九强生物(300406)深度报告：生化、病理等多端布局，国资赋能注入增长动力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 九强生物(300406) 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-01-12 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/01/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 19.18 12 个月股价区间（元） 16.18~24.55 总市值（百万元） 11,286.39 总股本（百万股） 588 A 股（百万股） 588 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -1% 15% 相对收益 -2% 10% 33% [Table_Report] 相关报告 《康复医疗器械行业深度报告》 --20231228 《医药生物行业：关注药房板块及港股创新机会》 --20231225 《行业周报：安徽集采政策温和，利好国产龙头》 --20231211 《关注创新药大品种——COPD 详细梳理》 --20231204 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 生化、病理等多端布局，国资赋能注入增长动力 ---九强生物深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 九强生物是一家临床体外诊断产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术产业公司，以生化诊断传统优势业务为基础，拓展至血凝诊断、血型检测、病理诊断和液体活检等多个领域，持续向 IVD 平台型企业转型，具备长期发展潜力。本报告主要从（1）体外诊断行业及公司布局细分领域的市场发展现状、（2）公司现有产线及竞争优势、（3）国资入股与品牌合作赋能三方面分析九强生物的业绩增长逻辑与发展机会： ➢ 生化诊断业务行业领先，相关战略合作持续推进。公司深耕生化诊断领域二十余年，产品性能优势显著，与外资厂商的战略合作持续推进。 ◼ 因素 1：公司作为生化诊断的领军企业，已建立起化学法、酶法、普通免疫比浊法、胶乳增强免疫比浊法等生化研发平台；胱抑素 C、同型半胱氨酸等高端诊断试剂处于国内领先水平。 ◼ 因素 2：公司与雅培、罗氏、贝克曼等多家外资龙头缔结密切合作关系，展现了生化诊断试剂的行业领先地位，产品性能与质控体系得到高度认可，为国际业务的拓展奠定坚实基础。 ➢ 积极拓展高景气赛道，丰富产线布局。公司通过外延并购及投资入股等方式积极布局血凝诊断、液体活检、病理诊断等高景气赛道。 ◼ 血凝诊断：公司于 2017 年收购美创新跃切入血凝赛道，具备凝血试剂、仪器、流水线等完备产品线，在 23 年凝血集采中全线中标。 ◼ 病理诊断：公司收购迈新生物拓展病理诊断业务，深耕免疫组化领域，相关技术持续突破，研发转化进程加速，其产品可与外资媲美。 ◼ 液体活检：公司注资中科纳泰进军液体活检 CTC 领域，其自主研发的“多肽纳米磁珠”CTC 捕获技术灵敏度更高且可实现分子分型。 ➢ 国药投资入股，多维度赋能公司发展。截止 2023 年 9 月，中国医药投资持有公司 16.63%股份，为公司第一大股东。 ◼ 维度 1：国药投资向公司提供优质的客户及渠道资源，助力公司进一步扩大销售额，提升二级及以上医院高端客户的市场份额。 ◼ 维度 2：依托国药投资强大的资金筹集及业务整合能力，公司或将进行新一轮的收并购，持续丰富产线，形成协同发展。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年实现收入 17.95/21.50/26.50亿元，归母净利润 5.12/6.34/8.05 亿元，对应每股收益为 0.87/1.08/1.37 元/股。我们认为，依托于生化优势业务为基而持续拓展的丰富产线及国资赋能效益，公司具备长期增长的潜力，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示：集采大幅降价风险、产品销售及估值结果不及预期风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,599 1,511 1,795 2,150 2,650 (+/-)% 88.58% -5.53% 18.81% 19.78% 23.26% 归属母公司净利润 406 389 512 634 805 (+/-)% 261.29% -4.07% 31.56% 23.86% 26.96% 每股收益（元） 0.69 0.67 0.87 1.08 1.37 市盈率 28.72 24.43 22.05 17.80 14.02 市净率 4.06 2.95 3.04 2.60 2.19 净资产收益率(%) 12.05% 12.66% 13.81% 14.61% 15.64% 股息收益率(%) 0.52% 0.52% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 589 589 588 588 588 -40%-20%0%20%40%60%九强生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 53 [Table_PageTop] 九强生物/公司深度 目 录 1. 国内领先的临床体外诊断产品与服务供应商 ......................................................... 8 1.1. 国内体外诊断龙头企业，业务覆盖丰富...................................................................................... 8 1.2. 股权结构清晰，国资入股赋能发展.............................................................................................. 9 1.3. 公司经营稳健，研发团队持续优化............................................................................................ 12 1.3.1. 业绩韧性较强，未来有望保持稳定增长 ........................................................................................................ 12 1.3.2. 试剂业务优势显著，整体毛利率稳定增长 .................................................................................................... 13 1.3.3. 持续加大研发投入，研发创新成果