策略周报：港股当前仍处弱平衡状态

策略周报| 2024 年 1 月 16 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 14 香港股市 | 2024 年 1 月 8 日 - 2024 年 1 月 14 日 港股当前仍处弱平衡状态 每周策略建议 港股：港股新年以来无力反弹，赚钱效应低迷，成交金额持续缩量。尽管港股估值处于历史低位，但由于缺乏强催化剂，短期内微幅升势或仅能视作超跌反弹。12月中国 CPI 及 PPI 同比跌势放缓，但 M1 增速持续低位运行，需求疲弱底色不改。近期央行 PSL 重启净投放、住房租赁金融支持等政策落地，但港股持续有力的反弹还需更多经济数据验证落地有效，短期港股磨底行情或持续，板块上建议：(1) 继续持有能源、电讯、公用事业等高息股；(2) 春节假期临近催化旅游、博彩等出行板块；(3) 产业周期反转以及当前股价已适度调整的消费电子；(4) 红海事件超预期发酵推高航海运费，持续有利催化油运板块。 美股：当前美股做多指数的风险回报比已不吸引，短线预计本轮调整在 5%左右，相当于标普 500 指数 4,550 点及纳指 14,150 点。主要考虑 (1) 美股财报期将至，当前三大指数估值的进一步修复需要更高的业绩门槛，但预计财报期后重启回购或催化股价再度上行；(2) 美股市宽转弱，美股的交易胜率在下降；(3) 历史上大选年标普 500 指数的走势基本先低后高，季节性走势不利美股表现；(4) 近期经济数据不支持 3 月降息，后续降息预期将继续被修正。 美债：当前美债定价隐含年内降息 7 次，若接下来经济数据不转弱，定价有被修正的风险。=基准情境下，预计美国经济实现软着陆，最快或 6 月降息，年内降息 75-100 个 BP。 美元指数：12月美国一系列经济数据显示软着陆机会正在上升，但通胀回落不稳，需警惕服务通胀强粘性以及商品通胀压力，市场前期过度乐观的降息预期正在修正，预计美元指数短期继续在 101-103 窄幅区间波动。 离岸人民币：当前国内较弱的 CPI 和社融数据令降息预期进一步升温、需求回升动力不足、市场对近期美元降息交易的有所“纠偏”，预计短期离岸人民币仍在 7.1-7.2 区间的偏弱水平震荡。 中国需求缓慢修复底色不改 去年 12 月中国 CPI 和 PPI 同比跌幅分别收窄 0.2/0.3 个百分点，核心 CPI 同比上升0.6%，增速连续三个月持平，说明实际需求缓慢修复底色不改。12 月政府债新增持续支撑社融， M1 同比增速保持 1.3%低位运行，货币空转现象未有明显改善。 美国核心通胀下行趋势未变 去年 12 月美国整体 CPI 同比超预期上升 3.4%，能源价格上升是整体 CPI 回弹的主因。12 月核心 CPI 已降至 2021 年 5 月以来最低，核心通胀保持下行趋势。扣除房租的超级核心服务 CPI 连续两个月录得 0.6%的环比增速。 上周大类资产表现（1 月 8 日-1 月 12 日） 港股：恒指下跌 1.8%，收报 16,244 点；恒生科指全周下跌 3.4%，收报 3,470 点。大市日均成交金额仅 807 亿港元，成交气氛低迷。 中资美元债：中资美元债回报指数环比上涨 0.6%，投资级上涨 0.5%，高收益级上涨 1.3%。近期地产迎多重融资端政策利好，中资美元房地产债券指数上涨 2.0%。 汇率：12月美国经济数据显示软着陆预期不改，市场降息预期持续调整，美元指数保持在 102 水平。12 月中国经济金融数据未明显转强，离岸人民币贬值至 7.19 左右水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 16,244 -1.8% -4.7% 恒生科技 3,470 -3.4% -7.8% 恒生中国企业 5,481 -2.2% -5.0% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -100.00-50.000.0050.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2024 年 1 月 16 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 14 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点 ................................................................................................. 4 中国： ............................................................................................................................................. 4 12 月政策继续驱动融资，居民和企业积极性不高..................................................................... 4 12 月 CPI 和 PPI 同比跌势放缓，需求缓慢修复底色不改 .......................................................... 4 新年以来新房销售仍不明朗，上海继续松绑楼市 ...................................................................... 5 海外市场： ..................................................................................................................................... 6 美国 CPI 超预期反弹，核心通胀保持下行趋势 .......................................................................... 6 港股宏观环境追踪——国内政策要闻 ................................................................................................. 6 央行与金管局联合发布“住房租赁金融 17 条”....................................................