通信行业·卫星专题三：星链（Starlink），引领卫星互联网革命

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月25日行业研究 · 深度研究通 信 · 通信设备投资评级：超配（维持评级）【国信通信· 卫星专题三】星链(Starlink)：引领卫星互联网革命证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要1.星链（Starlink）是全球最大的低轨卫星星座，规模效应显著：星链是SpaceX公司的四大项目之一，目前已发展成全球最大的低轨卫星互联网星座。2023年星链共发射1984 颗卫星，累计已发射5650颗。星链卫星制造成本小于2000美元/kg，领先全球；猎鹰”9号是星链主力运载火箭，发射成本有望优化至1700万美元/次，领跑同行。低成本是规模效应的体现，也为后续国产低轨卫星互联网的部署梳理了价格标杆。2.星链已完成商业模式闭环，展现低轨通信卫星巨大的应用前景：星链商业应用面向的C端应用包括住户、房车、船艇，B端应用包括固定位置、移动装备、海事和私人飞机，今年有望开通手机直连业务。截止2023年11月，用户数达230万户，服务全球60多个国家。收费方式为终端+流量套餐，基本终端599美元/台；基本流量套餐120美元/月，公司2023年11月宣布已实现盈亏平衡。根据我们测算，星链远期营收或超600亿美元，覆盖7000万用户。3.星链工作系统原理拆解：星链卫星使用相控阵天线形成多波束可以助卫星连接多终端，终端聚焦波束投向卫星；二代星V2.0 mini配置4副相控阵天线，理论下行容量60-80Gbps，以及4个星间激光通信模块，2023年马斯克宣布V2 mini星网络容量或达到165Tbps。据NSR分析，一代星覆盖地面面积约1000km2，时延约40ms。未来V2.0星或重2吨，时延小于20ms，通信能力达170Gbps。地面侧，星链已部署150个信关站，二代终端内嵌了16通道。4.全球卫星运营商均在积极布局低轨通信星座：目前全球低轨卫星互联网的星座主要有星链、亚马逊Kuiper、Eutelsat OneWeb、Telesatlightspeed；后三个星座分别规划了3236、648和198颗卫星。此外Intelesat、SES、Viasat等传统头部星座也在规划投入低轨。商业前景及稀缺的轨道资源是个主体加速布局的核心驱动力。5.我国加速布局低轨卫星互联网星座：根据我们测算，卫星制造端全球市场空间超1000亿美元，应用端市场空间约2000亿美元。我国加速建设低轨卫星星座，2023年成功发射实验星多次、新规划“G60星链”且首星已下线生产、民营火箭技术不断突破、文昌商业发射场一号工位竣工、应用端多个手机厂商规划开通手机直连卫星；预计2024年国内开始规模发射低轨通信卫星，产业迎来0到1建设的高景气度发展大年，全产业链机会值得重视，其中建议关注国内相控阵芯片/组件供应商【铖昌科技（001270.SZ）】、【国博电子（688375.SH）】、卫星通信载荷核心供应商【信科移动（688387.SH）】、地面终端供应商【海格通信（002465.SZ）】。风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；卫星互联网发展应用场景开拓不及预期；频轨资源被大量占用；卫星通信与6G融合存在不确定性。uVhUkWkWeXvZnMqR7N9R7NmOnNmOsOlOpPoPeRpNsP7NoPtOMYnPmMNZrQmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司盈利预测与估值代码简称股价（元）总市值（亿元）投资评级营收（亿元）归母净利润（亿元）PEPEG2023E20222023E2024E20222023E2024E20222023E2024E002465.SZ海格通信11.4 282.4 增持56.2 62.7 72.7 6.7 7.4 9.1 42.3 38.2 31.1 2.3 001270.SZ铖昌科技54.8 85.8 无评级2.8 4.1 5.9 1.3 1.7 2.4 64.6 49.6 35.1 1.4 688375.SH国博电子70.8 283.2 增持34.6 40.2 50.3 5.2 6.2 7.9 54.4 45.5 35.7 1.9 688387.SH信科移动6.3 214.7 无评级69.2 87.0 109.0 -6.7 -3.0 1.0 -31.9 -221.9 -表：重点公司盈利预测及估值(截止2023年1月18日)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录星链（Starlink）：卫星互联网领先者01星链商业应用不断丰富02全球卫星运营商加速布局低轨星座05关注国产卫星互联网投资机会06星链通信系统原理03SpaceX 运载火箭研究04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、星链：卫星互联网领先者请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：Starlink服务图示资料来源：Starlink Internet Broadband，国信证券经济研究所整理图：星链卫星2023年最后一次发射更新(截止2023年12月29日)资料来源：SpaceX，Everyday Astronaut，国信证券经济研究所整理星链(Starlink)是全球规模最大的卫星互联网星座星链（Starlink）是SpaceX推出的一项通过近地轨道卫星群，提供覆盖全球的高速互联网接入服务。星链虽然不是最早进入近地轨道宽带互联网领域，但却是迄今为止成功发射卫星最多最快、获得落地批准国家最多、用户数量规模最大、全球影响力最高的卫星星座。SpaceX于2015年提出了大规模巨型星座计划，目标是为美国以及全球的消费者提供高速、低时延宽带接入服务。2018年星链2颗原型实验星送入预定轨道，同年3月、11月，星链第一代LEO星座计划和VLEO星座计划先后获得美国FCC批准。2019年，星链第一批v0.9卫星发射进入预定轨道，开启星座建设；2020年开始于北美启动公测服务，2022年10月进入亚洲，2023年1月进入非洲。截止2023年12月，SpaceX公司已在全球超65个国家/地区可以实现业务落地，并计划2023年之后提供全球手机服务。2023年星链共发射了63次共1984颗卫星，并首次推出了新版本的星链卫星Starlink v2 Mini。卫星发射细节卫星发射打破的记录时间2023/12/294:01 UTC(北京时间23:01)这是历史上:猎鹰9号第285次发射猎鹰9号第217次使用经过飞行验证的助推器助推器第231次重新飞行助推器第259次着陆(回收)助推器连续第185次着陆(创纪录)这是2023年：SpaceX的第98次发射助推器第97次重新飞行全球轨道发射的第200次尝试任务名称Starlink Group 6-36发射V2.0 mini星链卫星火箭猎鹰9 Block5助推器代号：B1069-12发射地点范登堡SLC-40轨道信息530