海光信息(688041)4Q23业绩超预期，关注后续新品发布

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 海光信息 (688041 CH) 4Q23 业绩超预期，关注后续新品发布 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 90.70 2024 年 1 月 04 日│中国内地 半导体 4Q23 营收/利润均超预期，关注信创回暖及新品进展 1 月 2 日公司发布 2023 年业绩预告，预计实现营收 56.8-62.6 亿元（yoy：+10.82%~+22.14%），超出我们此前报告中预测的 56.5 亿元；预计归母净利润 11.8-13.2 亿元（yoy：+46.85%~+64.27%），超出我们此前报告中预测的 10.5 亿元。公司四季度营收好于预期，主要由于 CPU 出货量提升、深算二号 DCU 陆续交付，尽管通常来看公司产品阶梯定价会使得年末毛利率低于年初，但上述产品结构变化预计将使得 4Q23 毛利率水平稳中有升。考虑 2024 年信创采购有望回暖，公司 CPU 及 DCU 新品开始放量，我们上调公司 23/24/25 年收入预测至 59.7/84.3/116 亿元（原值：56.49/76.58/105.14亿元），归母净利润 12.53/16.57/22.84 亿元（原值：10.49/13.25/22.41 亿元）。公司作为国内稀缺的 CPU+DCU 企业，给予 25x 24PS（可比公司 Wind 一致预期 18X），目标价 90.7 元，“买入”。 4Q23/23：CPU 出货好于预期，毛利率或稳中有升 按照预告区间中位数来看，4Q23 公司预计实现营收 20.27 亿元（yoy：+55.30%，qoq：+52.31%），归母净利润 3.48 亿元（yoy：+130.04%，qoq：+55.39%），营收同环比快速增长得益于：1）CPU：2H23 行业信创招标陆续恢复，以海光三号为主的 CPU 产品出货量环比提升；2）DCU：3Q23以来深算二号陆续交付，在大数据处理、人工智能、商业计算等领域均已实现商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现较大幅度增长。此外，由于 7000 系列 CPU 以及深算二号 DCU 毛利率相对较高，我们预计 4Q23 综合毛利率将稳中有升。 24 年展望：关注 CPU 及 DCU 新品持续迭代 24 年行业信创持续加速，党政信创采购亦有望恢复，海光 C86 生态优势明显，份额有望保持稳定。24 年建议重点关注：1）CPU：公司最新一代 CPU产品与海外大厂最新主流产品性能差距已明显缩小，24 年有望逐步接力海光三号成为 CPU 销售主力，新产品迭代如期推进；2）DCU：新一代 DCU产品研发进展顺利，对半精度/单精度能力进行针对性加强。公司 DCU 产品已全面适配 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等主流模型框架，在互联网领域得到百度、阿里等企业认证并推出联合方案。 投资建议：目标价 90.7 元，维持“买入”评级 公司 CPU 产品性能不仅国内领先并已逐步追上海外主流产品，DCU 产品迭代顺利，24 年有望保持较高增速。我们预计公司 23/24/25 年归母净利润分别为 12.53/16.57/22.84 亿元，给予 25x 24PS（可比公司一致预期 18X 24PS），对应目标价 90.7 元，“买入”评级。 风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 90.70 收盘价 (人民币 截至 1 月 3 日) 72.67 市值 (人民币百万) 168,910 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,462 52 周价格范围 (人民币) 40.62-98.75 BVPS (人民币) 7.77 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,310 5,125 5,971 8,428 11,599 +/-% 126.07 121.83 16.49 41.16 37.62 归属母公司净利润 (人民币百万) 327.11 803.54 1,253 1,657 2,284 +/-% 935.65 145.65 55.97 32.24 37.80 EPS (人民币，最新摊薄) 0.14 0.35 0.54 0.71 0.98 ROE (%) 6.39 7.16 7.09 8.66 10.82 PE (倍) 516.37 210.21 134.77 101.91 73.96 PB (倍) 31.25 9.90 9.23 8.46 7.59 EV EBITDA (倍) 200.99 91.77 74.09 56.73 41.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)2363102141Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)海光信息沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 海光信息 (688041 CH) 图表1： 公司财务数据 注：营业收入上调主要来自对 DCU 业务乐观预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 公司限售解禁明细 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 可比公司估值表（截止 2024 年 1 月 3 日），预测来自 Wind 一致性预期 资料来源：Wind，华泰研究 （百万人民币）1Q232Q233Q234Q232023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025EAAA (Huatai)(Huatai)(Huatai)(Huatai)（old）（old）（old）变化变化变化营业收入1161145013312029597184281159956497658105145.69%10.06%10.32%YoY(%)20%-7%3%55%16%41%38%10%36%37%营业成本421549583246535024781248634514928毛利740902748350649276818316342075586OPEX452366429177725733543173023462407税金及附加1115116187