蓝晓科技(300487)吸附分离材料持续增长，盐湖提锂有序推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 25 日 强烈推荐（维持） 吸附分离材料持续增长，盐湖提锂有序推进 TMT 及中小盘/中小市值 目标估值：NA 当前股价：48.21 元 事件：公司发布 2023 年业绩预告 公司预计 23 年全年实现归母净利润 6.69~8.55 亿元，同比增长 24.5%~59.13%； 实现扣非后归母净利润 6.61~8.47 亿元，同比增长 35%~73%。 ❑ 吸附分离材料产销量持续增长，盈利能力进一步增强。根据公司业绩预告，公司生命科学等高附加值的产品销售占比增加，带动公司利润率水平的稳步提升。生命科学方面，公司凭借 seplife2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商。据公司 22 年年报给出的数据，GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物 2021 年全球市场规模约为 160 亿美金，2030 年有望增长至约 400 亿美金，这将给固相合成载体和 sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间。 ❑ 盐湖提锂领域项目有序推进。公司在业绩预告公告中表示，公司盐湖提锂项目有序推进中。公司 23 年中期报告中提到，截至 23 年年中，公司亿纬锂能金海锂业项目已经完成安装，合同总金额为 4.9 亿元。我们认为，公司凭借在盐湖提锂领域扎实的技术储备以及领先的产业化能力，预计后续有望持续获得大订单，推动盐湖提锂板块持续增长。 ❑ 持续推进国际化战略，加强海外营销技术网络建设及国际化高层次人才引进。公司在阿根廷设立子公司及南美研发中心，为大量南美“锂三角”区域客户提供本地化的技术服务，助力公司市场开拓和项目运营，未来有望持续贡献收入维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司 2023-2025年营收为 28.62/38.38/51.54 亿元，归母净利润为 7.89/10.83/14.89 亿元，对应当前 PE 为 30.9/22.5/16.4 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1195 1920 2862 3838 5154 同比增长 30% 61% 49% 34% 34% 营业利润(百万元) 347 612 901 1239 1706 同比增长 62% 76% 47% 38% 38% 归母净利润(百万元) 311 538 789 1083 1489 同比增长 54% 73% 47% 37% 38% 每股收益(元) 1.41 1.60 1.56 2.14 2.95 PE 34.1 30.1 30.9 22.5 16.4 PB 11.7 8.9 7.3 5.8 4.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 505 已上市流通股（百万股） 304 总市值（十亿元） 24.3 流通市值（十亿元） 14.7 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 22.9 资产负债率 41.4% 主要股东 寇晓康 主要股东持股比例 24.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9 -22 -13 相对表现 -7 -8 8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《蓝晓科技（300487）—业务高增长 延 续 ， 利 润 率同 比 持 续提 升 》2023-11-01 2、《蓝晓科技（300487）—营收利润亮 眼 ， 业 务 持 续 多 点 开 花 》2023-09-09 3、《蓝晓科技（300487）—增长超预期 ， 业 务 多 点 开 花 未 来 可 期 》2023-04-28 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn -30-20-100102030Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)蓝晓科技沪深300蓝晓科技（300487.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：蓝晓科技历史 PE Band 图 2：蓝晓科技历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x30x40x50x60x0102030405060708090100Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元)7.2x9.1x10.9x12.8x14.7x0102030405060708090100Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1915 3190 4322 5766 7750 现金 764 1345 1755 2411 3345 交易性投资 40 147 147 147 147 应收票据 2 5 7 9 13 应收款项 282 448 640 858 1152 其它应收款 10 10 15 20 27 存货 473 963 1358 1787 2353 其他 344 272 400 534 714 非流动资产 1189 1372 1450 1516 1572 长期股权投资 3 4 4 4 4 固定资产 642 751 851 937 1011 无形资产商誉 229 223 200 180 162 其他 316 394 394 394 394 资产总计 3105 4563 5772 7282 9322 流动负债 817 1709 2310 2980 3864 短期借款 3 28 0 0 0 应付账款 262 507 721 948 1249 预收账款 393 937 1333 1753 2309 其他 159 237 257 278 306 长期负债 188 118 118 118 118 长期借款 0 0 0 0 0 其他 188 118 118 118 118 负债合计 1005 1826 2428 3097 3982 股本 220 335 505 505 505 资本公积金 760 841 710 710 710 留存收益 1103 1546 2120 2966 4130 少数股东权益 17 14 10 4 (4) 归属于母公司所有者权益 2082 2722 3335 4181 5345 负债及权益合计 3105 4563 5772 7282 9322 现金流量表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 350 724 771 1048 1416 净利润 305 535 784 1077 1481 折旧摊销 98 105 129 141 152 财务费用 24 (32) 5 5 5 投资收益 (3) (42) (58) (58) (58) 营运资金变动 (79)