生猪行业动态跟踪报告(月度)：12月及23全年上市猪企出栏量高速增长，猪价承压明显

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业动态跟踪 12 月及 23 全年上市猪企出栏量高速增长，猪价承压明显 生猪行业动态跟踪报告（月度）  行业跟踪概述 分析师 熊航 S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 上市猪企 12 月出栏量为 1491.34 万头，同比+19.7%，环比+13.6%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏 663.10/296.67/147.36 万头，同比分别+10.0%/+58.4%/-6.0%，环比分别+25.2%/+15.3%/-12.1%。12 月往往为全年出栏高峰，叠加 23 年生猪产能充足，导致 12 月出栏量同比、环比均实现高增长。上市猪企 1-12 月累计出栏为 14,568.07 万头，同比+16.2%。上市猪企 23 年产能较为充足，出栏量同比高增长，对猪价压制作用明显。 上市猪企 12 月营业收入为 210.0 亿元，同比-16.4%，环比+5.9%。头部企业中，牧 原 股 份 / 温 氏 股 份 / 新 希 望 实 现 收 入 103.2/46.1/18.3 亿 元 ， 同 比 分 别-21.7%/+7.4%/-36.4%，环比分别+17.4%/+2.6%/-23.1%。12 月上市猪企出栏量环比增长，但猪价环比 11 月小幅下跌，因此 12 月营收环比小幅增长。上市猪企 1-12 月累计营收为 2,266.6 亿元，同比-2.3%。23 年上市猪企虽然出栏量同比增长较大，但受猪价低迷拖累，整体营收较 22 年下滑。 上市猪企 12 月生猪销售均价环比-4.6%，同比-30.1%。12 月上市猪企出栏均价延续低迷态势，出栏均价较 11 月份仍有小幅下降。上市猪企 12 月出栏均重为101.1 公斤，环比-2.46%，12 月上市猪企出栏体重环比小幅下降，主要原因是猪价低迷，上市猪企加速出栏，导致出栏均重偏低。 截至 2023 年 11 月底，母猪存栏数量为 4,158 万头，较 2022 年 12 月份的存栏高点（4390 万头）下降 5.3%，目前存栏量相当于正常保有量的 101.4%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域；根据涌益数据显示，截至 2023 年 12月底，能繁母猪存栏量环比-0.84%，同比-10.01%。我们认为经过 23 年持续整年的亏损，部分养殖户现金流将面临枯竭，同时秋冬季节北方非瘟疫情仍有反复，且防治难度同比有所上升，未来如果猪价仍然持续低迷，养殖户将被迫加速退出市场，产能去化将较为乐观。 截至 2023 年 11 月，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为 3,280 万头，环比+14.4%，同比+44.6%。1-11 月，屠宰企业累计屠宰量为 30,394 万头，同比+19.4%。根据涌益数据显示，截至 2024 年 1 月 4 日，175kg 生猪与标猪价差为+0.13 元/公斤，我们预计肥标价差在旺季有望延续高位，需求端支撑肥猪价格，对标猪价格存在小幅提振效果。 投资建议：建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 证券研究报告 2024 年 01 月 15 日 行业动态跟踪 西部证券 2024 年 01 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 上市猪企：23 年全年出栏量同比高增，产能较为充足 ................................................... 4 1.1 上市猪企 12 月出栏量同环比均保持增长，但猪价低迷拖累收入增速 ......................... 4 1.2 12 月猪企出栏均价和均重环比小幅下降，出栏均价同比大降 ...................................... 6 二、 猪价走势：12 月猪价低迷，消费旺季罕见亏损 .............................................................. 7 2.1 猪价 12 月持续低迷，春节消费旺季养殖户罕见亏损................................................... 7 2.2 猪肉与相关肉类替代品的价格比值环比较为平稳 ........................................................ 7 三、 生猪供给：12 月猪价低迷，母猪产能持续去化 .............................................................. 9 3.1 12 月猪价价格持续低迷，冬季疫病及资金压力导致母猪产能继续去化 ....................... 9 3.2 生猪出栏体重环比小幅上升，冻肉库容率环比平稳 ................................................... 10 四、 生猪需求：旺季屠宰量环比回升，标肥价差为正 .......................................................... 12 4.1 社会总体需求弱复苏，生猪屠宰量环比、同比均上升 ............................................... 12 4.2 屠宰开工率同环比均增长，下游需求有所恢复 .......................................................... 13 五、 养殖利润：饲料价格小幅回落，养殖成本压力略缓解 .................................................. 14 5.1 生猪养殖亏损幅度仍然较大，养殖户现金压力提高 ................................................... 14 5.2 原料价格高位小幅回落，饲料价格出现下滑 .............................................................. 14 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：猪企当月出栏量（其中牧原为 1-2 月出栏为合计数量） ................................................ 5 图 2：2023 年 1-12 月累计出栏量 ...