量化择时和拥挤度预警周报：下周A股市场维持震荡的概率较大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程周报 2024 年 01 月 14 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2024 年伊始，下行捕获比例因子表现依然突出——量化选基周报（2024.01.02-2024.01.05）》2024.01.11 《量化基金周报 20240110——2024 指增超额开门红》2024.01.10 《本周 203 只固收+产品净值创历史新高——绝对收益产品及策略周报（20240102-20240105）》2024.01.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@haitong.com 证书:S0850512080006 分析师:袁林青 Tel:(021)23185659 Email:ylq9619@haitong.com 证书:S0850516050003 联系人:曹君豪 Tel:(021)23185657 Email:cjh13945@haitong.com 下周 A 股市场维持震荡的概率较大——量化择时和拥挤度预警周报（20240114） [Table_Summary] 投资要点：  上周（2023.01.08-2023.01.14）市场回顾。上周 A 股市场继续下行，上证 50 指数下跌 1.38%，沪深 300 指数下跌 1.35%，中证 500 指数下跌 1.43%，创业板指下跌0.81%。当前全市场 PE（TTM）为 16.1 倍，处于 2005 年以来的 22.9%分位点。日历效应上，2005 年以来，各大宽基指数在 1 月下半月均表现不佳。技术分析上，1. 从 SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 1 月 8 日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过 Wind 二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 32，处于 2021 年以来的 10%分位点。上周，国内多个 12 月的宏观指标发布；海外，美国通货膨胀率有所上升，或将对全球权益类市场造成一定的冲击。我们认为，下周 A 股市场维持震荡的概率较大。但从估值水平和均线强弱指数看，当前是布局中长期的较好机会。  下周 A 股市场维持震荡的概率较大。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-5.50%，低于前一周（-4.82%），市场处于下跌市，Wind 全 A 指数处于 20 日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-0.80，高于前一周（-0.91），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.80 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.80，低于前一周（0.90），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind全 A 五日平均换手率分别为 0.56%和 0.92%，处于 2005 年以来的 28.67%和 35.27%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 国家统计局数据显示，中国 12 月 CPI 同比-0.30%，高于前值（-0.5%），低于 Wind 一致预期（-0.28%）；PPI 同比为-2.7%，高于前值（-3.0%），低于 Wind 一致预期（-2.59%）。2. 根据中国人民银行数据，12 月新增人民币贷款 1.17 万亿元，低于 Wind 一致预期 1.173 万亿元，高于前值 1.09 万亿元；广义货币（M2）同比增长 9.7%，低于 Wind 一致预期 10.09%与前值 10.0%。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.08%、-0.13%。从资金流向上看，北上资金上周流出 24.39 亿元，2024 年以来累计流出 79.64 亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡上行，道琼斯工业指数、标普500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 0.34%、1.84%、3.09%。根据财联社，美国最新公布的政府数据显示，截至去年 12 月，美国通货膨胀率有所上升，消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨 3.4%，为三个月来最大涨幅，而不包括食品和能源的价格指数增幅降至 3.9%，也略微比预期值 3.8%更高。2. 根据 Wind，中国 2023年社会融资规模增量累计为 35.59 万亿元，比上年多 3.41 万亿元；中国 2023 年人民币贷款增加 22.75 万亿元，同比多增 1.31 万亿元；中国 2023 年 12 月份社会融资规模增量为 1.94 万亿元，比上年同期多 6169 亿元；预期 2.06 万亿元，前值 2.45万亿元。 上周，国内多个 12 月的宏观指标发布；海外，美国通货膨胀率有所上升，或将对全球权益类市场造成一定的冲击。我们认为，下周 A 股市场维持震荡的概率较大。但从估值水平和均线强弱指数看，当前是布局中长期的较好机会。  因子拥挤度观察：小市值拥挤度来到 08 年以来的 76%分位点。小市值因子拥挤度0.82，低估值因子拥挤度-0.49，高盈利因子拥挤度-1.02，高盈利增长因子拥挤度-0.88  行业拥挤度：传媒、机械、计算机、电力设备及新能源和消费者服务的行业拥挤度相对较高。轻工制造及计算机的行业拥挤度上升幅度相对较大。  风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 金融工程研究 金融工程周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 下周 A 股市场维持震荡的概率较大 ................................................................................................... 4 2. 因子拥挤度观察：小市值拥挤度来到 08 年以来的 76%分位点 ...................................................... 7 3. 行业拥挤度：传媒、机械、计算机、电力设备及新能源和消费者服务的行业拥挤度相对较高 8 4. 风险提示 ............................................................................................................................................... 9 金融工程研究 金融工程周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2005-2022 年 1 月下半月指数涨跌幅（%） .................................................