大类资产周报：通胀与降息

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 通胀与降息 ——大类资产周报（1.8-1.12） 报告要点 [Table_Summary]本周（1.8-1.12）美国通胀走强、国内通胀回升，对降息预期产生影响的同时，也影响了大类资产表现。海外方面，美国通胀意外回升，但美联储官员立场未受其影响，美债下行、美股上涨；但并非所有资产都对美国通胀毫无反应，美元相对坚挺，大宗商品价格走低，原油、黄金下行。国内方面，降准降息预期抬升，PSL 落地，A 债先下后上；A 股对双降预期、PSL、千亿租赁住房贷款支持计划等宽松政策反应不大，主因经济基本面仍弱，物价仍处低位，信贷成色不佳；港股分子、分母皆有承压，整体下跌。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 通胀与降息 ——大类资产周报（1.8-1.12） 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 本周（1.8-1.12）美国通胀走强、国内通胀回升，对降息预期产生影响的同时，也影响了大类资产表现。海外方面，美国通胀意外回升，但美联储官员立场未受其影响，美债下行、美股上涨；但并非所有资产都对美国通胀毫无反应，美元相对坚挺，大宗商品价格走低，原油、黄金下行。国内方面，降准降息预期抬升，PSL 落地，A 债先下后上；A 股对双降预期、PSL、千亿租赁住房贷款支持计划等宽松政策反应不大，主因经济基本面仍弱，物价仍处低位，信贷成色不佳；港股分子、分母皆有承压，整体下跌。 权益市场：国内股市下跌，海外股指大多上涨 A 股：整体下跌，计算机跌幅较多。尽管 12 月 PSL 资金落地、市场预期降准降息，但是当前国内物价、出口、实体融资需求等经济表现仍较疲弱，市场信心仍显不足，美国通胀有所反弹、美元降息交易有所回调，本周人民币有所贬值、外资继续流出，A 股市场整体下跌，其中科创50（-3.64%）领跌，长江一级行业中，计算机（-4.3%）、电子（-4.14%）、检测服务（-3.88%）跌幅较多。 港股：整体下跌，地产建筑跌幅较多。美国 12 月 CPI 同比、环比涨幅意外反弹，再通胀担忧再起，美元降息交易有所回调，叠加国内经济表现仍较疲弱，港股市场整体下跌，恒生科技指数（-3.39%）领跌，行业指数中，地产建筑业（-2.31%）、资讯科技业（-2.24%）跌幅较多。 海外：全球股指大多上涨，纳指领涨。全球股指大多下跌。本周公布的 12 月美国通胀数据意外回升，但美联储官员立场未受其影响，同时美债延续下行趋势，从而对美股形成提振，本周整体收涨。其他海外权益市场涨跌分化，其中日经 225 指数（6.6%）、印度 SENSEX30 指数（0.8%）领涨，韩国综合指数（-2.1%）、英国富时 100 指数（-0.8%）领跌。 债券市场：海内外债券利率下行为主 国内利率：短端利率上行，长端利率震荡。央行净回笼资金，短端利率上行，DR001 和 DR007均值分别回升 4BP 和回升 4BP 至 1.61%和 1.81%。周一央行负责人邹澜表示货币政策将从总量、结构、价格三方面发力，市场降准降息预期上升，周中 21 财经报道称地方谋划储备超长期特别国债项目，叠加前期获利盘卖出了结，长端利率先下后上、整体震荡，1Y 国债和 10Y国债到期收益率分别下行 1.5BP 和持平至 2.09%和 2.52%。 海外债券：美债收益率震荡下行。受到开年来大量政府债和企业债券发行的影响，美债利率有所抬升，但本周降息预期仍主导美债交易，整体而言美债利率在震荡中下行。而欧洲方面，多数欧央行官员认为欧元区经济已陷入衰退，推升降息预期，日本方面，由于日央行或将下调通胀和经济预期，转向时点预期也有所延后，分别带动欧债日债下行。 商品市场：美国通胀超预期，商品交易弱需求 美国通胀超预期反弹，多数商品转向衰退交易。12 月美国 CPI 同比增速超预期反弹至 3.4%。通胀超预期使得对美联储加码宽松的交易放缓。美元坚挺，导致大宗商品转向衰退交易。从市场表现来看，国外方面，CRB 现货指数下跌，COMEX 黄金上涨，布油下跌，WTI 原油下跌，LME 铜下跌；国内方面，南华商品指数下跌，沪金下跌，沪铜下跌，沪螺下跌。 汇率市场：人民币汇率趋降 降息预期有所稳定，美元小幅走弱，中美利差缩小，但人民币走势尚未赶上其他非美货币的上升幅度，整体趋降。最新一周（1 月 8 日-1 月 12 日），欧元、英镑、日元分别升值 0.1%、升值 0.3%和贬值 0.2%。中美利差缩小，人民币汇率整体趋降，离岸、在岸美元兑人民币汇率分别贬值 0.3%、贬值 0.3%至 7.19、7.16。 风险提示 1、地缘政治冲突加剧；2、海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《反复的降息预期——大类资产周报（1.1-1.5）》2024-01-09 •《海内外需求同步放缓》2024-01-08 •《全球股债整体收涨——大类资产周报（12.25-12.29）》2024-01-02 2024-01-15%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20 中国经济 | 周报 目录 权益市场：国内股市下跌，海外股指大多上涨 ............................................................................. 6 A 股：整体下跌，计算机跌幅较多 ................................................................................................................. 6 港股：整体下跌，地产建筑跌幅较多 ............................................................................................................. 8 海外：全球股指大多上涨，纳指领涨 ............................................................................................................. 8 债券市场：海内外债券利率下行为主 ............................................................................................ 9 公开市场操作：央行净回笼 1890 亿元 .........