轻工制造行业动态点评：内贸有待进一步复苏，出口需求改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 内贸有待进一步复苏，出口需求改善 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 1 月 19 日│中国内地 动态点评 地产销售有待改善，家居内贸有待进一步复苏，出口需求恢复 从地产数据看，12 月商品房销售面积同比降幅略有走扩，房屋竣工面积仍具韧性，地产基本面仍待改善，期待更多城市更好落实优化地产政策，提振市场信心。从消费及出口数据看，23 年 12 月家具类零售额同增 2.3%，可见内贸零售表现有所改善但有限，但 12 月家具及其零件出口额同增 12.4%，外需快速恢复中，内贸端建议关注具备独立成长逻辑的智能家居，外贸端建议关注受益于外需恢复及品牌出海逻辑的家居出口企业。轻工消费板块，23年 12 月日用品及文化办公用品社零同比增速均环比走弱，显示终端需求仍有待恢复，建议关注细分赛道龙头布局机会。 地产销售有待改善，竣工表现亮眼 销售方面，据统计局数据，23 年 12 月商品房单月销售面积同比-12.7%至 1.12亿平米，降幅环比扩大 2.5pct，1-12 月累计同降 8.5%至 11.17 亿平米（22年全年同降 24.3%）；23 年 12 月地产销售表现仍待改善，我们期待更多城市更好落实优化地产政策，稳定居民购房需求。竣工方面，23 年 12 月进入竣工交付旺季，房屋竣工面积同增 15.3%至 3.46 亿平米，增速环比扩大 3.1pct，1-12 月累计同增 17.0%至 9.98 亿平米，23 年 12 月竣工表现亮眼，有望为家居需求提供支撑，24 年竣工韧性需关注保交楼进一步发力情况。 家居：内贸需求表现偏弱，出口需求快速改善 内贸端，据统计局数据，23 年 12 月家具类零售额同增 2.3%至 165 亿元，增速环比略提升 0.1pct，1-12 月家具类零售额累计同增 2.8%至 1516 亿元；23 年 12 月家居零售增速环比改善但有限，显示终端消费需求仍有待进一步复苏，建议关注赛道景气度相对较高、具备独立成长逻辑、增长兑现度较好的智能家居标的。外贸端，据海关数据，23 年 12 月家具及其零件出口额同比增长 12.4%至 68.49 亿美元，增速环比提升 8.79pct，海外库存持续去化下逐步迎来补库需求，美联储降息预期下海外大宗消费品需求有望复苏，建议关注受益于外需恢复及品牌出海逻辑的家居出口企业。 消费轻工：日用品及文化办公用品需求表现偏弱，需静待需求复苏 据统计局数据，23 年 12 月日用品社零同比下降 5.9%至 670 亿元，1-12 月累计同增 2.7%至 7576 亿元，日用品消费需求表现偏弱，建议关注必选属性突出、受益于渠道红利持续释放、线上线下渠道稳步拓展的日用个护品牌。23 年 12 月文化办公用品零售额同降 9.0%至 393 亿元，降幅环比扩大0.8pct，1-12 月累计同降 6.1%至 4126 亿元；12 月文化办公用品需求表现有所走弱，显示终端消费需求仍有待复苏，建议关注传统核心业务仍处稳步复苏通道，受益于渠道库存去化及终端消费回暖的头部文具品牌。 风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (24)(16)(9)(1)7Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/10商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/10房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002502020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11零售额:家具类:当月值同比（%，右轴） 免责声明和披露以及分析