银行存款利率下调解读：如何看待存款“降息”？

宏观点评 / 2023.12.21 请阅读最后一页的重要声明！ 如何看待存款“降息”？ ——银行存款利率下调解读 证券研究报告 分析师：陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师：谢钰 SAC 证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通宏观陈兴团队】降准的信号：宽松这边独好——央行全面降准解读》2023-03-17 2. 《【财通宏观陈兴团队】降准落地，宽松效果几何？——央行全面降准解读》2023-09-14 核心观点 事件：根据财联社报道，中行等国有大行将下调一般定期存款挂牌利率和优惠利率上限，同时下调大额存单最高利率。工商银行发布《调整人民币储蓄存款利率相关说明》，宣布自 12 月 22 日起下调存款挂牌利率。 ❖ 下调幅度不变，期限范围更广。本次多家大行下调存款挂牌利率，是继今年 9 月后的再一次调降。从调降幅度来看，本次调降幅度与 9 月相同，1 年期、2 年期、3 年期和 5 年期定期存款利率分别下调 10BP、20BP、25BP 和25BP。从期限范围来看，以工商银行为例，除中长期定存以外，3 个月和 6 个月定期存款利率也均调降 10BP，是自去年 9 月以来对短期定存的首次调整。自 2022 年 4 月存款利率市场化调整机制建立以来，商业银行存款挂牌利率已经历了去年 9 月和今年 6 月、9 月的三次下调，整体来看，当前存款利率下调呈现下调频率变高、覆盖面更广的特点。 ❖ 银行负债端承压，资产端收益压降。从存款利率定价的参考“锚”来看，1 年期 LPR 自 8 月下调 10BP 后并未再度调降，10 年期国债收益率 12 月以来趋于下行，目前整体接近 9 月利率中枢水平。本次存款利率下调的主要原因仍在于银行的利润空间收缩，一方面，融资成本持续下降的背景下，商业银行净息差趋于收窄，银行负债端压力仍大；另一方面，四季度以来，财政政策持续加力稳增长，随着特殊再融资债集中发行，商业银行也通过降低成本和拉长周期等方式予以配合，导致资产端收益有所压降。 ❖ 存款定期化趋势有望边际缓解。存款利率的下调一方面有利于维护银行的合理利润并缓解净息差压力，以保证其自身稳健经营并增强金融服务实体的可持续性。另一方面，从上市银行存款余额结构来看，截止今年上半年，个人和企业活期存款比例分别从 19 年同期的 48%、63%降至 34%、50%，实体部门存款定期化趋势明显，导致资金活化程度不高。因此，存款利率的调降尤其是对长期限存款利率更大幅度的下调能够在一定程度扭转存款定期化的趋势，推动储蓄加快转化为消费和投资。 ❖ 宽松空间打开，短期利好债市。今年以来，1 年期和 5 年期 LPR 已分别累计下调 20BP 和 10BP，推动企业和居民贷款利率持续下行，三季度企业贷款利率和房贷利率分别降至 3.82%和 4.02%的历史低位。随着新年将至，部分存量房贷将迎来重定价，此前货币宽松的累积效应将集中显现。存款利率再度下调打开了货币政策宽松的空间，在实际利率仍处高位的背景下，明年政策利率仍有望进一步下调。对于债市而言，存款利率下调后部分资金将流入理财和债基，短期债券需求增加有望推动利率趋于下行。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观点评/证券研究报告 图 1. 工商银行定期存款利率调整情况 ......................................................................................................... 3 图 2. 商业银行净息差（%） ......................................................................................................................... 3 图 3. 上市银行个人和公司活期存款占总存款的比例（%） ..................................................................... 4 图 4. LPR 利率和 10 年期国债到期收益率（%） ....................................................................................... 4 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观点评/证券研究报告 图1.工商银行定期存款利率调整情况 数据来源：工商银行，财通证券研究所 图2.商业银行净息差（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 0510152025300.00.51.01.52.02.53个月6个月一年二年三年五年调整前（%）调整后（%）下调幅度（右，BP）1.51.71.92.12.32.52.72.919/920/320/921/321/922/322/923/323/9整体大型银行城商行股份行农商行 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 宏观点评/证券研究报告 图3.上市银行个人和公司活期存款占总存款的比例（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 图4.LPR 利率和 10 年期国债到期收益率（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 303540455055606519/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/6个人活期存款占比企业活期存款占比2.42.62.83.03.23.43.43.63.84.04.24.44.64.85.019/1220/620/1221/621/1222/622/1223/623/121Y LPR5Y LPR10Y国债利率（右） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 宏观点评/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件