比亚迪(002594)销量点评：12月销量再创新高，出口表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：12 月销量再创新高，出口表现亮眼 2024 年 01 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 198.00 一年最低/最高价 182.85/306.13 市净率(倍) 4.44 流通 A 股市值(百万元) 230,623.39 总市值(百万元) 576,406.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 44.61 资产负债率(%,LF) 77.37 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：销量点评：11月销量环比基本持平，新车型逐步贡献增量 》 2023-12-04 《比亚迪(002594)：2023 年三季报点评：业绩符合预期，单车盈利显著提升》 2023-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 424,061 619,996 850,115 997,564 同比 96% 46% 37% 17% 归属母公司净利润（百万元） 16,622 33,449 44,164 54,005 同比 446% 101% 32% 22% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 5.71 11.49 15.17 18.55 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.73 16.76 12.70 10.38 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 12 月比亚迪新能源车销量环增 13%，全年突破 300 万辆。比亚迪 12 月新能源汽车销量为 34.1 万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口 36095 辆，环比+17.8%。1-12 月电动车累计销量为 302.44 万辆，同比增长 62.3%，1-12 月累计出口约 24.3 万辆。12 月产量为 30.9 万辆，同比+31.36%，环比-2.38%，1-12 月累计产量为 304.52 万辆，同比增长62%。 ◼ 插混占比环比微增，仰望 U8、方程豹豹 5 逐渐上量。12 月插混乘用车销量 14.94 万辆，同环比+22%/+14%，占比 43.9%，环比+0.4pct；纯电乘用车销为 19.08 万辆，同环比+70%/+12%，占比 56.1%，环比-0.4pct。王朝、海洋车型 12 月销 32.16 万辆，同比增长 40.7%；腾势品牌 12 月销 11929 辆，同增 99%，环增 0.73%；仰望销 1593 辆，环比增加 290%；方程豹销 5086 辆，环比增加 712%。 ◼ 出口及新车型持续贡献增量，预计 24 年销量增长 30%+。公司产品矩阵完备，H2 多款新车型推出，包括仰望 U8、腾势 N8、海豹 DMI、方程豹豹 5 等，24 年有望推出腾势 N9 及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025 年为产品大年，预计销量分别约 400/500 万辆，同增 33%/25%。 ◼ 电池装机量同比高增、23 年出货接近翻番增长。12 月比亚迪动力和储能电池装机 17.7GWh，同环比+59%/+5%，23 年公司累计装机 151GWh，同增 68%。受益于全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量约 180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约 30gwh，同增 150%+，贡献明显增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 334/442/540 亿元，同增 101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2023/1/32023/5/32023/8/312023/12/29比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 12 月比亚迪新能源车销量环增 13%，全年突破 300 万辆。比亚迪 12 月新能源汽车销量为 34.1 万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口 36095 辆，环比+17.8%。1-12 月电动车累计销量为 302.44 万辆，同比增长 62.3%，1-12 月累计出口约 24.3 万辆。12 月产量为 30.9 万辆，同比+31.36%，环比-2.4%，1-12 月累计产量为 304.52 万辆，同比增长 62%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：产销快报，东吴证券研究所 12 月新能源乘用车销量贡献主要增量，商用车环比高增。新能源乘用车 12 月销量为 34.02 万辆，同环比+45%/+13%，1-12 月累计销量 301.3 万辆，累计同比增长 62.2%；12 月产量为 30.8 万辆，同比+ 31.3%，环比-2.49%，1-12 月累计产量为 303.37 万辆，累计同比增长 62%。新能源商用车 12 月销量为 865 辆，同环比+44%/+65%，1-12 月累计销量为 11511 辆，累计同比增长 88.2%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：产销快报，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.328.8310.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.10同比62%119%97%98%109%89%61%57%43%39%31%45%环比-36%28%7%2%14%5%4%5%5%5%0%13%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530354022年23年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.298.7510.43 10.55 11.42 13.38 16.22 17.40 20.10 21.75 22.99 23.4623年 15.02 19.17 20.61 20.95 23.91 25.17 26.11 27.41 28.69 30.11 30.14 34.02同比62%119%98%99%109%88%61%5