2025年归母净利润增长80%，四季度收入创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月20日优于大市通富微电（002156.SZ）2025 年归母净利润增长 80%，四季度收入创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价48.18 元总市值/流通市值73118/73111 百万元52 周最高价/最低价59.20/22.90 元近 3 个月日均成交额4510.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通富微电（002156.SZ）-二季度收入创季度新高，归母净利润环比增长 206%》 ——2025-08-31《通富微电（002156.SZ）-四季度收入创季度新高，2024 年车载产品增长超 200%》 ——2025-04-22《通富微电（002156.SZ）-前三季度收入同比增长 7%，Memory二期项目扩产顺利》 ——2024-11-01《通富微电（002156.SZ）-上半年收入同比增长 11.8%，盈利能力提高》 ——2024-08-31《通富微电（002156.SZ）-一季度收入同比增长 13.8%，拟收购京隆科技 26%股权》 ——2024-04-28四季度收入创季度新高，2026 年收入目标 323 亿元。公司 2025 年实现收入279.21 亿元(YoY +16.92%)，其中约 98%来自集成电路封装测试；实现归母净利润 12.19 亿元(YoY +79.86%)，扣非归母净利润8.41 亿元(YoY +35.34%)；毛利率下降 0.3pct 至 14.59%。其中 4Q25 营收 78.05 亿元(YoY +14.78%，QoQ+10.27%)，创季度新高，归母净利润 3.58 亿元(YoY +186%，QoQ -20%)，毛利率 12.86%（YoY -3.3pct，QoQ -3.3pct）。2026 年公司营收目标是 323亿元，同比增长 15.68%。把握模拟芯片等领域国产化窗口，圆片级封装需求旺盛。2025 年公司精准把握国内模拟芯片国产化窗口，国内营收提升 20%以上，产能利用率同步优化；在电源管理芯片领域，深化与电源管理芯片头部客户合作，带动亿级营收增长；在汽车电子领域，车载业务在汽车智能化、电动化趋势下快速扩张，依托成熟的车载平台优势，客户覆盖数量翻番，应用场景从传统控制系统延伸至智能座舱、底盘控制等核心领域；在存储领域，存储芯片受益于景气度提升以及国内半导体供应链协同影响，营收同比大幅增长；在显示驱动领域，成功突破显示驱动两大龙头客户，产值实现两位数增长。公司的圆片级封装在音频芯片、电源管理芯片等领域与国内头部客户全面合作，封装需求旺盛。多项先进封装技术取得进展，槟城工厂 3nm 多芯片产品封装通过验证。2025年公司在先进封装方面取得重要进展，SIP 技术建立了薄 Die Hybrid SiP 双面封装能力；Memory 技术完成了高叠层封装结构的开发；FCBGA 完成了超大尺寸、多芯片合封关键技术及极致热管理解决方案开发及批量量产；功率半导体封装技术完成了 TOLT、QDPAK 顶部散热产品技术的开发，进入产业化；功率半导体完成 IGBT 1800A 超大电流产品测试技术的开发及量产。同时，槟城工厂3nm多芯片产品封装通过验证，bumping和晶圆测试10月顺利投产，良率远超客户预期。投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 13.83/16.94/19.64 亿元(2026-2027 年前值为 13.67/16.08 亿元)，对应 2026 年 4 月 17 日股价的 PE 为 53/43/37x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)23,88227,92132,32936,00539,572(+/-%)7.2%16.9%15.8%11.4%9.9%归母净利润(百万元)6781219138316941964(+/-%)299.9%79.9%13.5%22.5%16.0%每股收益（元）0.450.800.911.121.29EBITMargin5.6%6.2%8.1%8.4%8.7%净资产收益率（ROE）4.6%7.9%8.3%9.4%10.0%市盈率（PE）107.960.052.943.237.2EV/EBITDA21.419.817.815.614.1市净率（PB）4.984.724.374.043.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年04月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物42325410595765598191营业收入2388227921323293600539572应收款项58785231605667457413营业成本2033723849272583031433319存货净额33474220462851195610营业税金及附加728187103111其他流动资产5487058269291