保利发展(600048)2023年业绩快报点评：收入提升业绩下降，积极分红回馈股东

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●房地产开发 2024 年 01 月 22 日 [Table_Title] 收入提升业绩下降，积极分红回馈股东 --2023 年业绩快报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年业绩快报、2023-2025 股东回报规划。2023 年公司预计实现营业总收入 3471.47 亿元，同比增长 23.49%；归母净利润120.37 亿元，同比下降 34.42%；每股收益 1.01 元/股，同比下降 34.42%。 ⚫ 收入提升，业绩下滑：公司发布 2023 年业绩快报，预计 2023 年实现营业总收入 3471.47 亿元，同比增长 23.49%，归母净利润 120.37 亿元，同比下降 34.42%。公司营业总收入同比增长主要源于房地产项目年内交付结转规模提升；归母净利润下降主要由于结转毛利率下降以及公司拟对部分项目计提资产减值准备。 ⚫ 股东回报规划：公司制定 2023-2025 股东回报规划：2023 至 2025 年度现金分红占当年归母净利润的比例均不低于 40%，同时可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配。公司 2015-2020 年分红比例在（30%，35%）区间内，2021-2022 年分红比例均不高于 30%。此次股东回报规划中分派比例高于历史水平，公司积极回馈投资者，体现公司对股东投资回报的重视。 ⚫ 实控人增持计划完成过半：实控人保利集团计划自 2023 年 12 月 12 日起 12 个月内通过集中竞价方式增持公司 A 股股份，增持金额不低于 2.5亿元，不高于 5 亿元。截至 2024 年 1 月 19 日，保利集团已通过集中竞价方式累计增持 A 股股份 1540.0044 万股，累计增持金额 1.48 亿元，以达到增持计划金额下限的 59.25%，实控人将继续择机增持股份。截至2024 年 1 月 19 日，实控人及一致行动人的持股比例已至 40.62%，彰显实控人对公司发展的信心和长期价值的认可。 ⚫ 销售量减价升： 公司 2023 年全年销售面积 2386.12 万 方，同比减少13.17%；全年销售金额 4222.37 亿元，同比减少 7.67%；对应全年销售均价 17696 元/平米，同比增长 6.33%。销售全年量减价升。根据公司月度公告，全年累计新增土地 103 个，累计新增建面 1074.56 万方，新增土地地价 1359.08 亿元，对应楼面均价 15187 元/平米，对应拿地力度 38.65%；全年累计新增权益建面 873.21 万方，对应权益比例 81.26%。拿地较前期更加积极，权益比例维持高位。 ⚫ 投资建议：公司 2023 年预计营收稳步增长，受到结转项目毛利率下滑和 计 提 资 产 减 值 准 备 的 影 响 ， 全 年 归 母 净 利 润 同 比 下 滑 。 公 司 公 布 的2023-2025 年股东汇报规划体现公司对股东投资回报的重视；实控人增持和公司回购彰显公司对发展的信心。考虑到行业毛利率下行的趋势，我们预测公司 2023-2025 年归母净利润 120.37 亿元、138.12 亿元、155.64亿元，EPS 为 1.01 元/股、1.15 元/股、1.30 元/股，对应 PE 为 8.82X、7.69X、6.82X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。 [Table_StockCode] 保利发展(600048) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 胡孝宇 ：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070001 [Table_Market] 市场数据 2024-01-19 股票代码 600048 A 股收盘价(元) 8.87 上证指数 2,832.28 总股本(万股) 1,197,044 实际流通A股(万股) 1,197,044 流通 A 股市值(亿元) 1,062 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河地产】保利发展点评_收入双位数增长，拿地聚焦核心_2023 年三季报点评 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%保利发展沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评/房地产 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 281108.24 347146.81 354204.77 378432.32 收入增长率% -1.37 23.49 2.03 6.84 归母净利润（百万元） 18346.82 12036.63 13811.52 15563.96 利润增速% -33.01 -34.39 14.75 12.69 毛利率% 21.99 18.70 18.67 18.73 摊薄 EPS(元) 1.53 1.01 1.15 1.30 PE 5.79 8.82 7.69 6.82 PB 0.54 0.53 0.50 0.46 PS 0.38 0.31 0.30 0.28 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/房地产 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1300400.62 1487081.08 1502286.02 1572985.98 营业收入 281108.24 347146.81 354204.77 378432.32 现金 176537.08 104287.23 123157.94 113851.33 营业成本 219228.01 282163.17 288060.38 307562.07 应收账款 4043.63 3941.56 4019.99 4294.91 营业税金及附加 13121.19 17352.72 17710.18 18921.56 其它应收款 157425.68 192787.98 197107.80 210910.75 营业费用 7529.75 10411.63 10626.11 11352.94 预付账款 22556.37 36116.89 41815.83 61512.41 管理费用 4744.35 6941.09 7438.28 7568.62 存货 8778