工程机械行业：基建投资稳增长，环保趋严促更新

1 行业专题报告 持有 基建投资稳增长，环保趋严促更新 工程机械行业 2019-05-20 星期一 国元国际研究部 投资要点 2018 年及 2019Q1 工程机械行业整体销量情况： 2018 年挖掘机销量新高，达 203420 台，同比增长 45.0%；汽车起重机销量3.2 万台，同比增长 57%；履带起重机销量 1828 台，同比增长 35%;叉车销量 59.7 万辆，同比增长 20%；装载机销量 11.9 万台，同比增长 20 %；压路机销量 1.8 万台，同比增长 5%；推土机销量 7600 台，同比增长 33%；平地机销量 5200 台，同比增长 15%。2019 年 Q1 机械销量 74779 台，同比增长 24.51%。汽车起重机 12415 台，同比增长 70%；销售装载机 29327 台，同比增长 7%；销售推土机 1795 台，同比下降 15%，销售压路机 4672 台，同比下降 6%。 下游市场需求与行业环境展望： 下游市场需求扩大，产品更新周期加速。2018 年至 2019 年 4 月，国家发改委共批复了超 2 万亿的重大项目，供给侧改革、国家相关政策项目带动等利好因素依然存在。2018 年全年基础设施建设固定资产投资完成额达17.62 万亿元,基础设施补短板政策的实施有望带动基建投资加快增长, 基建投资完成额将维持高位，带动工程机械行业将保持稳健发展。 环保排放标准切换升级将促进工程机械产品存量更新，将加速产品迭代周期，高排放设备逐渐面临停止作业要求而淘汰，不符合排放标准的设备将逐渐向偏远地区及海外转移。国六标准落地叠加老旧设备更新周期到来，工程机械行业景气将持续。 中美贸易战对行业的影响： 中美贸易继续升级，工程机械企业短期影响不大。工程机械行业主流企业对美国出口业务较少，大部分出口面向于制造业落后的国家及地区，和基于国家“一带一路”基建工程需求而扩大外需，其海外业务收入受中美贸易战影响较小。从短期来看，对工程机械行业整体影响不大。 。 重点关注标的： 中国龙工（3339.HK）;中联重科（1157.HK） 投资逻辑: 从内需角度，随着国家基建补短板政策实施，叠加机械代替人工需求增强，基建投资增速有望提升。环保排放标准趋严升级叠加旧设备更新周期到来，工程机械产品更新需求将梯次提升。。从外需角度，基于“一带一路”基建工程需求扩大，工程机械出口将扩大增长空间。我们认为行业更新周期未结束，行业需求将持续，工程机械产品销量将保持高位。 2 行业专题报告 目录 一、2018 年及 2019Q1 工程机械行业整体销量情况 --------------------------- 5 1.1 工程机械行业 2018 年销量 ----------------------------------------- 5 1.2 2019Q1 及 4 月行业销量 -------------------------------------------- 8 二、下游市场需求与行业环境展望 --------------------------------------- 10 2.1 地方政府专项债扩大，拉动基建投资规模 ---------------------------- 10 2.2 基建投资高位增长，带动工程机械行业发展 -------------------------- 11 2.3 地产投资规模平稳增长，坚定支撑工程机械市场需求 ------------------ 14 2.4 环保政策趋严，产品迭代周期加速 ---------------------------------- 15 三、中美贸易战对行业的影响 ------------------------------------------- 16 3.1 中美贸易战现状 -------------------------------------------------- 16 3.2 中美贸易升级对工程机械企业短期影响不大 -------------------------- 16 四、重点关注标的 ----------------------------------------------------- 16 4.1 中国龙工（3339.HK） --------------------------------------------- 16 4.2 中联重科（1157.HK） --------------------------------------------- 17 五、投资逻辑 --------------------------------------------------------- 18 六、风险提示 --------------------------------------------------------- 19 3 行业专题报告 图表目录 图表 1、挖掘机历年销量及 YOY ------------------------------------------- 5 图表 2、2018 年国产挖机销量比例 ---------------------------------------- 5 图表 3、国内挖机品牌市占率情况 ----------------------------------------- 6 图表 4、2018 年挖机市场份额情况 ---------------------------------------- 6 图表 5、汽车起重机历年销量及 YOY --------------------------------------- 6 图表 6、履带起重机历年销量及 YOY --------------------------------------- 6 图表 7、叉车历年销量及 YOY --------------------------------------------- 7 图表 8、装载机历年销量及 YOY ------------------------------------------- 7 图表 9、压路机历年销量及 YOY ------------------------------------------- 7 图表 10、推土机历年销量及 YOY ------------------------------------------ 7 图表 11、平地机历年销量及 YOY ------------------------------------------ 7 图表 12、挖掘机月度销量与 YOY ------------------------------------------ 8 图表 13、大中小型挖掘机月度销量增速 ------------------------------------ 8 图表 14、大中小型挖掘机月度销量及比例 ---------------------------------- 9 图表 15、汽车起重机月销量及 YOY ----------