中国动力(600482)公司点评报告：2023业绩预增94%145%，船用动力系统龙头景气上行

证券研究报告 | 公司点评 | 其他电源设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国动力(600482) 报告日期：2024 年 01 月 25 日 2023 业绩预增 94%-145%，船用动力系统龙头景气上行 ——中国动力公司点评报告 投资要点 ❑ 公司发布业绩预增公告，预计 2023 年归母净利润同比增长 94%-145% 公司发布公告显示，经初步测算，公司预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 6.5-8.2 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 3.2-4.9 亿元，同比增加 95%到 146%。与上年同期（重述后财务数据）相比，将增加 31,555 万元到 48,555 万元，同比增加 94%到 145%；预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 3.8-5.4 亿元，与上年同期（重述后财务数据）相比，同比增加 250.58%到 398.19%。 公司业绩增长主要原因系 1、船舶行业回暖，柴油机板块子公司 2023 年销售规模扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的价格也有所增长，毛利率得到提升；2、订单增长导致预收款大幅增长，财务费用有所下降，另外汇兑收益同比大幅增长。多重利好兑现彰显船舶大周期景气上行，公司作为船用动力系统龙头，有望显著受益行业增长。 公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。 ❑ 船舶行业：周期上行，盈利改善 周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自 2021 年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期； 未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI 指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因 素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持 续创新高，周期长期有望震荡向上。 多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好，持续推荐整船制造厂及上游核心设备供应商。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.5、11.9、24.2 亿，同比增长 125%、58%、104%，PE49、31、15 倍，维持“增持”评级。 ❑ 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。 投资评级: 增持(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥17.16 总市值(百万元) 37,524.09 总股本(百万股) 2,186.72 股票走势图 相关报告 1 《船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行》 2023.07.23 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 38298.04 47991.00 59192.87 70959.57 (+/-) (%) 35.77% 25.31% 23.34% 19.88% 归母净利润 332.69 749.74 1187.48 2421.13 (+/-) (%) -55.95% 125.36% 58.39% 103.89% 每股收益(元) 0.15 0.35 0.55 1.12 P/E 111.45 49.45 31.22 15.31 资料来源：浙商证券研究所 -16%-2%13%27%41%55%23/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/01中国动力上证指数中国动力(600482)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自 2021 年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期； 未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI 指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因 素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持 续创新高，周期长期有望震荡向上。 多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好，持续推荐整船制造厂及上游核心设备供应商。 表1： 细分船型价格一览，自 2020 年底以来均有不同幅度增长（单位：万美元） 日期 油 船（VLCC） 干散船（好望角型） LPG 船(9.1万 cbm ) LNG 船（17.2 万cbm） 集装箱船 （23000TEU） 集装箱船（13250TEU ） 集装箱船（10500TEU ） 集装箱船（2750TEU ） 集装箱船（1100TEU ） 2020 年底 8550 4650 7100 18600 14200 9700 8750 3000 1800 2021 年 12 月 11200 6050 8150 21800 18900 14150 12850 4000 2350 2023 年 1 月 12000 6050 9050 24800 21500 13800 12800 4200 2375 2023 年 2 月 12000 6100 9800 25000 21500 13800 12800 4200 2375 2023 年 3 月 12000 6150 10000 25400 21500 13800 12800 4200 2350 2023 年 4 月 12200 6150 10150 25600 21750 13880 12850 4200 2350 2023 年 5 月 12600 6300 10350 25900 22500 14200 12950 4250 2400 2023 年 6 月 12600 6350 10550 26000 22500 14250 12950 4250 2430 2023 年 7 月 12600 6350 10700