2024年年度投资策略：在等待中孕育希望，A股历史级底部终将到来

敬请阅读本报告正文后各项声明 1 [Table_Title] 2024年年度投资策略 在等待中孕育希望，A股历史级底部终将到来 2024 年 01 月 24 日 [Table_Summary] 【策略观点】  海外篇：在俄乌和巴以地缘政治冲突持续背景下，全球经济动荡继续增加。虽然 2024 能源价格更加趋于稳定，但美国地产阶段反弹拖累 CPI 有可能使得降息速率大幅放缓，即使美国 2024 全年降息125BP，中美利差倒挂仍然未结束，外因积极因素尚不明朗；类似于2008 年 H2，当前地产失速对于股市负面影响在 2024 上半年达到高点，A 股有望在 2024 全面泡沫出清的过程中，形成最近 20 年第五次历史大底（前四次分别是 2005、2008、2014、2018），真正的机遇即将出现。  国内篇：在外部环境紧张加剧，内部经济面临需求不足、预期不振等主要矛盾的约束条件下，国内经济继续呈弱修复格局。往后看，政策面“以进促稳，先立后破”，反映 2024 年对经济“质的有效提升”诉求增强，经济增速目标不会太低。在消费“填坑”告一段落，经济缺乏增长极背景下，年初以“三大工程”为聚焦点的投资料将发力“挑大梁”，与消费相互促进形成双引擎格局。地产和外资是年内两大不确定性因素，我们认为地产加速向新发展模式过渡，增速继续下行但平稳着陆可期；外资方面随着中美利差倒挂缓解，有望由流出转流入。综上，预计 2024 年经济平稳恢复，年底有望修复至潜在增速水平，全年 GDP 同比增长 5.0%左右。  赛道篇：新能源、半导体、TMT、高端装备制造等成为中国经济增长新动能，AI 引领的科技产业革命是经济转型的核心驱动。在 2050 年实现碳净零排放目标下，新能源赛道有望景气回升：风电光伏新增装机空间广阔，海外光伏市场有望回暖，钙钛矿、0BB 加速技术革新；新能源车渗透率于 2023 年 11 月突破 40%，4680 电池、固态电池加速动力电池革新，智能化接棒电动化，智能座舱、高阶辅助驾驶全面落地。数据要素蓄势待发，算力需求持续提升，AI 应用端广告设计、机器视觉、赋能游戏行业降本增效、丰富文艺创作、赋能智慧医疗教育，短剧出海内外齐振，上游光电及玻璃通孔技术在 AI趋势下迎来巨大市场空间。消费市场复苏在途，无糖茶饮开启细分高成长，宠物食品、大健康零售市场具备赛道优势；医药科技大赛道如骨科器械、眼科服务、创新药迎来需求修复。全球地缘政治冲突激增下，国防军工装备升级势在必行，五代隐身战机、智能弹药产业链、地面兵装产业链迎来科技爆发期。 【风险提示】  俄乌冲突影响进一步加剧风险；  美联储降息不及预期风险；  国内货币政策重新收紧风险。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586458 联系人：李嘉文 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《震荡格局中关注美容护理、新能源底部机会》 2024.01.16 《以年为时间跨度单位，应该如何做行业配置？》 2024.01.09 《市场延续震荡，关注煤炭、公用事业赛道》 2024.01.08 《着重关注新能源行业底部拐点出现机遇》 2024.01.02 《1 月行业轮动配置建议》 2024.01.02 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 2024 年年度投资策略 正文目录 1.2024 核心展望篇：对于全球和 A 股的策略观点 .............................................. 13 1.1. 双重战争-俄乌冲突与巴以冲突驱动全球地缘政治持续动荡 ................... 13 1.1.1 俄乌冲突仍然看不到结束希望 ................................................................... 13 1.1.2 2023 巴以冲突爆发继续加剧全球动荡 ...................................................... 14 1.2. 中美关系走向决定中国科技产业发展路径 ................................................. 15 1.2.1 地缘政治冲突的扩散最终影响到大国关系和科技层面： ........................ 15 1.2.2 美国对华科技制裁与全球第四次工业革命时点完全契合 ........................ 16 1.2.3 目前美国对中国最大的封锁仍然集中在光刻领域 .................................... 18 1.2.4 对于中美关系来讲，最大的潜在冲击仍然是 2024 年大选 ...................... 19 1.3. 全球能源价格波动进一步减小 ..................................................................... 20 1.3.1 欧洲电价下行印证着能源冲击正在大幅缓解 ........................................... 20 1.3.2 进入 2024 年全球原油价格运行在 70 美元-90 美元区间 ........................ 21 1.3.3 OPEC 在 2023 年已经做出诸多努力稳定油价 ............................................ 22 1.4.2024 年美国经济与美联储对中国影响 .......................................................... 23 1.4.1 美债十年期收益率 2024 年降息 6 次一共 150BP 过于乐观 ...................... 23 1.4.2 美国房地产市场有望继续上行遏制降息节奏 ............................................ 25 1.4.3 中美利差倒挂问题 2024 年仍然存在 .......................................................... 26 1.5 以目前市场情况，2024 年春季行情具是否值得期待 .................................. 27