美联储加息周期或已结束，黄金新贵乘势而行

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 有色金属 ｜ 贵金属 美联储加息周期或已结束，黄金新贵乘势而行 2023 年 12 月 12 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 14.44 52 周价格区间（元） 10.30-15.22 总市值（百万） 40095.90 流通市值（百万） 35908.00 总股本（万股） 277672.30 流通股（万股） 248670.10 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 银泰黄金 15.24 -0.07 12.72 贵金属 1.88 -8.74 2.39 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 银泰黄金（000975.SZ）：优质矿山扩产在即，盈利前景改善 2023-03-02 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(亿元) 90.40 83.82 99.90 114.11 131.77 归母净利润(亿元) 12.73 11.24 15.77 18.23 20.66 每股收益（元） 0.46 0.40 0.57 0.66 0.74 每股净资产（元） 3.77 3.93 4.16 4.42 4.72 P/E 31.58 35.76 25.50 22.06 19.46 P/B 3.84 3.68 3.48 3.27 3.07 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  公司坐拥优质矿山，业绩稳步提升。公司拥有 5 个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山，均为品味较高的矿山。华盛金矿为公司收购的停产待恢复矿山。2023 年前三季度，公司实现营业收入 70.95 亿元，比去年同期增加 10.30%，实现归属于上市公司股东的总利润 11.18 亿元，比去年同期增加 20.24%。  山东黄金入主，着力打造成长型国际黄金矿业公司。山东黄金入主以后，公司发布《发展战略规划纲要》，将公司的愿景定位为以价值创造为中心、以全球发展为引擎的成长型国际黄金矿业公司。近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升，中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达成。  全球经济增速放缓，黄金避险功能凸现。2023 年三季度以来，全球主要经济体经济快速降温，处于衰退的边缘。在大经济周期背景下，黄金的避险功能发挥主要作用，一般情况下，黄金价格走势与经济运行周期呈相反走势，全球经济增速放缓趋势不改，黄金价格将得到有力支撑。  美联储本轮加息周期或已结束。美债收益率可以看作持有黄金的机会成本，当美债实际收益率上升时，黄金的持有成本随之升高，导致资金从黄金向美债流动，引起金价下跌；反之，美债实际收益率的下降会带来金价上涨。以当前美国 CPI 来看，美联储进一步加息的必要性减弱，本轮加息周期或已结束。美国利率可能维持较高水平停留一段时间后迎来转向，届时美债实际收益率下行，黄金价格中枢将持续抬升。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 15.77 亿元、18.23 亿元、20.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.57 元、0.66 元、0.74 元，对应现价 PE25.50 倍、22.06 倍和 19.46 倍。鉴于美联储本轮加息或已结束，实际利率趋于走缓，黄金价格中枢有望持续上行，公司矿山资-15%-5%5%15%25%35%2022-122023-032023-062023-092023-12银泰黄金贵金属公司深度 银泰黄金(000975.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 源优质，主营产品有望量价齐升。我们给予公司 2023 年 30-35 倍的 PE，维持公司“买入”评级。  风险提示： 美联储超预期加息，黄金价格大幅下跌，项目建设不及预期 。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司简介 .................................................................................................................. 5 1.1 公司经历多次转型 ................................................................................................................................ 5 1.2 山东黄金入主控股，山东国资委成为实际控制人....................................................................... 5 1.3 公司产品以贵金属为主 ....................................................................................................................... 6 1.4 公司经营良好，盈利能力稳定 .......................................................................................................... 8 1.5 公司矿山资源优质 .............................................................................................................................. 10 2 全球经济放缓叠加美国利率政策拐点，黄金中枢价格上行 ...................................... 14 2.1 全球经济增速放缓，黄金避险功能凸显 ...................................................................................... 14 2.2 美联储本轮加息周期或已结束 .....................................