单四季度业绩增长靓丽，期待2024年异地验证表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月18日买 入1同庆楼（605108.SH）单四季度业绩增长靓丽，期待 2024 年异地验证表现 公司研究·公司快评 社会服务·酒店餐饮 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cn执证编码：S0980511040003证券分析师：钟潇0755-82132098zhongxiao@guosen.com.cn执证编码：S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cn执证编码：S0980521120002联系人：杨玉莹0755-81982942yangyuying@guosen.com.cn事项：事项：公司发布 2023 年业绩预告。2023 年公司收入预计 23.6-24.4 亿元，中值 24.0 亿元，同增 44%；归母净利润 2.7-3.2 亿元，中值 3.0 亿元，同增 217%；扣非净利润 2.3-2.7 亿元，中值 2.5 亿元，同增 235%。国信社服观点：1、2023 年四季度收入预计再创新高，净利润中值较 2019Q4 增长 50%。结合业绩预告，2023Q4 公司收入预计 6.82-7.53 亿元，中值 7.17 亿元，同比 2022Q4 增长 69%，较 2019Q4 增长 78%，环比 2023Q3（历史最高收入）增长 19%。归母净利润预计 6976-11720 万元，中值 9348 万元，同比增长 1517%，较 2019Q4增长 50%，较 2023Q1 增长 29%；扣非净利润预计 7006-11000 万元，中值 9003 万元，较 2019Q4 增长约45%，较 2023Q1 增长 47%。其中，Q4 在新开 5 家大店（共 6 万㎡）亏损千万元的情况下，仍实现 13%净利率（以收入与利润的中值计算），彰显持续的精细化管理能力。2、2023 年公司快速扩张与业绩靓丽释放兼备。公司近年来开店提速，2023 年新开业 8 家门店，共 11 万㎡，分布于安徽、江苏的 6-7 个城市。截止年末公司在营门店 57 家（不含新餐饮门店），经营面积超50 万㎡（2019 年约 28 万㎡）。消费渐进复苏下，公司依托良好的区域经济活力及自身竞争优势取得靓丽增长，收入、净利润、扣非净利润中值分别较 2019 年增长 64%、50%、40%，与 2023 年回补性需求以及四季度婚宴提前释放可能也有一定关系。3、2024 年开店提速，亦是新模式异地验证的关键之年。公司以传统大型餐饮为基础，延伸出“餐饮、宾馆、食品”战略：门店方面，2024 年公司预计新开 15-21 家门店，在目前消费环境下，加速扩店彰显管理层对门店模型的信心，且良好的经营现金流及门店边开店边装修模式有望为后续资本开支提供支撑。2024 年 1 月合肥再落地两家富茂大店，通过网格化布局巩固根据地基础；目前上海、杭州均有储备项目，预计将是对异地开店能力进一步考验，后续有望打开中线成长空间。食品方面：目前收入翻倍式扩张，2023 前三季度占总营收约 8%，本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础，快速放量显示公司创新渠道初显成效，短期仍有利润拖累，2024 年有望迎来正向贡献，有望形成潜在增长曲线。4、投资建议：上调 2023 年净利润至 2.95 万元，考虑 2024 年异地扩张加速及门店爬坡，暂维持 2024-2025年归母净利润为 3.78/4.91 亿元，EPS 为 1.46/1.89 元，对应动态 PE 21/16x。市场当前对后续消费大环境及公司快速扩张期的产能利用率有一定担忧。我们分析大宴会与宴请赛道本身极其分散，公司门店聚集区域经济活力相对良好，且内部持续推进总部精细化管理、门店模型送代及产品升级，在较快的拓展中仍有望获得更多市场份额，后续建议跟踪整体需求景气度及异地新店表现，维持“买入”评级。5、风险提示：消费需求复苏不及预期；新店异地验证不及预期；食品扩张不及预期；竞争加剧等。评论：1、公司预告 Q4 收入再创新高，净利润中值较 2019 年同期增长 50%。2023Q4，公司收入预计 6.82-7.53亿元，中值 7.17 亿元，同比 2022Q4 增长 69%，较 2019Q4 增长 78%，环比 2023Q3（历史最高收入）增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2长 19%。归母净利润预计 6976-11720 万元，中值 9348 万元，同比增长 1517%，较 2019Q4 增长 50%，较2023Q1 增长 29%；扣非净利润预计 7006-11000 万元，中值 9003 万元，较 2019Q4 增长约 45%，较 2023Q1增长 47%。2023 年公司收入预计 23.6-24.4 亿元，中值 24 亿元，同比增长 44%，较 2019 年增长 64%；归母净利润 2.7-3.2 亿元，中值 3.0 亿元，同增 217%，较 2019 年增长 50%；扣非净利润 2.3-2.7 亿元，中值 2.5 亿元，同增 235%，较 2019 年增长 40%。图1：同庆楼营业总收入（万元）图2：同庆楼利润表现（万元）资料来源：民政局、国信证券经济研究所整理资料来源：婚礼纪，国信证券经济研究所整理2、2023 年公司兼具快速扩张与业绩靓丽释放。公司近年来开店提速，2023 年新开业 8 家门店，共 11 万㎡，分布于安徽、江苏的 6-7 个城市。截止年末公司在营门店 57 家，经营面积超 50 万㎡（2019 年约28 万㎡）。单 Q4 在新开 5 家大店（共 6 万㎡）仍亏损千万元情况下，仍然实现 9000 万利润，实现 13%净利率，我们认为本质系公司依托合肥等地高新技术产业群发展的经济活力，同时凭借强势区域的品牌力、产品力及高效门店的扩容有效承接着疫后宴会与宴请需求。图3：公司新开门店加速（家）图4：公司存量店经营面积（㎡）资料来源：民政局、国信证券经济研究所整理资料来源：婚礼纪，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：同庆楼当前门店主要布局安徽江苏图6：安徽、江苏人均 GDP 增速与全国对比资料来源：百度地图、国信证券经济研究所整理，标蓝星为已布局资料来源：wind，国信证券经济研究所整理表1：同庆楼 2020-2022 年新开店情况（不含新餐饮）年份门店面积配套开业时间城市2020同庆楼盛晟阳光城店5000 平米19 包厢+3 宴会厅2020 年 1 月安徽安庆滨湖富茂9 万平米57 间包厢+2 主题宴会厅+10 大宴会厅+595 间客房2020 年 10 月安徽合肥2021同庆楼宴会中心银湖店3000 平米3 宴会厅2021 年 7 月安徽芜湖帕丽斯靖江店6000 平米4 宴会厅2021 年 7 月江苏靖江瑶海富茂6 万平米32 个包厢+3 主题宴会厅+10 个多功能宴会厅+25 个棋牌包厢+260 个豪华客房2021 年 10 月安徽合肥2022同庆楼阜阳双清湾店5000 平米19 包厢+3 宴会厅20