腾讯控股(0700.HK)元梦之星上线，合家欢游戏热潮再起

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 12 月 20 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 314.20 港元 腾讯控股（0700.HK） 计 算机 目标价： ——港元 元梦之星上线，合家欢游戏热潮再起 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：张雪晴 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 283.0-415.0 3 个月平均成交量(百万) 16.43 流通股数(亿) 95.09 市值(亿) 29,878.79 相关研究 [Table_Report] 1. 腾讯控股（0700.HK）：混元大模型发布，AI 商业化提速 (2023-09-11) 2. 腾讯控股（0700.HK）：业务高质量发展，微信生态繁荣 (2023-08-22) 3. 腾讯控股（0700.HK）：利润重归双位数增长，积极拥抱 AI 机会 (2023-05-23) 4. 腾讯控股（0700.HK）：降本增效助力发展，各项业务持续向好 (2023-03-29) [Table_Summary]  事件：12 月 15 日，腾讯天美工作室研发的正版合家欢派对游戏《元梦之星》上线，上线首日，《元梦之星》登顶 iOS 免费总榜 TOP 1、畅销榜 TOP 3。  派对游戏空间广阔，社交助力发展。2020年以来，《动物派对》、《糖豆人》、《人类一败涂地》、《蛋仔派对》等优质派对类游戏获得游戏玩家的欢迎，派对类游戏凭借较低的上手门槛和社交玩法不断获取新增玩家，具备广阔成长空间。社交是派对游戏吸引玩家的重要内容，腾讯具备强大社交基因，2023年三季度，微信、QQ MAU分别达到 13.36亿、5.59亿，微信、QQ庞大用户基础助力《元梦之星》构建社交生态，腾讯视频、QQ音乐为游戏社交提供音视频支持。  游戏玩法丰富，内容生态增强粘性。《元梦之星》布局丰富玩法，满足不同玩家需求，在经典模式竞速闯关外，娱乐模式中布局大乱斗、生化追击、武器大师、极速竞技、谁是狼人等多种玩法。“星世界”UGC创作模块，为创作者提供功能丰富的地图编辑器与模块化组件，玩家可以根据已有组件建设新场景，并在场景中赋予各种玩法，同时上线了创作者激励计划，鼓励玩家发挥创意产出优质 UGC 内容。UGC 创作为玩家提供了更多的自由度和参与度，将玩家创意不断放大，并通过持续产出优质内容，构建《元梦之星》内容生态，增强用户粘性。  热门 IP 联动，发力营销推广。《元梦之星》取得《糖豆人》、《人类一败涂地》双正版授权，与动漫、电影、游戏等多个娱乐产业领域热门 IP 联动，依托《王者荣耀》、《功夫熊猫》、《蜡笔小新》等知名 IP 庞大的粉丝基础和影响力，进一步扩大受众范围。营销推广方面，《元梦之星》在腾讯旗下平台和抖音、微博、B 站、小红书等平台发力推广，并与奥飞娱乐合作，开发相关角色的徽章等衍生品。同时首期规划 14亿专项投入，用于全民电竞赛事体系打造、内容生态创作者激励、UGC地图创作者激励等专项发展，长线投入上不封顶，有望丰富游戏生态，持续扩大自身影响力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年 Non-IFRS 净利润分别为 1534.3亿元、1773.9亿元、2064.3亿元，对应 EPS 分别为 16.13元、18.65元、21.71元。公司各项业务加速发展，《元梦之星》带来游戏业务新增量，预计公司订单量在 2024 年将持续增长，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争激烈、商业化不及预期等风险。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元人民币) 554552.00 622502.02 690261.68 760819.41 增长率 -0.99% 12.25% 10.89% 10.22% Non-IFRS 净利润（百万元人民币） 115649.00 153427.86 177387.87 206432.72 增长率 -6.57% 32.67% 15.62% 16.37% 调整后每股收益 EPS 12.16 16.13 18.65 21.71 调整后 PE 23.51 17.72 15.33 13.17 数据来源：公司公告，西南证券 -17%-7%3%12%22%31%22/1223/223/423/623/823/1023/12腾讯控股 恒生指数 公 司动态跟踪报告 / 腾 讯控股（0700.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 1：《元梦之星》玩法及更新 信息来源：元梦之星 APP，西南证券整理 图 2：《元梦之星》联名时装 信息来源：元梦之星官网，元梦之星 APP，西南证券整理 图 3：《元梦之星》UGC 内容-造梦空间 信息来源：《元梦之星》官网，西南证券整理 公 司动态跟踪报告 / 腾 讯控股（0700.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 159522.00 361859.05 540261.70 739870.68 营业额 554552.00 622502.02 690261.68 760819.41 应收账款 45467.00 54649.54 60598.17 66792.44 销售成本 315806.00 343293.43 378534.07 415322.07 预付款项、按金及其他应收款项 65966.00 61681.65 68395.72 75387.05 销售费用 29229.00 32810.47 36381.91 40100.82 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 106696.00 109811.73 110722.99 114122.91 存货 2333.00 1590.05 1753.28 1923.67 财务费用 760.00 14509.28 14095.55 12989.63 其他流动资产 292701.00 231221.85 253346.68 276385.14 营业利润 85932.00 122077.11 150527.16 178283.98 流动资产总计 565989.00 711002.14 924355.55 1160358.98 其他非经营损益 124293.00 51732.