2024年市场展望：又踏层峰望眼开

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究主题研究 2023 年 12 月 11 日市场展望2024 年市场展望：又踏层峰望眼开宏观经济及策略：变革与机遇。流动性、技术之变正向我们涌来，资产配置的重大结构性变化也将随之而来。大分化时代下，我们需要打造新兴宏观对冲策略，结合自下而上进行布局。为此，我们探讨了新思路和新方法，并首次尝试AI+人工选股融合模式，依次用“人工为主、AI 为辅”、“人工为辅、AI 为主”构建了新指数组合与个股精选组合，打通从宏观至个股的传递路径。互联网行业：创新与盈利，双轮驱动估值修复。随流量红利消退，未来投资方向将注重结构性机会及创新业务的新增量，如银发经济、中产/青年人群的刚需消费，和跨境电商模式、内容创新、AIGC 应用商业化的创新。看好教育>OTA>游戏>本地生活。建议关注新东方/好未来/拼多多/携程/腾讯/网易/百度/美团。科技行业：AI 和半导体主线下全球科技行业投资图谱。预计 2024 年 AI 硬件投入加速，AI 变现开始落地。半导体行业企稳向好，手机，服务器景气度高。投资建议：超配海外芯片设计、内地半导体设备，关注 HBM 存储。超配服务器，PCB 制造，内地手机产业链。超配海外大型软件公司。消费行业：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键。消费复苏仍存不确定性下，建议关注结构性趋势的赢家。在提价空间有限下，能够通过以下三个增量“蓝海”增长的公司将优于同行：1）出海，2）下沉，3）品类拓展。推荐买入安踏、农夫山泉、滔博、伊利、宝胜、申洲。医药行业：底部反弹进行时。板块估值低，随着政策利好兑现、市场流动性边际改善、基本面和情绪面企稳复苏，看好 2024 年和中长期板块修复空间，建议在以下两条主线寻找α：1）创新属性强、基本面+估值双反弹的戴维斯双击；2）存在需求反弹预期的消费医疗标的。首推先声药业和康方生物。新能源行业：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024 年渐见转机。三个子板块偏好顺序：光伏玻璃>营运商>多晶硅。光伏玻璃：光伏行业內扩产受到一定管控的子板块。营运商：未来两年将开始更积极推进项目。选股：1）成本有优势的光伏玻璃龙头福莱特。2）装机占比较平均的运营商华润电力。汽车行业：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地。预计 2024 年价格战将趋常态化。自动驾驶政策密集落地，推动中国智能驾驶高速发展，利好相关产业链标的。随着我国自主品牌海外知名度提升，汽车出口进一步增加。股票推荐：比亚迪（出口+供应优势）、理想（纯电产品大年）和长城（出口+“坦克”系列车型销量）。房地产行业。内地房地产：预期政策为开发商提供更直接、更长期的支持，一二线城市的成交量恢复 5-10%，国企销售继续跑赢。首选越秀地产。香港房地产：预计住宅租金同比增 5%，价格下降<5%，主要购物区租金反弹 6-8%，写字楼租金上半年降 3-5%，下半年有望企稳。首选新鸿基地产。金融行业：证券：预计 2024 年面临更有利的宏观环境，行业净利润同比增5%，盈利驱动因素更为均衡。推荐收入结构均衡的头部券商，首推华泰证券。保险：预计 2024 年寿险新业务价值在高基数上增速放缓，负债端仍处于转型，但资产端有望改善。推荐负债端增长具持续性的友邦。交银国际研究团队林琰 | 研究部主管宏观策略蔡瑞, CFA李少金钱昊互联网谷馨瑜, CPA | 研究部副主管孙梦琪赵丽, CFA蔡涵科技王大卫, PhD, CFA童钰枫消费吕浩江, CFA, CESGA,谭星子, FRM医药丁政宁李柳晓, PhD, CFA新能源郑民康文昊, CPA汽车陈庆李易, CFA房地产谢骐聪, CFA, FRM金融万丽, CFA, FRM此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2023 年 12 月 11 日主题研究-市场展望目录2024 年全球宏观经济与策略展望（上）：变革与机遇之 “变”………………………………………62024 年全球宏观经济与策略展望（下）：变革与机遇之“机” ………………………………………77互联网行业 2024 年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复……………………………………………148科技行业 2024 年展望： AI 和半导体主线下全球科技行业投资图谱…………………………………201消费行业 2024 年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键…………………………………237医药行业 2024 年展望：底部反弹进行时…………………………………………………………………262新能源行业 2024 年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024 年渐见转机……………………303汽车行业 2024 年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地………………………………………328中国内地房地产行业 2024 年展望：重振旗鼓……………………………………………………………364中国香港房地产行业 2024 年展望：靜候曙光……………………………………………………………383保险行业 2024 年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善……………………………………400证券行业 2024 年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商………………………………416 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 宏观策略 2023 年 12 月 11 日全球宏观 2024 年展望（上）：变革与机遇之 “变”流动性、技术之变正向我们涌来，资产配置的重大结构性变化也将随之而来，我们不能再以过去的视角审视各类资产。在大分化时代之下，我们需要打造新兴宏观对冲策略，结合自下而上进行布局。此篇报告为展望上篇，侧重自上而下，我们的展望下篇侧重自下而上的个股标的梳理。长期趋势变化（新思路）：流动性之变。短期，2024 年虽然不会立即降息，但也将不再加息，边际拐点已然来临。中期，在新宏观局势下，未来的利率中枢将出现系统性上移，需要适应流动性新常态。当