房地产行业月报：构建新模式，寻找新平衡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 构建新模式，寻找新平衡 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2218 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2087 联系人 陈颖 SAC No. S0570122050022 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城建发展 600266 CH 9.03 买入 建发股份 600153 CH 13.27 买入 滨江集团 002244 CH 12.51 买入 万科 A 000002 CH 14.80 买入 越秀地产 123 HK 11.70 买入 建发国际集团 1908 HK 25.62 买入 华润置地 1109 HK 46.62 买入 中国海外发展 688 HK 26.88 买入 中海物业 2669 HK 12.50 买入 保利物业 6049 HK 56.85 买入 华润万象生活 1209 HK 47.46 买入 招商积余 001914 CH 16.79 买入 万物云 2602 HK 39.58 买入 滨江服务 3316 HK 30.18 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 17 日│中国内地 行业月报 地产基本面仍待改善，期待政策更快更好落实 12 月房地产基本面仍待改善：投资延续弱势，销售量价仍在调整，房地产企业现金流不可言无压力，在房地产加快构建新模式的背景之下，市场也在探寻新的平衡点。1 月 13 日，上海青浦、奉贤区宽松限购政策，意味着需求端政策再度加码，我们期待更多城市更好落实优化地产政策，并与其他一揽子经济政策形成合力，共同推动经济恢复向好，稳定居民房价预期和购房需求。我们继续推荐在核心城市拥有较多布局和资源优势的公司。 开发投资仍待改善，竣工延续亮眼表现 12 月开发投资同比-12.5%，降幅较 11 月扩大 2pct，2023 全年累计同比-9.6%，降幅较去年收窄 0.4pct。拆分来看：1）土地端：12 月供给与成交建面同比降幅均收窄至个位数，但全年缩量趋势仍在演绎，房企拿地规模有所下降；2）开工端：2023 全年同比-20.4%，较去年收窄 19pct，边际好转，但销售尚未完全企稳，房企开工意愿谨慎以及房地拿地规模的下降对新开工规模形成制约；3）竣工端：2023 全年表现亮眼，同比+17%，其中 12 月同比+15.3%，升幅较 11 月扩大 3.1pct。目前房企现金流仍待改善，后续竣工韧性或将更有赖于保交楼工作的进一步发力。 销售量价延续调整，寻找新的平衡 12 月全国商品房销售面积同比下滑 12.7%，较 11 月扩大 2.5pct；销售金额同比下滑 17.1%，较 11 月扩大 8.5pct，全年累计同比降幅较 1-11 月有所扩大。同时房价继续调整，70 城新房价格指数同比下降 0.9%，降幅较 11 月扩大 0.2pct，环比下降 0.4%，降幅较 11 月持平；70 城二手房价格指数同比下降 4.1%，降幅较 11 月扩大 0.4pct，环比下降 0.8%，降幅较 11 月持平；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数同比分别下降 3.5%、4.0%、4.2%，较 11 月扩大 0.6、0.4、0.3pct，环比分别下降 1.1%、0.8%、0.8%，降幅较 11 月收窄 0.3pct、扩大 0.1pct、持平。销售市场量价仍在寻找新平衡。 房企现金流仍存在一定压力 2023 年 12 月全国房地产开发企业到位资金同比下滑 15.8%，较 11 月扩大7.1pct。具体来看：1、12 月定金及预收款、个人按揭贷款同比下滑 21.5%、20.6%，降幅较 11 月扩大 4.9、6.6pct；2、国内贷款同比下降 10.9%、自筹资金同比下降 3.0%，较 11 月收窄 5.4pct；3、国内贷款与开发投资完成额增速差继续收窄。全年房地产开发企业到位资金累计同比下降 13.6%，房企现金流仍存在一定压力。中央金融工作会议指出，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，中央经济工作会议再次强调与部署，我们期待后续融资支持持续落地，进一步缓解房企现金流压力。 投资建议 重点推荐：1）A 股开发：城建发展、建发股份、滨江集团、万科 A；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、招商积余、万物云、滨江服务。 风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。 (32)(22)(13)(3)7Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 正文目录 开发投资仍待改善，竣工延续亮眼表现 ........................................................................................................................ 3 开发投资仍待改善 ................................................................................................................................................. 3 新开工同比由升转降，竣工同比升幅扩大 ............................................................................................................. 4 销售量价延续调整，寻找新的平衡 ............................................................................................................................... 6 房企现金流仍存在一定压力 ..............................................................................