蓄力向上系列(八)：降准降息后市场如何演绎

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月24日蓄力向上系列(八)降准降息后市场如何演绎核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5448.74/-6.34创业板/月涨跌幅(%)1696.19/-7.10AH 股价差指数151.20A 股总/流通市值 (万亿元)17.87/15.92市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金跟踪与市场结构周观察(第十二期)-北向资金流出，ETF成交火热》 ——2024-01-23《策略实操系列专题（一）-股债性价比：择时与改进》 ——2024-01-22《优化供给、提质增效系列专题（二）-ESG 投资价值何时兑现？》——2024-01-22《年报前瞻（一）-年报预告窗口期的配置思路》——2024-01-21《蓄力向上系列(七)-磨底期方向再校准》 ——2024-01-15以史为鉴，降准降息后市场如何演绎，哪些行业更占优？1）2008 年以来历次降准对市场短期提振效应明显，利好 A 股市场；2）综合降准后的一个半月内的不同区间进行观测，TMT、家电、医药医美相对占优。3）2020 年以来在一季度降息有三次经验可循，“OMO-MLF-LPR”的降息路径更加符合以往经验。2023 年 8 月在 1 年期 LPR 利率调降后，5 年期 LPR利率并未对称下降，当前仍有调降的空间；4）从交易节奏来看，A 股市场在降息前已开启对降息预期的交易，降息当日交易充分、市场录得明显上涨，以往降息后规律为大盘风格略占优；5）历史数据显示，近五年调降 LPR 后 5 个交易日内煤炭、农业、石油石化、银行表现较好，调降 30 个交易日均值口径下煤炭上涨概率、涨跌幅均处在行业间相对占优位置。风险提示：海外货币政策变化超预期，局部地缘冲突风险，本报告仅为历史复盘报告，对特定阶段经验借鉴意义有限等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录降准降息后市场如何演绎 ........................................................ 4历次降准后的市场演绎规律 .............................................................. 4历次降息后的市场演绎规律 .............................................................. 5风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历次降准后 A 股整体表现情况 .......................................................... 4图2： 历次降准公告日后的行业表现情况 ...................................................... 5图3： 近五年来一季度降息情况回顾 .......................................................... 5图4： 降息前 5-10 个交易日、降息当日市场表现较好 ........................................... 6图5： 降息前中小盘表现，降息当日及降息后 30 个交易日内，大盘风格占优 ....................... 6图6： 历次降息前后的行业表现回顾 .......................................................... 7图7： 历次降息后行业胜率赔率情况回顾 ...................................................... 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4降准降息后市场如何演绎历次降准后的市场演绎规律中国人民银行行长潘功胜于 1 月 24 日在国新办新闻发布会上表示，将于 2 月 5日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供流动性约 1 万亿元。我们统计了 2008 年以来历次降准公告日前后 A 股市场整体涨跌情况，从涨跌幅的平均值口径来看，降准公告日后的 5 个交易日和 10 个交易日内，市场赚钱效应开始好转。近五年以来，降准后对市场短期的提振效应较为明显。近 5 年有 3 次降准发生在当年一季度，其中 2019、2020 年发生在 1 月，主要为了缓解春节前的流动性压力。站在当前时点看，若降准但是利率保持原来水平，对微观流动性影响偏中性，但有助于引导市场对宽信用的预期，从而提振 A 股市场风险偏好。从历次降准后各行业的表现看：降准后 5 个交易日内美容护理、家电、计算机、传媒、汽车上涨概率较大，降准后 10 个交易日内优势行业包括计算机、通信、机械、电力设备、传媒、医药医美、建筑建材；综合降准后的一个半月内的不同区间进行观测，TMT、家电、医药医美相对占优。图1：历次降准后 A 股整体表现情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图2：历次降准公告日后的行业表现情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理历次降息后的市场演绎规律1 月 25 日将下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，从 2%下调至 1.75，结构性降息配合降准补充的流动性，共促实体融资成本下降。我们对近年来降息后的市场表现进行了简单的复盘。2020 年以来共出现过 3 次一季度降息的经验，其中 2020 年在 2 月初、3 月末对称降息两次，幅度共计 30BP，5Y LPR 降 15BP；2022 年 1 月政策利率调降 10BP，5Y LPR 调降 5BP，2022 年全年政 策 利 率 调 降 20BP ， 5Y LPR 调 降 35BP 。 从 降 息 的 路 径 出 发 ， 近 五 年 来“OMO-MLF-LPR”是利率调降的一般经验路径，通过降息能够有效降低实体融资成本，缓解中小企业融资端压力。2023 年 8 月 5 年期 LPR 利率水平未调降，目前看仍存在继续下行空间。图3：近五年来一季度降息情况回顾资料来源：万得，国信证券经济研究所整理以全 A 作为统计口径看，降息前市场或已开启对降息预期的交易，降息当日交易充分，降息后 5 个、10 个、30 个交易日情绪逐渐被市场交易所消化。从 2019 年历次降息前后的平均涨跌幅看，降息前 10 个交易日内，中小盘的表现略占优，降息当日及降息后的 5、10、30 个交易日内，以 100、300 为代表的大盘风格更占优。请务必阅读正