纺织服装行业周报：12月纺服出口持续改善，制造板块拐点已至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 01 月 13 日 12 月纺服出口持续改善，制造板块拐点已至 看好 ——纺织服装行业周报 20240113 相关研究 "服装消费 K 型分化，纺织制造拐点已至-纺织服装行业 2023 年报业绩前瞻" 2024 年 1 月 11 日 "冰雪经济火热出圈，催化本周户外板块表现-纺织服装行业周报 20240106" 2024 年 1 月 6 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。1 月 8 日-12 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.1%，跑赢SW 全 A 指数 1.6pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.5%，跑赢 SW 全 A 指数1.0pct；SW 纺织制造指数上涨 0.4%， 跑赢 SW 全 A 指数 1.9pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：11 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1503 亿元，同比增长 22.0%，1-11 月累计额达 12595 亿元，同比增长 11.5%。2）出口：12 月国内纺织业出口额达 253 亿美元，同比下滑 0.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比上涨 1.8%至 112 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑 1.6%至 141 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，1 月 12 日，国家棉花价格 B 指数/郑棉主力合约 2405 报于16429/15520 元/吨，较 1 月 5 日下跌 0.3%/下跌 0.6%；国际棉花价格 M 指数/ICE2 号棉花主力合约 2403 报于 91/81 美分/磅，较 1 月 5 日上涨 1.3%/上涨 1.6%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周多家服装公司发布业绩快报，23Q4 业绩加速改善。特步国际 23Q4 及全年经营数据符合预期，23Q4 主品牌流水增长超 30%，全年流水增长超 20%，库存回归健康水位；太平鸟预计 2023 年收入下降约 9%，实现归母净利润 4.15 亿，同比增长约125%，控费提效效果显现。本周 ISPO 会展在北京开幕，户外运动关注度较高，本届会展汇集近 500 个户外运动、冬季运动、露营生活、城市运动、极限运动等国内外品牌的前沿产品与技术，展示运动户外产业的创新进展和发展成果。服装板块近期在旺季催化、低基数等因素拉动下，终端销售加速增长，看好后续品牌服饰的复苏弹性。户外运动板块推荐：安踏体育、波司登，建议关注三夫户外、361 度、李宁、特步国际；休闲服饰继续演绎 K 型分化，推荐高端及高性价比品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。 ⚫ 2）纺织：12 月全球纺织服装出口继续好转，纺织制造订单修复的方向明确。据海关总署数据，2023 年 12 月中国纺织服装出口额同比下滑 0.1%，其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长 1.8%，服装及衣着附件出口额同比下滑 1.6%，增速较 11 月分别提升2.3pct/1.2pct，纺织品出口自 2023 年 5 月以来首次恢复正增长。从全球服饰品牌去库存进程及国内纺织制造公司的最近情况来看，当前纺织业下游品牌客户去库存已临近尾声，部分客户率先完成去库存，纺织制造板块将进入补库周期，2024 年业绩持续改善的方向不变，看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，根据生产传导链，上游推荐：新澳股份、百隆东方、伟星股份；中游推荐：华利集团、申洲国际。 【本周重点回顾】 ⚫ 特步国际（1368.HK）2023 年四季度及全年运营数据点评：流水及库存持续改善，收购合营公司股权彰显发展信心。23Q4 特步主品牌流水同比增长超 30%，全年主品牌流水增长超 20%，符合预期。四季度库存持续改善，折扣率约 7 折，24 年有望轻装上阵。预计 23-25 年净利润为 10.3/11.8/13.7 亿元，对应 PE 为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 纺织服装行业 2023 年报业绩前瞻：服装消费 K 型分化，纺织制造拐点已至。受益于社交场景恢复，服装消费在疫后复苏中呈现高弹性，但呈现 K 型分化，中高端及大众品牌表现相对好；纺织制造板块前期受海外品牌去库存拖累，但 23Q4 纺织业订单有望改善，制造板块拐点已至。男装与运动景气度领跑，重点关注 K 型复苏及纺织制造拐点。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。2）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、百隆东方、华利集团、申洲国际、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。1 月 8 日-12 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.1%，跑赢 SW 全 A 指数 1.6pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.5%，跑赢 SW 全 A 指数 1.0pct；SW 纺织制造指数上涨 0.4%， 跑赢 SW 全 A 指数 1.9pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业上游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股： 太平鸟（18.32%），中银绒业（12.59%），金发拉比（10.02%），美邦服饰（8.48%），益民集团（7.61%）。跌幅前五的个股：康隆达（-20.47%），安正时尚（-12.96%），ST 摩登（-6.52%），探路者（-5.37%），ST 起步（-5.31%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 0.1%-6%-4%-2%0%2%4%6%美容护理电力设备商贸零售建筑材料交通运输有色金属纺织服饰环保汽车银行公用事业家用电器食品饮料建筑装饰农林牧渔房地产煤炭社会服务轻工制造申万A指数机械设备基础化工综合钢铁医药生物非银金融国防军工石油石化传媒通信计算机电子-30%-20%-10%0%10%20%30%太平鸟美邦服饰龙头股份日播时尚朗姿股份报喜鸟歌