农林牧渔行业中报总结：生猪养殖延续盈利，后周期业绩持续改善

请阅读最后一页的重要声明！ 生猪养殖延续盈利，后周期业绩持续改善 农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2025.09.04 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《猪肉收储提振市场情绪，宠物行业景气延续》 2025-08-31 2. 《行业高质量发展新阶段，关注猪企价值重估》 2025-08-27 3. 《生猪政策持续落实，亚宠展规模新高》 2025-08-25 农林牧渔行业中报总结 核心观点 ❖ 生猪养殖：1H2025 延续盈利。1）猪价窄幅震荡调整，行业延续盈利，1Q2025/2Q2025 单季度合计净利润分别为 81.59/89.18 亿元。2）现金流好转，1H2025 经营活动现金流净额合计 341.07 亿元，同比+36.1%；资产负债率延续下行，截至 1H2025 资产负债率为 58.48%，相比年初-1.8pcts。3）政策引导和供应压力逐步释放下，产能或调减，建议关注具备成本优势，持续高质量发展的牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧等。 ❖ 禽养殖：1H2025 业绩暂承压。1）白羽鸡，上游种禽企业（益生股份）盈利能力较稳定；下游企业（民和股份）受需求疲弱影响，业绩承压；圣农发展依靠种鸡和全产业链生产优势，维持业绩稳定。2）黄羽鸡企业（湘佳股份、立华股份）由于消费相对低迷、供应量相对充足，业绩暂承压。3）关注下半年需求好转带动行业盈利回升，建议关注具备种鸡优势、成本持续优化的圣农发展、益生股份等。 ❖ 后周期行业:1H2025 持续改善。1）下游养殖盈利带动后周期行业销量和收入整体改善。2）饲料行业，龙头公司依靠在经营管理、产品创新、客户服务等各方面优势，市占率仍实现提升。3）动保行业，业绩出现分化，研发实力强、前瞻布局细分增长赛道的公司表现出优于行业的增长。4)建议关注具备研发优势、前瞻布局增长的龙头海大集团、科前生物、瑞普生物等。 ❖ 宠物：1H2025 景气延续。1H2025，宠物食品行业整体实现营业收入 67.71亿元，同比+21.4%；实现归母净利润 6.91 亿元，同比+18.4%。外销方面，受关税冲突影响，单二季度行业出口暂承压；内销方面，行业产品结构升级及国产品牌替代趋势延续，延续较快增长。建议关注自主品牌势能持续释放的中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.04） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002714 牧原股份 2,885.98 52.83 3.27 3.39 4.30 16.14 15.57 12.29 增持 300498 温氏股份 1,178.41 17.71 1.39 1.43 1.89 12.77 12.41 9.39 增持 002299 圣农发展 214.24 17.23 0.58 0.98 1.31 29.58 17.53 13.17 增持 300119 瑞普生物 99.55 21.42 0.65 1.02 1.16 33.10 21.09 18.54 买入 688526 科前生物 82.13 17.62 0.82 0.98 1.15 21.48 18.01 15.38 买入 002891 中宠股份 176.47 57.98 1.29 1.51 1.90 44.81 38.28 30.48 增持 数据来源：wind 9 月 4 日数据，财通证券研究所 -5%3%12%21%30%39%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 行业概况 .............................................................................................................. 4 2 生猪养殖行业：1H2025 延续盈利 ............................................................................. 4 3 禽养殖行业：1H2025 盈利暂承压 ............................................................................. 7 4 后周期行业：1H2025 业绩持续改善 .......................................................................... 8 5 宠物食品行业：1H2025 景气延续 ............................................................................ 10 6 风险提示 ............................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 1H2025，农林牧渔行业收入同比+8.8% ............................................................. 4 图 2： 1H2025 农林牧渔行业归母净利润为 275.45 亿元 ................................................. 4 图 3： 1H2025 农林牧渔板块毛利率为 11.7% ............................................................... 4 图 4： 截至 1H2025，农林牧渔行业资产负债率为 54.2% ................................................ 4 图 5： 1H2025 生猪养殖行业收入同比+15.2% .............................................................. 5 图 6： 1H2025 生猪养殖行业归母净利润为 170.77 亿元 ................................................. 5 图 7： 1H2025 生猪销售均价为 15.51 元/kg ................................................................. 5 图 8： 1H2025 生猪养殖行业持续盈利 ...............................