1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%，企业级产品加速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月20日优于大市德明利（001309.SZ）1Q26 预计归母净利润同比增长 4659%-5383%，企业级产品加速放量核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价513.69 元总市值/流通市值116528/82872 百万元52 周最高价/最低价529.98/78.79 元近 3 个月日均成交额5049.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《德明利（001309.SZ）-2Q25 收入同环比增超 100%，嵌入式与固态硬盘加速放量》 ——2025-08-27《德明利（001309.SZ）-1Q25 收入逆势同环比增长，产品线与客户结构加速升级》 ——2025-05-03《德明利（001309.SZ）-1Q24 利润持续高增，产品结构加速优化》——2024-05-05公司1Q26预计归母净利润同比增长4659%-5383%。公司25年实现营收107.89亿元（YoY +126.07%），归母净利润 6.88 亿元（YoY +96.35%），随存储行业景气度加速上行，公司 4Q25 单季度营收 41.3 亿元(YoY+251%，QoQ+62%)，归母净利润 7.15 亿元(YoY+1105%，QoQ+687%)。进入 1Q26，存储价格进一步拉升，公司预计 1Q26 营收 73-78 亿元，同比增长 483%-523%；归母净利润31.5-36.5 亿元，同比增长 4659%-5383%。企业级产品加速拓展，光明基地建设加强产品配套能力。公司企业级产品完成了飞腾生态体系合作伙伴认证，OpenCloudOS、腾讯云技术兼容互认证，加入了海光产业生态合作组织和中国移动“千帆”生态联盟，成为了信创工委会技术活动单位；与飞腾、龙芯、兆芯及海光等主流国产 CPU 平台及统信、麒麟、中科方德等操作系统开展联合测试与长期生态适配。此外，光明基地建设推进，未来基地产能将支撑企业级 SSD、高性能内存模组等高端产品规模化落地，通过“研发-制造-交付”闭环以加强高端存储市场的长期竞争壁垒。25 年公司嵌入式存储、内存条营收分别同比增长 334.43%、263.65%。随着存储进入上行周期，公司固态硬盘、嵌入式存储、内存条业务拓展与客户验证工作加速，切入了消费电子品牌终端、手机、PC OEM、工业存储领域，客户数量持续增加，目前公司部分嵌入式产品已与紫光展锐、瑞芯微等国产 SoC平台完成深度适配，25 年公司嵌入式存储、内存条营收分别同比增长334.43%、263.65%。自研主控芯片加速突破，股权激励显信心。公司自研主控芯片实现突破，新一代 SD6.0 主控芯片与基于 RISC-V 指令集的 SATA SSD 主控芯片均已实现量产导入，同时多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已同步启动，覆盖PCIe SSD、CXL 内存控制器等前沿领域，通过自研主控，公司头部客户粘性有望进一步提升。25 年公司研发人员数量同比增长 40%，研发费用同比增长43.54%，在此基础上，公司推出新一轮股权激励计划，业绩考核目标为 26-28年营收分别为 180-200 亿元、215-235 亿元、240-265 亿元。投资建议：我们看好存储周期上行趋势下公司规模提升及企业级产品打开的增长空间；结合公司 1Q26 业绩预告及行业回暖趋势，上调公司盈利预测，预计 26-28 年公司有望实现归母净利润 88.8/92.03/93.20 亿元(前值 26-27年：5.10/10.17 亿元)，对应 26-28 年 PE 分别为 13.1/12.7/12.5 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：企业级产品放量不及预期，存储价格上涨不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,77310,78931,77439,61049,235(+/-%)168.7%126.1%194.5%24.7%24.3%净利润(百万元)351688888392039320(+/-%)1302.3%96.4%1190.5%3.6%1.3%每股收益（元）2.173.0339.1640.5741.08EBITMargin10.7%9.2%32.4%26.3%21.7%净资产收益率（ROE）14.1%21.1%90.9%55.7%39.9%市盈率（PE）237.1169.313.112.712.5EV/EBITDA164.2119.912.913.513.1市净率（PB）33.5035.6411.927.064.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近年营业收入及增速（亿元、%）图2：公司营收结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近年费用率（%）图6：公司近年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司单季度归母净利润及增速（亿元、%）图4：公司单季度毛利率与净利率（%，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测存储价格上涨超预期，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。AI 产业正从模型训练迈向规模化推理应用，对服务器实时响应与数据存取效率提出更高要求，驱动高容量、高带宽 DRAM 需求快速增长，单机搭载容量同步攀升。同时，英伟达在 Vera Rubin 平台中进一步强调高效能存储，推动企业级 SSD 重要性提升。此外，经历存储周期低谷，存储厂商产能扩张有限，在此背景下，存储价格自 25 年三季度末开启又一轮涨价周期。根据 CFM 闪数据，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。图7：25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数变化图8：25 年 9 月至 26 年 4 月 DRAM 价格指数变化资料来源：CFM、国信证券经济研究所整理资料来源：CFM、国信证券经济