电力行业：2023用电同比增6.7%，电力消费弹性系数或高达1.29

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024 年 01 月 19 日 电力 2023 用电同比增 6.7%，电力消费弹性系数或高达 1.29 事件：国家能源局发布 1-12 月电力消费情况，国家统计局公布 12 月份能源生产情况。 需求端：2023 年全年全国全社会用电量同比增长 6.7%，12 月份全国社会用电量为 8555 亿千瓦时，同比增长 9.9%。根据国家能源局，2023 年，全社会用电量累计 92241 亿千瓦时，同比增长 6.7%，其中，12 月份全社会用电量 8555 亿千瓦时，同比增长 9.9%。分产业看，2023 年，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长 11.5%、6.5%、12.2%，城乡居民生活累计用电量同比增长 0.9%。12 月份，第一、二、三产业用电量同比增速分别为 9.47%、9.43%和 22.14%；城乡居民生活用电量同比下降 0.55%。整体来看，12 月单月整体用电保持高增，全年用电需求同比增速达 6.7%，体现出电力需求的韧性。 供给端：12 月发电量同比增长 8.0%。国家统计局发布数据，12 月份全国规上工业发电 8290 亿千瓦时，同比增长 8.0%，同比增速比 11 月份放缓 0.4 个百分点，日均发电约 267.4 亿千瓦时。1—12 月份，发电 8.9 万亿千瓦时，同比增长 5.2%。分不同电源看，12 月份，火电同比增长 9.3%，水电同比增长 2.5%，核电同比下降4.2%，风电同比增长 7.4%，太阳能发电同比增长 17.2%。12 月，规上工业火电发电同比增速加快，水电、风电、太阳能发电同比增速回落，核电降幅扩大。 投资建议。随着寒潮已至，冬季用电高峰即将来临，全年用电需求已超此前预测值，冬季用电负荷压力仍存。此外，新能源装机提速，电力体制改革深化推进，容量电价等电改政策陆续出台，把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。 （1）火电：重点区域长协电价整体超预期，业绩有望持续改善，公用事业化重塑估值。大部分地区 2024 中长期电力交易结果已出，整体结果好于此前市场预期，尤其是长三角区域电量电价叠加容量电价后整体电价保持稳定，成本端较 2023 年仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高 ROE 特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：申能业绩超预期，继续看好长三角火电》2024-01-14 2、《电力：看好长三角火电，加配》2024-01-07 3、《电力：“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开——2024 年电力行业投资策略》2024-01-01 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600011.SH 华能国际 买入 -0.47 0.99 1.00 1.12 -17.96 8.53 8.44 7.54 600795.SH 国电电力 买入 0.16 0.40 0.47 0.52 25.94 10.38 8.83 7.98 600642.SH 申能股份 - 0.22 0.67 0.75 0.83 24.90 10.40 9.27 8.39 000543.SZ 皖能电力 - 0.19 0.63 0.73 0.84 23.89 10.99 9.48 8.32 600900.SH 长江电力 - 0.94 1.22 1.41 1.48 22.41 19.18 16.59 15.71 600023.SH 浙能电力 - -0.14 0.53 0.61 0.67 -25.59 9.61 8.28 7.56 601985.SH 中国核电 - 0.48 0.55 0.61 0.67 12.55 14.38 13.08 11.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为 wind 一致预期） -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01电力沪深300 2024 年 01 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.需求：12 月全国用电量同比高增 9.9%，一二三产业用电增长明显 .......................................................................... 3 2.供给：12 月火电发电同比增速加快，核电降幅扩大 ................................................................................................ 6 3.投资建议 ............................................................................................................................................................. 8 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表 1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ....................................................................................... 3 图表 2：1-12 月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................