12月通胀数据点评：CPI、PPI小幅回升，预期仍待提振

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2024 年 01 月 12 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 CPI、PPI 小幅回升，预期仍待提振 ——12 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比降幅收窄，核心 CPI 保持平稳。同比来看，2023年 12月，当前物价运行依然偏弱，CPI 同比降幅收窄 0.2 个百分点至-0.3%，略高于市场预期。2023 年全年同比增长 0.2%。其中，食品 CPI 同比降幅较上月收窄 0.5个百分点至-3.7%，影响 CPI下降约 0.70个百分点，非食品价格同比涨幅扩大 0.1个百分点至 0.5%，影响 CPI 上涨约 0.38个百分点；环比来看，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，12 月 CPI 环比由下降 0.5%转为上涨 0.1%，但仍受到国际油价的拖累。其中，食品价格由上月下降 0.9%转为上涨 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.17个百分点，非食品价格下降 0.1%，降幅比上月收窄 0.3个百分点，影响 CPI 下降约 0.06个百分点。12月，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨 0.6%，涨幅持平于上月，保持稳定增长，环比由下降 0.3%转为上涨 0.1%。  鲜菜价格同比转涨，猪肉价格同比降幅收敛。同比来看，2023年 12月食品细项中除粮食、鲜菜、卷烟类价格同比上升外，其余食品类价格同比均下降。畜肉类价格同比回升幅度最多，蛋类，鲜果价格同比增速下降次之，其中，畜肉类价格同比降幅收窄 3.3 个百分点至-15.9%，12 月猪肉价格磨底震荡，但消费旺季对猪价有些支撑，猪肉价格同比降幅收敛 5.7个百分点至-26.1%；由于去年同期基数走高，鲜菜价格同比涨幅回落 0.1 个百分点至 0.5%；同样在基数上行影响下，鲜果价格同比由上涨 2.7%转为下降 0.3%。环比来看，寒潮天气叠加节前消费，鲜菜、鲜果等价格上行。除了食用油、畜肉类、蛋类价格环比下行之外，其余食品分项均环比上升。雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，加之节前消费需求增加，鲜菜、鲜果及水产品价格分别上涨 6.9%、1.7%和 0.9%，合计影响 CPI上涨约 0.19个百分点；猪肉消费旺季对需求有一定支撑，加之中央收储启动，但对需求提振较为有限，加上猪肉供给充足集中出栏，猪价延续环比下行趋势，环比下降 1%但降幅较上月收敛 2 个百分点。市场猪肉供应依然充足，冻品库存处于高位，但需求端呈现旺季不旺的特征，消费需求仍有待提振。2024年 1月 10日中央储备冻猪肉轮换出库和收储竞价交易工作开展，交易数量均为 3万吨，春节前猪肉消费需求有望抬升，能繁母猪仍在去化过程中，猪肉价格或逐步企稳并温和回升。此外，蔬菜价格的季节性上涨行情有望继续演绎。截至 2024 年 1 月 11 日，高频数据显示 1 月初猪肉平均批发价同比降幅收敛，7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜价格同比由涨转降；28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格环比涨幅收敛，猪肉平均批发价环比降幅小幅扩大。2024 年 1 月，预计鲜菜、鲜果价格延续上行，但在去年高基数影响下同比增速可能回落，猪肉价格或在消费旺季带动下温和回升，叠加基数走低，同比降幅或收敛，综合来看，食品 CPI 同比降幅有望继续收窄。  油价拖累 CPI 环比，假期提振旅游价格。2023年 12月，非食品中消费品价格同比降幅收窄 0.3个百分点至-1.1%，服务价格同比增速持平于前月为 1.0%。其中，七大类价格同比五涨一平一降，除了其他用品及服务同比增速下行、教育文化娱乐、居住同比增速不变外，其余分项增速均不同程度回升。交通工具用燃料价格同比降幅收敛 1.5 个百分点至 1.4%；中药材价格上涨 17.7%，涨 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. PSL 重启稳增长，联储纪要并不“鸽” (2024-01-05) 2. 又是一轮“虚幻的黎明”？——关于日本疫后物价上行持续性的探究 (2024-01-04) 3. 制造业与建筑业景气分化——12 月PMI 数据点评 (2024-01-02) 4. 辞旧迎新：国内重点部署，海外资产波动 (2023-12-30) 5. 贷款不降存款降，地缘政治又生变数 (2023-12-23) 6. 工业生产加快，经济仍在持续修复中 (2023-12-16) 7. 地产政策继续优化，美联储放“鸽” (2023-12-15) 8. 居民贷款表现好转，政策提速或支持后续数据——11 月社融数据点评 (2023-12-14) 9. 改善预期，唱响光明论——2023 年中央经济工作会议点评 (2023-12-13) 10. 猪、油共振走低，CPI 继续探底——11月通胀数据点评 (2023-12-10) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 幅比上月有所回落；旅游和宾馆住宿价格分别上涨 6.8%和 5.5%，飞机票价格下降 7.3%；燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降 6.4%和 5.4%，降幅均有扩大。七大类价格环比五涨一平一降，受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降 4.7%，降幅比上月扩大 1.9个百分点，影响 CPI 下降约 0.17个百分点，是拉低 CPI环比涨幅的主要因素；元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨 4.7%和 1.1%，飞机票价格由上月下降 12.4%转为上涨 0.4%，家政服务价格上涨 0.4%；购物需求增加叠加促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格由上月下降 0.1%转为上涨 0.3%。由于国际油价受红海危机短暂提振，据国家发改委，从 1月 3 日 24时起，国内汽、柴油每吨分别上调 200元和 190元。另外，旅游等服务价格有望在春节假期带动下回升，但是基数上行或拖累同比。预计非食品价格短期走势平稳。  国际油价继续拖累 PPI，但政策推动建材价格回升。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，2023 年 12 月 PPI 同比降幅较 11 月收窄 0.3个百分点至-2.7%，略低于市场预期。其中，生产资料同比降幅较上月收敛 0.1个百分点至-3.3%，生活资料价格同比降幅与上月持平为-1.2%。主要行业中，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降 7.9%、1.9%，降幅分别收窄 0.3、0.4个百分点；化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业价格降幅在 1.6%-6.3%之间，均有收窄；而煤炭开采和洗选业、电气机械和