商贸零售行业跟踪周报：再论商社板块“稀缺资产之重估”——旅游与零售股视角

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 再论商社板块“稀缺资产之重估” ——旅游与零售股视角 2024 年 01 月 22 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《12 月社零数据点评：增速低于预期但环比已有改善，服装、餐饮消费表现较好》 2024-01-17 《LVMH、资生堂参投的创健医疗启动 IPO 进程，重组胶原投融资火热》 2024-01-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指的 2024 年 1 月 15 日至 1 月 19 日，下同） ◼ 2024 开年以来，旅游板块表现突出：2024 年 1 月开年以来，旅游股，尤其是景区股表现突出，其中 1 月至今，自然景区指数（申万）上涨14.1%，其中长白山，大连圣亚等标杆公司表现更加突出，而这个并非个股特殊行情，体现出的是板块性行情，峨眉山 A，九华旅游，丽江股份，黄山旅游等景区板块内的公司，也体现出显著的超额收益，月至今涨幅均超 10%。 ◼ 2023 年 7 月，百货板块也体现出过逻辑类似的表现：2023 年 7 月，百货指数（申万）整体上涨 16.4%，如中央商场，徐家汇等标的，表现尤其突出，实现了单月 25%+的涨幅。百货板块也体现出逻辑类似的表现，我们于 2023 年年中发布《百货行业深度报告：重估时点或已至，多种国企改革路线持续催化》，阐述百货行业“稀缺资产之重估”逻辑，即：百货公司大多为地方国企，占据最优质地段，若将资产重置，其成本可能就会超过其市值，这代表其资产具备基础价格，而市场通过一些契机进行重估，最典型的契机就是国企改革的推动。 ◼ 旅游板块表现突出，反映“稀缺资产之重估”的市场倾向性：上文我们讲到百货公司经历过的重估行情，其实在 2015 年和 2018 年也多次出现过。旅游公司，尤其是景区公司，也符合类似的逻辑：其依托名山大川，名胜古迹等，本质上是比百货公司更为不可复制的稀缺资产，也同样具备“重估价值”，而旅游景区公司同样是以国企为主，其国企改革也是推动其重估的重要契机，如交通路线升级，新项目投入，股权变动，内部激励目标等。实际上，2024 元旦国内出游人数恢复尚可，但也并非新增边际信息，根据文旅部发布的数据，2024 元旦国内出游人次达到 2019年同期的 109%，而实际上 2023 年端午和五一节的国内出游人数就已超2019 年的 110%，所以出游人数并非是首次出现恢复良好的边际变化。所以我们认为旅游景区在 2024 年 1 月的突出表现，是反应了对于“稀缺资产重估”的市场倾向性，我们预计这种倾向性，未来或将以不同形式反复出现。 ◼ 投资建议——从“稀缺资产重估倾向性”出发遴选相关标的，为或反复出现的市场重估储备：从“稀缺资产重估倾向性”出发，我们认为，不仅旅游景区，百货，酒店等零售社服板块其他领域，同样也符合“稀缺资产重估 ”的逻辑，未来在扩张落地，激励变化，业绩改善等情景下，或持续具备投资价值，建议重点关注， ◼ 推荐：君亭酒店，重庆百货，锦江酒店，首旅酒店等，建议关注：黄山旅游，曲江文旅，九华旅游，丽江股份，峨眉山 A 等 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 -33%-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2023-01-302023-05-282023-09-232024-01-19商贸零售沪深300行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 5. 本周行业重点公告 .............................................................................................................................. 8 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 10 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 2023 年起，旅游出行人次持续回暖.......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅............