基础化工行业1，3-丙二醇-PTT纤维：产业或将腾飞

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 1,3-丙二醇&PTT 纤维：产业或将腾飞 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]1,3-PDO 可用于合成 PTT 聚酯纤维，其综合性能优异。2022 年我国化纤整体产量接近五千万吨数量级，PTT 纤维在其中渗透率较低，若未来 PDO 环节突破，带领终端 PTT 纤维价格降低，其在化纤中的渗透率有望提升，市场规模有望迎来更快增长。2022 年 12 月，华恒生物发布公告，由公司控股子公司天津智合生物科技有限公司的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5 万吨 1,3-丙二醇建设项目，望以低成本的姿态进入市场。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 1,3-丙二醇&PTT 纤维：产业或将腾飞 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 1,3-PDO 是 PTT 核心原料 1,3-丙二醇（1,3-PDO）是一种无色、无臭、透明的粘稠有机液体，可与水互溶，是一种重要的化工基础原料，具备醇和二醇的典型性能。在 1,3-PDO 的消费结构中，直接使用的比例相对较小，2020 年其在化妆品和医药消费结构中占比分别为 6.5%和 2.3%。最主要的用途是作为聚合物单体，合成 PTT 聚酯纤维，约占其消费比例的 80%。 PTT 纤维综合性能强大，绿色趋势所向 PTT 是一款综合性能强大的聚酯纤维，具有良好的尺寸稳定性、高回弹性、柔软性和悬垂性，易于染色，其性能综合了尼龙的柔软性和悬垂性，腈纶的蓬松性、涤纶的抗污性、氨纶的弹性等。目前，基于 PTT 自身优异的纤维性能，杜邦旗下品牌商 SORONA 较为全面深入的挖掘了PTT 纤维的各种应用潜力，PTT 纤维在服装领域可用于瑜伽服、羽绒服、大衣、T 恤、鞋材等，在家纺行业可应用于地毯、被单、窗帘等。伴随着服装品牌节能降碳的意识以及执行力越来越强，生物基 PTT 纤维在市场认可度有望逐步增加。尽管我国近几年 PTT 纤维市场保持较高增速增长，但市场规模仍然较小，主要原因是在 2014 年之前原料 1,3-PDO 的生产技术被国外垄断，现有成本仍然较高，截至 2019 年，我国 PTT 纤维行业消费量为 12.6 万吨。2022 年我国化纤整体产量接近五千万吨数量级，PTT 纤维渗透率较低，若未来 PDO 环节突破，带领终端PTT 纤维价格降低，其在化纤中的渗透率有望提升，市场规模有望迎来更快增长。 生物基糖法工艺为未来趋势所向 ,3-丙二醇行业起步于上世纪 90 年代初。起初 1,3-PDO 的主要生产商包括：丙烯醛水合氢化法Degussa、环氧乙烷甲酰化法代表者 Shell 和生物基糖法代表者 Du Pont（杜邦）公司，前两者化学法由于成本较高的问题退出市场。2013 年后中国自主研发的甘油生物基工艺落地投产，2022 年华峰集团收购杜邦旗下 1,3-丙二醇相关专利和业务，1,3-PDO 的生产逐步向国内集中。目前基本为生物法工艺，生产方式上呈现甘油发酵法和葡萄糖转化法并存的局面。通过对比主流工艺的主要指标，我们发现杜邦使用的糖法工艺在产量、转化率以及生产速率上均要优于甘油法工艺，目前底物葡萄糖的售价约为 3000 元/吨，粗甘油价格波动较大，2023 年售价在 1000-5000 元/吨。整体看，杜邦的生物基糖法工艺生产经济型最强。 根据相关统计，PTT 未来产能规划较多，整体规划产能在 80-90 万吨之间，部分企业延伸产业链，同时扩产 1,3-PDO-PTT。1,3-PDO 未来也有较多产能规划，在 1,3-PDO 所有生产中，其中仅有华峰（杜邦原有工艺）、清大智兴以及未来将入局企业——华恒生物采用糖法生物基工艺，相关企业有望处于 1,3-PDO 成本曲线最左侧。 重点公司推荐：华恒生物 2022 年 12 月，公司发布公告由公司控股子公司天津智合生物科技有限公司的全资子公司赤峰智合实施生物法年产 5 万吨 1,3-丙二醇建设项目。根据期披露相关专利，华恒生物采用糖法生物基生产 1,3PDO 技术，有望以低成本的姿态进入市场。 风险提示 1、PDO 产品成本难以下降的风险；2、PTT 产品市场拓展不及预期的风险；3、上市公司项目建设不及预期的风险；4、行业需求不及预期的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《三代制冷剂品种用途差异几何？》2023-11-29 •《化工专题：哪些上市公司资源扩能亮眼？》2023-11-23 •《基础化工 2023 中报总结：拨云见日，静待花开》2023-09-05 -31%-19%-7%4%2023/12023/52023/92024/1基础化工上证综合指数2024-01-23%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究 | 深度报告 目录 1,3-PDO 是 PTT 纤维核心原料..................................................................................................... 6 PTT 纤维综合性能强大，绿色趋势所向 ........................................................................................ 8 PTT 纤维综合性能强大................................................................................................................................... 8 PTT 纤维符合碳中和方向 ............................................................................................................................... 9 PTT 纤维发展目前受制于原料 1,3-PDO ...................................................................................................... 10 生物基糖法 1,3-PDO 生产工艺为未来趋势所向 ..........