8 月，国家发改委表态正与相关部门着手“十五五”海洋经济发展规划编制工作，大力发展海上风电等新兴产业。  投资建议。我们看好风电设备“两海”战略在当前时点的新进展，产能出海有望助力风电设备企业在海外获得更高的市场份额，并提升整体盈利能力；“十五五”期间国内深远海风的破局也有望缓解企业在国内市场的过度内卷，提升整体资产质量。维持风电设备行业“领先大市”评级，建议关注东方电缆、大金重工、金雷股份等。  风险提示：海外市场需求不及预期，原材料价格波动风险，深远海风政 策出台不及预期，国内市场需求不及预期，国际贸易冲突。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 内容目录 1 迟滞项目提速，“十四五”收官之年迎来业绩兑现 ...................................................... 5 1.1 迟滞项目提速，业绩有望兑现 .......................................................................................................... 5 1.2 2025 年海风并网有望达到 10—15GW ............................................................................................. 5 1.3 业绩逐步兑现，招标/核准延续良好态势 ....................................................................................... 7 2 海外需求旺盛，出海逻辑值得期待 ..........................................................................11 2.1 海外市场需求旺盛，欧洲是重点市场..............................