交通运输行业月报：攻守兼备，红利+两条主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 攻守兼备，红利+两条主线 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东航物流 601156 CH 15.70 买入 粤高速 A 000429 CH 10.12 买入 浙江沪杭甬 576 HK 6.40 买入 中远海控 601919 CH 12.80 买入 中远海控 1919 HK 9.30 买入 中国国航 601111 CH 12.55 买入 中国国航 753 HK 7.65 买入 中国民航信息网络 696 HK 19.60 买入 京沪高铁 601816 CH 6.64 买入 深圳国际 152 HK 9.70 买入 中国外运 598 HK 3.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 07 日│中国内地 行业月报 以高股息为底仓，加码春运“出行链”，挖掘供应链重构红利 23 年 12 月 SW 交运指数下跌 3.7%，跑输沪深 300 指数 1.8pct。基础设施体现避险价值，高速（+0.3%）、铁路（-1.7%）、港口（-2.2%）均跑赢交运指数。物流下跌 3.0%，其中跨境物流（+1.7%）受益于欧美消费旺季，但快递（-6.0%）件量、运价表现平淡。航运下跌 3.8%，其中油运运价弱于去年同期，但集运运价因红海事件而跳涨。航空/机场下跌 6.8%/8.7%，主因民航淡季需求拖累，机场还受到免税扣点率下降预期影响。近期经济数据扰动市场风险偏好，建议继续以高股息为底仓，并加码景气上行的春运“出行链”，在供应链重构背景下，挖掘航运和跨境物流个股机会。重点推荐：东航物流、粤高速 A、浙江沪杭甬、中远海控 AH、中国国航 AH、中国民航信息网络、京沪高铁、深圳国际、中国外运 H。 航空机场：春运临近，关注度有望提升；机场免税扣点率下降或拖累盈利 12 月民航淡季，航空机场股价表现在交运子板块内继续较弱。元旦假期（2023/12/30-2024/1/1）民航旅客量继续稳步提升，1 月及 1Q24 民航需求迎来良好开局。展望之后，1Q24 民航数据有望借助公商务及春运回暖，春运预售数据或将提升板块关注度。中长期来看，行业供给增速放缓趋势有望持续，同时国际航线的恢复将推动我国航司盈利实现进一步突破，有望进入盈利周期。机场方面，免税补充协议落地，有望推动免税运营商提高经营效率，提升客单价，但扣点率下降或将延缓机场盈利恢复至 19 年水平。 航运港口：红海事件推升集运运价，油运/干散淡季影响相对有限 受红海事件影响，12 月集运运价大幅跳涨；油运/干散处于季节性淡季，且受红海事件影响较小，运价相对平淡；11 月港口货物吞吐量同比/环比增速放缓，但集装箱吞吐量同比/环比增速回升。展望 1 月：1）集运：红海事件仍存不确定性，物流供应链仍面临扰动，我们预计欧洲/地中海航线运价环比将继续上行，并逐步传导至其他航线。2）油运/干散：季节性淡季，运价环比或持平。需密切关注红海事件持续性，若事态升级，将导致油运/散货船舶绕行，从而推升运价。3）港口：进入淡季，我们预计吞吐量环比下滑。 公路铁路：高铁迎来景气拐点，公路盈利稳健仍有优势 近期经济数据扰动市场风险偏好，现金流强+盈利稳定的高股息板块获得青睐。当前公路板块交易已较为拥挤，但仍在 1 月初迎来上涨开局。就基本面而言，春运即将开启，高速客车景气度或由淡转旺。我们预计春运高速小客车流量同比增长 7%以上。1 月下旬是业绩预告的密集披露期，公路板块的盈利稳健性仍有相对优势。年初企业预算释放将催化差旅需求，叠加春运返乡的强劲需求，铁路客运景气或逐步抬升。我们预计春运铁路客运量同比增长 25%以上。当前已处于冬季运煤旺季尾声，港口煤炭库存已去化至历史中枢附近。1 月还需重点观察进口煤关税复征对国内铁路货运需求的影响。 物流快递：快递件量或环比下滑，看好跨境物流景气上行 快递 11 月量价偏弱，但 12 月揽派件量复合增速回暖，显著优于全年水平。短期，随着行业进入淡季，1 月件量将环比下滑，我们认为快递企业存量竞争未有显著改善信号，价格或持续同比下滑。中长期，快递行业竞争有望使份额向龙头集中，提高龙头个股产能利用效率，盈利中枢有望上移。跨境物流方面，进入淡季，空运运价回落或使个股股价短期承压，但中长期，出口跨境电商需求高涨，带动物流业务需求量，而干线航空货运供给受飞机、时刻等资源限制，运力提升空间有限，供不应求推升跨境电商物流行业景气度。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (18)(12)(7)(1)5Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：春运临近，板块关注度有望回升 ........................................................................................................................ 4 行情回顾：淡季关注度较低，股价表现较弱 ......................................................................................................... 4 展望 1 月：期待春运预售数据逐步落地 ................................................................................................................ 5 机场