央行降准0.5个百分点点评：稳市场、稳经济、稳物价

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 稳市场、稳经济、稳物价 央行降准 0.5 个百分点点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 第二次人口转型与低生育率陷阱—韩国经验启示录 2024-01-21 4 季度动能放缓，稳增长力度仍需加大—2023年 4 季度和 12 月经济数据点评 2024-01-17 “降息”预期落空怎么看？— 2024-01-16 政策扩张力度有待提升—2023 年 12 月金融数据点评 2024-01-13 出口延续正增长—2023 年 12 月贸易数据点评 2024-01-13 央行降准 0.5 个百分点，幅度超预期。1 月 24 日，央行行长潘功胜答记者问时宣布[1]，央行将于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿元。2022 年以来央行降准四次，每次降准幅度缩小至0.25 个百分点。此次降准 0.5 个百分点幅度超过前四次，体现货币政策宽松力度加大的姿态（图表 1）。由于小型金融机构存款准备金率已经降至 5%的下限，预计不会进一步下调，我们估计加权平均存款准备金率将从 7.4%下降至 7%左右（图表 2）。 降准有助于保持流动性合理充裕。从时间点看，此次降准实施日期临近春节。春节前流动性需求往往季节性增加，节前降准有助于保持流动性合理充裕。去年 4 季度以来，央行通过加大公开市场操作力度向市场投放流动性（图表3）。但是公开市场操作主要提供短期资金，而去年底增发 1 万亿元国债带来更多的长期资金需求。此次降准有助于缓解逆回购等短期资金投放压力，为市场提供更多长期资金。 央行明确将价格作为货币政策重要考量，未来存在进一步降息可能。潘功胜行长在发布会上表示将“维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”。统计局最新发布的 CPI、PPI 仍然为负（图表 4），实体经济部门面临的实际利率水平偏高。潘功胜行长宣布 1 月 25 日将下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。我们预计，逆回购、MLF、LPR 等政策利率未来也有可能进一步下调。潘功胜行长表示，“2024 年中美货币政策周期差处于收敛，中国货币政策操作自主性增强”[3]。随着美联储开启降息周期，国内货币政策宽松空间也会进一步增加。但是，降息的时间点可能滞后，具体逻辑请见 1 月 16 日发布的报告《降息预期落空后怎么看？》。 货币政策宽松力度进一步加大有助于稳市场、稳经济、稳物价。开年以来，股市加速下跌。央行召开新闻发布会，加强与市场沟通，宣布货币政策措施，有助于维护市场稳定，提振信心。从宏观经济看，货币政策力度加大有助于稳增长，推动物价温和回升。我们预计 2024 年名义 GDP 增速较 2023 年改善。 [1] http://www.xinhuanet.com/20240124/648984941ae64770972877bec818a23f/c.html [2] https://www.cs.com.cn/xwzx/hg/202401/t20240124_6386975.html [3] https://finance.cnr.cn/ycbd/20240124/t20240124_526569932.shtml 风险提示：货币政策实施和传导不及预期，金融风险暴露。 证券研究报告 2024 年 01 月 24 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：央行将于 2 月 5 日降准 0.5 个百分点 ......................................................................... 3 图表 2：加权平均存款准备金率可能降至 7%左右 ................................................................... 3 图表 3：去年 4 季度以来公开市场操作投放力度加大 .............................................................. 3 图表 4：CPI、PPI 增速仍然为负 ............................................................................................. 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 24 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：央行将于 2 月 5 日降准 0.5 个百分点 图表 2：加权平均存款准备金率可能降至 7%左右 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：去年 4 季度以来公开市场操作投放力度加大 图表 4：CPI、PPI 增速仍然为负 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.002015201620172018201920202021202220232024%央行降准幅度468101214161820222012201320142015201620172018201920202021202220232024%存款准备金率加权平均RRR大型机构中型机构小型机构05000100001500020000250003000035000123456789101112亿元逆回购未到期量201920202021202220232024-10-50510152025-4-202468101997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023%%CPI同比 （左轴）PPI同比 （右轴） 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 24 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12