煤炭行业月度供需数据点评：冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的2023 年 12 月 19 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】煤炭股息率估值方法论2023.11.13【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）-【山证煤炭】行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）2023.11.12分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-11 月原煤同比增速明显放缓，11 月环比上涨。2023 年 1-11 月，原煤累计产量实现 42.39 亿吨，同比增 2.90%，增速较 2022 年同期明显下降。11 月当月实现 4.14 亿吨，同比增 4.60%，环比增 6.49%。需求：终端需求缓降，11 月需求端边际改善。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前 11 月电力和非电需求分化。进口：1-11 月进口量同比大幅增加，11 月环比增加。2023 年 1-11 月，煤及褐煤累计进口量实现 4.27 亿吨，同比增 62.80%；11 月单月实现进口量4351 万吨，同比增 34.64%，环比增 20.88%。价格与利润：焦煤价格反弹，焦炭利润有所调整。山西优混 5500 动力煤 11 月均价 946 元/吨，同比降 34.91%，环比降 6.66%。京唐港主焦煤 11月均价 2503 元/吨，同比降 0.69%，环比增 1.52%。天津港二级冶金焦 11 月均价 2214 元/吨，同比降 9.31%，环比增 0.62%。点评与投资建议：供给略超预期，需求复苏关注“稳增长”政策效果。供给方面，1-11 月原煤增速再次放缓，年内国内供给高点已过。近月供给增量有所回升、进口煤环比增加，略超预期。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，新开工边际改善，终端需求缓降；下游行业边际改善。12 月政治局会议再次强调稳增长，后续关注“稳增长”政策出台和落地效果。冬季价格具备强支撑，高股息标的具备重估条件。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予 60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 供给端：11 月产量环比上涨.......................................................................................................................................... 32. 需求端：终端需求缓降，11 月下游行业需求边际改善.............................................................................................. 33. 进口煤：11 月煤炭进口环比增加.................................................................................................................................. 44. 价格与利润表现：11 月焦煤价格反弹，焦炭盈利修复.............................................................................................. 55. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 66. 风险提示........................................................................................................................................................................... 6图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图 2： 原煤产量季节分布（万吨）................................................................................................................................... 3图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）................................................................................................................... 3图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）................................................................................................................... 3图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）............................................................................................................... 4图 6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）.........................................................................