361度(1361.HK)库存-折扣延续优化，专业品牌势能提升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨 361 度（1361.HK） [Table_Title] 库存&折扣延续优化，专业品牌势能提升 报告要点 [Table_Summary]公司发布 2023Q4 经营数据，2023Q4 线下大装/童装流水分别同比 20%+/40%增长，电商同比+30%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 361 度（1361.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 库存&折扣延续优化，专业品牌势能提升 港股研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2023Q4 经营数据，2023Q4 线下大装/童装流水分别同比 20%+/~40%增长，电商同比超 30%。 事件评论  流水稳健增长，折扣&库存改善。Q4 低基数下大装/童装以及电商流水均呈现环比提速态势，Q4 行业加大力度清理库存，而公司库存较优下预计仍延续改善折扣，此外高流水增速下预计库销比仍有所优化。  渠道结构优化，预计 2024 年延续拓店。预计公司 2023 年零售流水靓丽表现下大装/童装仍将延续此前开店&店铺面积提升态势，公司持续开大店关小店加速优化渠道结构，强零售增长下预计加盟商 2024 年有望延续拓店趋势。  跑鞋&篮球鞋领域齐发力，专业运动品牌势能提升。跑鞋领域，CQT 碳临界跑步专业矩阵推出飞飚 FUTURE1.5、飞燃 2ET、飞燃 3 代等专业性能跑鞋，厦门马拉松破 3 品牌穿着率翻倍，达到国产品牌第三；篮球鞋领域，签约 NBA 巨星约基奇扩充篮球代言人矩阵，专业运动品牌势能持续提升。  短期来看，公司在同业竞争激烈的 Q4 仍延续改善折扣及库存水平，加盟商提货信心仍较足，预计订货会仍将保障 2024 年收入高增确定性。中长期看，公司仍处于产品力持续向上，门店结构&店效优化的上行通道，收入&业绩预计仍将保持稳健增长。综合预计公司2023-2025 年实现归母净利润 9.1/10.6/12.2 亿元，当前对应 PE 分别为 7.4/6.3/5.5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。 风险提示 1、 行业格局恶化； 2、 专业运动品类增速不及预期； 3、 零售流水增长不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价（HKD） 3.57 注：股价为 2024 年 1 月 19 日收盘价 相关研究 [Table_Report]•《童装&电商延续高增，产品力持续向上》2023-10-27 •《高性能鞋类收入高增，全年经营质量有望改善》2023-08-18 •《经纬纵横，多一度另成方圆》2023-07-31 2024-01-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 港股研究 | 公司点评 表 1：361 度盈利预测与估值表 单位/百万元 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6961 8247 9726 11296 （+/-)(%) 17% 18% 18% 16% 归母净利润 747 912 1058 1220 （+/-)(%) 24% 22% 16% 15% EPS(元/股) 0.36 0.44 0.51 0.59 P/E 8.38 7.36 6.34 5.50 资料来源：Wind，长江证券研究所 注：截至 2024/1/19 收盘价 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 港股研究 | 公司点评 风险提示 1、行业格局恶化：消费偏弱情况下若行业竞争格局恶化则可能影响品牌流水增速； 2、专业运动品类增速不及预期：361 度跑步与篮球为其核心发力品类，而若专业运动品类增速不及预期或将对公司业绩造成较大影响； 3、零售流水增长不及预期：若整体居民消费力偏弱，则可能存在公司零售流水增长不及预期。 %research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 港股研究 | 公司点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C /（200122） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430015） 北京 深圳 Add /西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C /（100032） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者