食品饮料行业周报：五粮液渠道信心恢复，名酒仍在良性区间运行

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 食品饮料 2023 年 12 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒底部渐行渐近，重视板块布局良机—行业周报》-2023.12.17 《11 月社零增速环比提升，消费需求平 稳 复 苏 — 行 业 点 评 报 告 》-2023.12.16 《坚守复苏主线，关注结构性机会—2024 年行业投资策略》-2023.12.11 五粮液渠道信心恢复，名酒仍在良性区间运行 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：渠道增利信心增强，量价政策更加清晰 12 月 18 日-12 月 22 日，食品饮料指数涨幅为 0.2%，一级子行业排名第 5，跑赢沪深 300 约 0.3pct，子行业中乳品（+0.9%）、白酒（+0.7%）、啤酒（+0.4%）表现相对领先。本周五粮液召开 1218 经销商大会，整体来看本次经销商大会针对中小经销商的激励覆盖面增加，大部分经销商对公司补贴方案较为满意：一方面本次会议加大了 1218 奖励力度，体现在奖项名目增加、市场支持总额较同期增长，以及部分优质经销商的支持金额同比提升较多。另一方面明确额外给经销商 2-3 个点补贴略超预期，两项加总补贴后经销商基本摆脱亏损状态。本次公布的额外补贴政策，较好的解决了经销商今年利润方面的问题，强化了 2024 年继续合作的信心，目前已经开始 2024 年回款工作，前期削减合同量效果较好，目前产品价格稳中有升。部分经销商新签约五粮液 1618 产品，战术性产品的扫码政策对于串货的管控以及抢占份额有较为明显的效果。同时公司也公布 2024 年的量价政策：采取适度调整第八代五粮液的出厂价，同时要优化投放产品结构，渠道结构，市场结构，对第八代五粮液传统渠道结构要适当缩减，优化的量将投向包括 1618、39 度五粮液、文化酒等。整体思路是转移五粮液主品牌的压力。目前预期春节大部分酒企均可按节奏完成回款，动销呈分化态势，品牌力较强的白酒如茅台、五粮液、国窖等预计保持稳定。整体来说行业仍在良性区间内运行。目前经过回调后白酒估值处于低位，板块迎来重新布局机会。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 12 月 18 日-12 月 22 日，食品饮料指数涨幅为 0.2%，一级子行业排名第 5，跑赢沪深 300 约 0.3pct，子行业中乳品（+0.9%）、白酒（+0.7%）、啤酒（+0.4%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、皇台酒业、香飘飘涨幅领先；好想你、惠发食品、一鸣食品跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 每周观点：渠道增利信心增强，量价政策更加清晰 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：金种子集团聘任贾光明担任公司总经理职位 ............................................................................................... 6 5、备忘录：关注天润乳业股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅为 0.2%，排名 5/28 ...................................................................................................................................... 3 图 2： 乳品、白酒、啤酒表现相对较好 ....................................................................................................................................... 3 图 3： 威龙股份、皇台酒业、香飘飘涨幅领先.........................................................