通信行业动态点评：Marvell+2025+AI+Day，上修IDC+TAM指引，北美算力链高景气

行业研究 / 通信 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 通信行业动态点评 Marvell 2025 AI Day：上修 IDC TAM 指引，北美算力链高景气 2025 年 06 月 27 日 【事项】 ◆ 当地时间 2025 年 6 月 17 日，Marvell 召开 2025 AI Day，公司将其2028 年在数据中心领域可触达的市场规模展望由 750 亿美元（2024 AI Day 预期）上修至 940 亿美元，其中定制化加速芯片市场空间从429 亿美元提升至 554 亿美元，2023-2028E 的年复合增长率达 53%。 【评论】 ◆ 北美云厂商 AI capex 持续提升，2028 年规模有望突破万亿美元。亚马逊、微软、谷歌、Meta 在 IDC 领域的 capex 已由 2023 年的 1530亿美元增长至 2025 年的 3270 亿美元，年复合增长率达 46%，此外特斯拉、Stargate、OpenAI、xAI 等新晋超大型云厂商也持续加大 IDC领域投入，2025 年北美云厂商 capex 将达 5930 亿美元，Marvell 预计 2025-2028年北美云厂商 capex 年复合增长率将达到 20%，至 2028年突破万亿美元。 ◆ ASIC 市场规模不断扩大，玩家持续扩容。Marvell 预计定制芯片市场将由 2023 年的 66 亿美元增长至 2028 年的 554 亿美元，公司目标份额由不到 5%增至 20%。除了 XPU 外，公司定义了 XPU 配套（XPU attach）市场，包含网络接口、scale up 架构、内存池管理器等，预计2028 年 XPU 市场规模达 408 亿美元，CAGR 达 47%，XPU 配套市场规模达 146 亿美元，CAGR 达 90%。具体项目层面，公司已获得 5个 XPU 项目+13 个 XPU 配套项目，此外公司 XPU 及配套项目储备已超 50 个，覆盖 10 余名客户，潜在生命周期营收达 750 亿美元。 ◆ 异构演进路线逐步明晰，系统级布局引领堆栈重构。硅是构建“端到端协同优化”的 AI 基础设施的最底层关键，Marvell 掌握从先进制程（5nm/3nm/2nm 测试片）到多裸片封装、定制高带宽内存（HBM）、SerDes、高速裸片互联、共封装光学等关键 IP，凭借较为全面的技术栈提升客户协同能力。 【投资建议】 ◆ 伴随新兴大型 AI 算力自建者和国家主权 AI 崛起，北美云厂商持续加大资本开支，在 ASIC 领域加大投入，相关供应链有望充分受益。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、博创科技、瑞可达、德科立、仕佳光子、源杰科技。 【风险提示】 ◆ 大模型迭代不及预期，资本开支增长不及预期，地缘政治风险 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙 证书编号：S1160524120005 相对指数表现 相关研究 《围绕 AI 主线，把握算力+端侧+运营商多重机遇》 2025.06.23 《模型性价比持续提升，应用侧有望加速》 2025.06.16 《算力链景气度持续，端侧 AI 加速落地》 2025.06.09 《Agent 加速商用，全球算力基建景气持续》 2025.05.25 《AIDC 建设加速，关注产业链周期拐点及格局重构》 2025.05.21 -10%2%14%26%38%50%2024/62024/122025/6通信沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 通信行业动态点评 正文目录 1. 北美云厂商 AI capex 持续提升，2028 年规模有望突破万亿美元 .............. 3 2. ASIC 市场规模不断扩大，定制芯片放量有迹可循 ...................................... 3 3. 异构演进路线逐步明晰，系统级布局引领堆栈重构 ................................... 5 3.1. SerDes 与 D2D 关键 IP 赋能 AI 芯片互联 ................................................ 5 3.2. 定制 SRAM 和 HBM 结构拓展芯片面积利用效率 ................................... 6 3.3. CPO 技术重塑数据中心架构 .................................................................... 7 3.4. 先进封装技术驱动 AI 硬件性能提升 ........................................................ 8 4. 投资建议 ..................................................................................................... 8 5. 风险提示 ..................................................................................................... 9 图表目录 图表 1：2023-2028 年全球数据中心资本支出 ............................................... 3 图表 2：Marvell 加速定制计算市场测算 ........................................................ 3 图表 3：新兴模型厂商与主权 AI 正在快速发展 .............................................. 3 图表 4：xAI 孟菲斯数据中心拥有 20 万张 GPU ............................................. 3 图表 5：2028 年 Marvell 加速计算芯片 TAM 结构 ......................................... 4 图表 6：2028 年 Marvell 定制化芯片 TAM 预期 ............................................. 4 图表 7：Marvell 定制芯片业务的客户拓展情况.............................................. 4 图表 8：Marvell 定制芯片业务机会与预期收入.............................................. 4 图表 9：AI 基础设施更新节奏加快 ................................................................. 5 图表 10：Marvell 全栈式定制芯片服务能力 .....