通信行业研究：关注通信+计算加速融合下的新机遇

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资策略 展望 2024 年，通信板块建议关注通信与计算加速融合下的新机遇，重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括 5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的 AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。 重点标的：中国移动（运营商）、英维克（液冷散热），东土科技（工业互联网），移远通信（通信模组），长安汽车（智能汽车） 行业观点 中心侧 AI 算力驱动细分板块技术升级和国产替代机会。1）服务器：关注国产算力崛起、高性能 AI 服务器占比提升等结构变化。服务器作为算力硬件核心环节，存在高端演进的趋势，并加速向边缘侧扩散，鲲鹏+昇腾生态有望在 AI时代崛起，关注服务器、交换机以及软件配套厂商投资机遇。2）液冷散热：液冷趋势确定，是 0-1 的增量市场，芯片功耗与机柜功率密度提升，叠加能耗要求，必然会带来散热技术由风冷向液冷的升级，行业渗透处在 10%的快速爬坡期，关注在技术+产能+生态领先布局的厂商。3）光模块：光通信市场探底回升，光网络升级和数通业务齐振，800G光模块升级带来结构性机会，持续关注订单获取节奏，数通光模块龙头有望维持逐季向好趋势。 边缘侧新技术+场景带领连接层走出底部，工业互联网步入发展快车道。当前物联网产业整体处于“爆发前期向爆发期的过渡阶段”，看好智能家居、工业互联网、车联网等大颗粒场景带动连接数重回 20%+增长，感知连接层模组和智控器领域景气度提升。围绕 AI 终端的云边协同优化算力分配将成为 AIGC 时代计算升级的趋势，同时 5G RedCap、星闪等通信新技术有望打通生态、提高交互，带动模组厂走出周期底部。工业领域信息化与智能化加速，物联网通信模组、工业通信网关、工业专网专线、标识解析、云网络等，有望迎来新一轮部署周期。 智能汽车行业竞争战略控制点由三电成本转向智能化差异。自主崛起与出海加速趋势已成，三电成本优势奠定行业集中格局，未来智能化差异将助攻品牌向上，同时华为智能汽车生态产业扩容，智能化多渠道赋能自主品牌。建议关注：1）智能驾驶：L1/2 仍是市场主流，多地政策催化下 L3 渗透率开始提升，关注 ADAS 向低价位车型渗透带来的国产替代机遇，以及自动驾驶升级带来的价值量提升。2）智能座舱：车载与车控操作系统是座舱核心部分，重点关注华为鸿蒙 OS 及座舱生态伙伴。3）智能网联：车载模组由 4G 数传向 5G/V2X 智能模组升级，提升产品的单价和毛利空间，关注龙头厂商盈利释放。 运营商基本面仍处于向好趋势中，5G-A、卫星通信产业化有望加速。运营商在云计算市场大有可为，通过构建“云+数据”的能力，有望实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。数字化转型和数据要素落地打开运营商市值成长空间，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。主设备商市场份额提升、盈利逐季改善。截至 23年十月底，我国累计建成开通 5G 基站 318.9 万座，占移动基站总数近 30%。5G-A、卫星通信等新技术逐步演进，有望拉动天线射频厂商新一轮成长周期。卫星互联网尚处早期，但产业发展明显提速，卫星制造和地面终端建设是率先受益环节，重点关注上海星链和国家星网产业链中价值量高、竞争格局较好的环节 风险提示 5G 商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、关注通信＋计算加速融合下的新机遇............................................................ 5 二、中心侧 AI 算力关注细分技术升级和国产替代机会................................................. 8 2.1 AI 应用爆发，带动智能算力规模高速增长 ................................................... 8 2.2 液冷散热：0-1 增量市场，处在渗透率快速爬坡阶段.......................................... 10 2.3 AI 算力带来传输瓶颈，驱动高速率光模块和交换机需求 ...................................... 12 2.4 行业重点公司 ........................................................................... 13 三、边缘侧新技术+场景带领连接层走出底部，工业互联网步入发展快车道.............................. 13 3.1 新技术产业化落地有望带领下游大颗粒场景复苏 ............................................. 14 3.2 工业互联网：步入发展快车道，首先关注网络层工业通信设备及模组 ........................... 15 3.3 展望：新场景+新技术带领模组赛道复苏 .................................................... 17 3.4 行业重点公司 ........................................................................... 18 四、智能汽车：竞争战略控制点从三电成本转向智能化差异........................................... 18 4.1 降低三电成本突出价格优势，打造智能化差异助攻品牌向上 ................................... 18 4.2 关注智能化配置率升级带来的增量机会 ..................................................... 20 4.3 行业重点公司 ........................................................................... 22 五、5G 投资转向需求驱动，新型基础设施 5G-A、卫星通信建设加速.................................... 22 5.1 运营商板块基本面呈现趋势性好转，云业务有望迎来价值重估................................. 23 5.2 设备和网络侧全球领先，关注 5G-A、卫星通信等新型基础设施建设 ............................ 24 5.3 行业重点公司 .......................................