大类资产周报：谁的宽松力度更大？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 谁的宽松力度更大？ ——大类资产周报（12.11-12.15） 报告要点 [Table_Summary]本周（12 月 11 日-12 月 15 日）国内召开中央经济工作会议，美联储召开议息会议，均释放一定宽松信号，海内外大类资产围绕宽松力度演绎。海外方面，美联储议息会议点阵图暗示 2024年或将降息 3 次、75BP 至 4.5%-4.75%，美债美元下行，美股港股上涨，原油黄金走高，需注意的是，10Y 美债本周下行约 30BP 至 3.9%，已较高点 5%回落 110BP。国内方面，中央经济工作会议释放积极信号，京沪地产应声放松，但本周宏观经济指标表现仍弱，A 股调整，长债下行。我们认为宽松交易或将成为大类资产演绎主线，而宽松力度、节奏、效果则是博弈关键。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 谁的宽松力度更大？ ——大类资产周报（12.11-12.15） 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 本周（12 月 11 日-12 月 15 日）国内召开中央经济工作会议，美联储召开议息会议，均释放一定宽松信号，海内外大类资产围绕宽松力度演绎。海外方面，美联储议息会议点阵图暗示 2024年或将降息 3 次、75BP 至 4.5%-4.75%，美债美元下行，美股港股上涨，原油黄金走高，需注意的是，10Y 美债本周下行约 30BP 至 3.9%，已较高点 5%回落 110BP。国内方面，中央经济工作会议释放积极信号，京沪地产应声放松，但本周宏观经济指标表现仍弱，A 股调整，长债下行。我们认为宽松交易或将成为大类资产演绎主线，而宽松力度、节奏、效果则是博弈关键。 权益市场：海内外股票指数上涨为主 A 股：整体下跌，食品饮料涨幅靠后。中央经济工作会议召开，京沪地产放松，但经济、金融、通胀数据仍弱，市场风险偏好仍低，三部门调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，提高技术指标要求，A 股整体下跌，其中科创 50（-2.39%）领跌，长江一级行业中，食品饮料（-4.23%）、电力及新能源设备（-2.38%）、电信业务（-2.18%）涨幅靠后。 港股：整体上涨，地产建筑涨幅靠前。美联储如期维持政策利率水平不变，明年有望开启降息，周四京沪优化普宅标准和房贷政策，港股市场整体上涨，恒生指数（2.8%）、恒生科技指数（2.02%）、恒生中国企业指数（1.83%）全线上涨，行业指数中，地产建筑业（4.95%）、综合企业（4.3%）涨幅靠前。 海外：全球股指多数上涨，道指涨幅领跑。本周公布的 11 月美国通胀数据未对市场降息预期造成明显影响，同时周四美联储公布最新利率决议和声明，暗示加息已基本结束，鲍威尔还首度表明已经开始讨论降息，进一步提振市场情绪，整体而言本周美股表现强劲，集体上涨。其他海外权益市场涨多跌少，其中：澳洲标普 200 指数（3.4%）、巴西 IBOVESPA 指数（2.4%）领涨，德国 DAX 指数（-0.05%）领跌。 债券市场：海内外债券利率下行为主 国内利率：短端利率上行，长端利率下行。国债净融资进度加快，临近年底资金面偏紧，短端利率上行，DR001 和 DR007 均值分别回升 1BP 和回升 3BP 至 1.67%和 1.84%。11 月经济数据多数不及市场预期，央行大幅超额续作 MLF，长端利率下行，1Y 国债和 10Y 国债到期收益率分别下行 7.2BP 和下行 4.1BP 至 2.31%和 2.62%。 海外债券：美债收益率下行。前半周公布的美国 11 月核心通胀数据符合预期，美联储周四凌晨公布的利率决议同样如期维持利率不变，但在新的经济预测中暗示紧缩周期即将结束，委员们在会议中谈论了明年降息的可能性，10Y 美债收益率一度下行至 8 月以来最低水平。此外，欧央行行长表态强调“根本没有开始讨论降息”，但市场更倾向于相信疲软的经济数据将使得欧央行尽早开启降息，继续交易降息预期，欧债收益率延续下行。 商品市场：重回宽松交易，商品多数走强 美联储暗示紧缩周期结束，大宗商品价格回升。美联储议息会议的点阵图显示，美联储官员开始考虑在明年降息，带动市场重回宽松交易的主线。国外方面，CRB 现货指数上涨，COMEX黄金上涨，布油上涨，WTI 原油上涨，LME 铜价上涨；国内方面，南华商品指数下跌，沪金上涨，沪铜上涨，沪螺下跌。 汇率市场：美元走弱，人民币汇率升值 美联储降息预期强化，美元走弱，中美利差扩大，人民币汇率升值。最新一周（12 月 11 日-12月 15 日），欧元、英镑、日元分别升值 1.2%、升值 1.1%和升值 1.9%。中美利差缩小，人民币汇率整体趋升，离岸、在岸美元兑人民币汇率分别升值 0.7%、升值 0.7%至 7.13、7.12。 风险提示 1、地缘政治冲突加剧；2、海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《从词频看政策重心——实体经济洞察 2023 年第 41 期》2023-12-15 •《美元降息交易趋缓——大类资产周报（12.4-12.8）》2023-12-10 •《迎接政策黄金时段》2023-12-10 2023-12-18%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20 中国经济 | 周报 目录 权益市场：海内外股票指数上涨为主 ............................................................................................ 5 A 股：整体下跌，食品饮料涨幅靠后 ............................................................................................................. 5 港股：整体上涨，地产建筑涨幅靠前 ............................................................................................................. 7 海外：全球股指多数上涨，道指涨幅领跑 ...................................................................................................... 8 债券市场：海内外债券利率下行为主 ........................................