机械设备行业半年度投资策略：成长与价值共舞，关注顺周期和新质生产力

证券研究报告2025年07月14日行业：机械设备陆陈炀（分析师）S1160524100005辛泽熙（分析师）S1160525060001张艺蝶（分析师）S1160525050003张哲源（联系人）成长与价值共舞，关注顺周期和新质生产力机械设备行业半年度投资策略评级：强于大市（维持）请务必阅读报告正文后各项声明报告摘要◆ 数据回顾：机械行业2025Q1表现强劲，申万一级行业机械设备指数涨幅达8.09%，跑赢大盘；营收和归母净利润实现稳健增长，主要受益于海外需求释放、国内设备更新政策及技术升级；盈利能力改善，但ROE持续低位，经营质量需关注现金流和库存去化。◆ 上游及通用设备：能化设备受益于能源依存度提升和新疆煤化工投资，气化、空分等设备需求旺盛；矿用设备配套企业有望受益于全球资源品景气。通用设备处于磨底阶段，需求疲软且库存去化仍需时间；其中关注:1)机床更新周期及下游变化;2)刀具具顺周期属性，国产替代深化;3)工控机器人国产化率提升。建议关注受益新疆煤化工的航天工程、中泰股份、福斯达；矿用设备链耐普矿机、杰瑞股份；通用设备领域创世纪。◆ 轨交及工程机械：1）轨交装备：2025年铁路投资有望维持高位，新一轮大规模设备更新政策促进铁路装备市场需求释放，2025年重点个股α表现或将优于2024年的行业β。2）工程机械：短期国内数据有望边际改善；中长期国内需求有望筑底，国际市场空间广阔，电动化趋势加强；中长期维度，继续看好板块投资机会。轨交装备建议关注思维列控、中国中车、中国通号；工程机械行业关注三一重工、徐工机械、柳工、中联重科。◆ 低空经济：商业化落地元年开启，万亿蓝海蓄势腾飞；政策密集出台，空域管制放开（G类/W类为非管制空域），2025年关注低空基建（起降点、空管系统）和低空运营应用（物流、文旅）；同时叠加主机厂适航取证加速，建议关注纳睿雷达、众合科技、莱斯信息、中科星图、亿航智能等低空基建及运营标的。◆ 出口链：美国消费需求受高利率影响，若流动性宽松需求有望提升；新兴市场如印度、巴西工业生产发展延续（印度工业指数同比正增长），消费需求或逐步释放；出口设备如注塑机、缝纫机表现稳定；相关公司如杰克股份（海外销售收入占比近半+人形机器人布局）、宏华数科（数码喷印全产业链）全球化推进，看好出口链长期机会。建议关注全球化布局领先的出口链标的杰克股份、宏华数科、银都股份、伊之密。◆ 风险提示：政策落地不及预期风险；技术迭代风险；海外需求波动风险；原材料成本上升风险；产能扩张风险；库存去化压力风险。2请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明3目录/Contents0102030405上游及通用设备轨交与工程机械低空经济出口链机械行业2025Q1关键数据回顾请务必阅读报告正文后各项声明1.1行情回顾：涨幅居前，跑赢大盘 ◆ 2024年，申万一级行业机械设备指数累计涨幅达5.04%，跑输沪深300指数9.65pct，主要原因在于2024年全球贸易形势不确定性较高所带来的避险情绪影响。 ◆ 2025年Q1，申万一级行业机械设备指数累计涨幅高达8.09%，跑赢沪深300指数10.88pct，在所有申万一级行业中排名第三。 图表:2024年全年申万一级行业涨跌幅排名 图表:2025年一季度申万一级行业涨跌幅排名 资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所4请务必阅读报告正文后各项声明5.04%-20%-10%0%10%20%30%40%银行非银金融通信家用电器电子汽车商贸零售交通运输公用事业国防军工石油石化建筑装饰机械设备计算机煤炭综合有色金属电力设备传媒环保钢铁房地产基础化工社会服务纺织服饰建筑材料轻工制造食品饮料美容护理农林牧渔医药生物8.09%-15%-10%-5%0%5%10%15%汽车有色金属机械设备钢铁计算机家用电器社会服务基础化工环保银行传媒医药生物建筑材料美容护理电子纺织服饰食品饮料农林牧渔电力设备轻工制造通信国防军工公用事业交通运输石油石化综合房地产建筑装饰非银金融商贸零售煤炭请务必阅读报告正文后各项声明1.2业绩表现：迎来拐点，稳健增长◆ 2024年，机械行业实现营收23719.89亿元，YoY+5.21%；实现归母净利润1166.91亿元，YoY+0.67%。 ◆ 2025年Q1，机械行业实现营收5516.50亿元，YoY+8.41%；实现归母净利润367.58亿元，YoY+27.00%。◆ 收入端与利润端均实现稳健增长，主要原因：1）伴随海外需求持续释放，头部企业海外收入规模及占比不断提升；2）国内“大规模设备更新”政策推动内需回暖；3）行业迎来新一轮周期，更新换代叠加技术升级需求爆发。 图表:机械行业单季度营业收入 图表:机械行业单季度归母净利润 资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所5请务必阅读报告正文后各项声明-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1营业收入（亿元）YoY（右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%(200)(100)01002003004005002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1归母净利润（亿元）YoY（右轴）请务必阅读报告正文后各项声明1.3盈利能力：费控受益，净利改善 ◆ 机械行业2025年Q1得益于企业内部控费，净利率有所改善。◆ 2024年，机械行业毛利率为21.23%，YoY-0.57pct；净利率为5.51%，YoY-0.13pct；期间费用率为14.14%，YoY-0.64pct。 ◆ 2025年Q1，机械行业毛利率为21.24%，YoY-0.03pct；净利率为7.31%，YoY+1.07pct；期间费用率为13.70%，YoY-0.98pct。图表:机械行业单季度毛利率与净利率 图表:机械行业单季度期间费用率 资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所6请务必阅读报告正文后各项声明-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%2010Q12010Q3