会展行业深度系列二：“出海造船”，再论海外自办展的商业模式

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 深度分析|专业服务 证券研究报告 [Table_Title] 会展行业深度系列二 “出海造船”，再论海外自办展的商业模式 [Table_Summary] 核心观点：  境外展为企业对外贸易重要窗口，优秀商业模式支撑办展企业强盈利能力。境外参展为出口企业的刚性支出，对接海外市场的重要渠道。根据米奥会展招股书，自办展固定成本占比约 79%（不考虑机票地接成本），边际成本低，伴随单展展位销售量提升，盈利能力有较大弹性。  一带一路+RCEP 双轮驱动，我国境外办展热情高涨。疫情后全球会展市场稳步复苏，2022 年全球展馆面积、数量齐增。中国作为出口大国，同时受益于一带一路以及 RCEP 政策支持，我国境外办展热度高涨。  复盘国际会展龙头崛起之路，展览主题专业化是必由之路。复盘国际综合展巨头和国际专业展巨头发展路径：对于综合展巨头而言，其通常先通过收购或独资大展切入特定国家，再进行本土行业专业展的外延并购拓展行业宽度。对于专业展巨头而言，其通常先在特定行业建立品牌优势，再进军海外市场。“聚焦”为其发展历程中的关键词。  会展业的角色将从单一的“需求撮合”向“行业专家”转变。专业展专业性及垂直度更高，是建立会展品牌力的更优路径，更易产生规模效应。为扩大单场展会的规模效应，专业展将成为会展行业主流。  境外展市场集中度持续提升，行业内有望呈现“马太效应”。境外自办展企业在疫情期间洗牌充分，根据中国会展经济研究会发布的《中国展览数据统计报告》，2022 年境外办展机构仅剩余 6 家。境外自办展资源壁垒较高，中短期内新进者较难追赶，头部企业具备先发优势。  投资建议：2023 年是出境自办展元年，24 年出境展数量有望快速上升。当前时点下我们重点推荐拥有以下两类特点的会展企业：（1）积极开展专业化及数字化转型的办展企业：专业型展会为全球办展企业的发展重点，其强专业性及技术性更加符合市场趋势且将为办展企业带来较强品牌效应，拥有领先数字化技术的办展企业可提高其展会附加值，吸引更多的潜在客户参展。（2）具有较强资源优势与品牌效应的龙头企业：疫情期间我国境外办展供给侧出清，行业龙头企业将充分利用其资源与品牌优势进一步抢占市场份额。在此选股逻辑下，我们重点推荐我国境外自办展龙头米奥会展。建议关注拥有较多核心 IP的国内会展龙头兰生股份。  风险提示：宏观经济波动风险；汇率波动风险；境外办展地政治风险；投资收并购的风险 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-01-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 会展行业深度系列一:冉冉升起的高端服务业 2023-07-11 [Table_Contacts] 联系人： 蒲明琪 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn -39%-31%-23%-15%-7%1%01/2303/2305/2307/2309/2311/23专业服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 深度分析|专业服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 米奥会展 300795.SZ CNY 33.85 2023/10/30 买入 43.23 1.24 1.82 27.30 18.60 23.54 14.79 29.30 30.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 30 [Table_PageText] 深度分析|专业服务 目录索引 一、海外会展：助力企业出海，优秀商业模式打造强盈利能力 ......................................... 6 二、一带一路+RCEP 双轮驱动，海外展会东风正劲 ......................................................... 9 （一）展商出海，商道畅达：经济全球化促进全球展会规模扩张 ............................. 9 （二）一带一路+RCEP 共驱中国制造出海，我国境外办展市场迎来新机遇 ........... 10 三、国际巨头引领行业趋势，专业化+数字化成会展业转型主流 ..................................... 15 （一）酌外斟内：到底是什么成就了巨头？ ............................................................ 15 （二）需求撮合到行业专家，专业性展会顺应行业趋势 .......................................... 19 （三）疫情加速会展企业数字化转型，数据工具赋能为大势所趋 ........................... 20 四、境外展市场集中度稳步提升，龙头效应有望逐步显现 ............................................... 23 （一）高壁垒+市场化竞争促境外展行业集中度提升 ............................................... 23 （二）米奥会展：优势显著，蓄势待发 ................................................................... 24 五、投资建议与风险提示 .................................................................................................. 28 识别风险，发现价值 请务必