保险行业月报：寿险保费增速放缓，财险表现分化

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 12 月 18 日寿险保费增速放缓，财险表现分化寿险保费增速放缓。1-11 月新华、国寿、太保、平安和人保寿险保费同比分别增长 1.9%、3.9%、4.4%、6.8%和 9.7%，均较 1-10 月增速有所放缓。以上 5 家上市寿险公司合计保费同比增长 4.9%，其中上半年增速呈回升态势，但 8 月以来随着预定利率下调和银保渠道报行合一的实施保费增速放缓。11 月太保和新华保费同比分别下降 19.0%和 12.2%，国寿同比下降1.2%，人保和平安同比分别增长 2.8%和 2.9%。人保和平安财险增速平稳，太保财险保费保持高速增长。1-11 月平安、人保和太保财险保费同比分别增长 1.4%、6.8%和 11.8%，3 家财险龙头市场份额（1-10 月）合计为 63.3%，同比略降 0.5 个百分点，主要由于平安受到信用保证险的拖累，市场份额略有下降。从 11 月单月保费增速来看，平安和人保财险同比略增 0.3%和 1.1%，太保同比增长 12.1%，表现分化。人保财险 1-11 月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，11 月单月保费同比增长 1.1%，其中车险同比增长 5.4%，总体平稳。众安 11 月保费符合预期。众安 1-11 月保费同比增长 26.6%，其中 11 月同比增长 22.6%，环比保持稳定。我们预计公司 2023 年全年保费增速在 25%左右。下半年公司更为侧重承保质量和盈利能力，增速较上半年（37.6%）有所放缓。维持行业同步评级。我们预计 2024 年寿险新业务价值在高基数上增速放缓，预计上市中资寿险公司 2023 年新业务价值同比增长 18%，2024 年同比持平，寿险行业负债端仍处于转型过程中；随着美联储结束加息进程，美债收益率下行有望改善 A 股和港股市场面临的外部宏观环境，叠加会计准则上更具可比性，我们预计保险行业资产端投资收益率 2024 年有望改善。建议关注负债端增长更具持续性，受益于美债收益率下行、投资者风险偏好改善的友邦（1299 HK/买入）；人保财险（2318 HK）在车险业务上龙头地位稳固，盈利能力稳健，2024 年资产端投资收益表现有望同比改善，维持买入评级。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 12 月 15 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)友邦保险1299 HK买入103.0067.900.3320.40126.221.72.512.262.4中国人寿2628 HK买入17.009.900.5670.66315.913.60.570.562.8中国平安保险2318 HK买入64.0034.205.0665.5306.15.60.620.577.8中国太保2601 HK买入30.0015.142.3442.6205.95.30.570.526.8中国人保财险2328 HK买入10.508.870.9691.1588.37.00.800.744.8众安在线6060 HK买入32.0019.062.5680.7636.822.71.331.240.0中国太平保险966 HK买入9.606.631.2391.4185.34.70.300.284.1新华保险1336 HK中性23.0014.822.8413.2194.74.20.390.366.3平均9.910.60.890.824.412/224/238/2312/23-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 12 月 18 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 6 家上市公司寿险累计保费收入增速图表 2: 人身险保费收入增速和 6 家上市公司寿险保费合计增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 2023 年 8 月 **6家险企分别为国寿、平安、太保、新华、太平和人保图表 3: 人身险保费单月增速图表 4: 上市寿险公司单月保费收入增速资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 2023 年 8 月资料来源：各家公司资料，交银国际图表 5: 财险保费同比增速图表 6: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至 2023 年 8 月资料来源：公司资料，交银国际 -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.0 80.0国寿平安太保新华太平人保(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0人身险保费收入合计6家上市公司寿险保费合计(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0人身险保费单月增速(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0国寿平安太保新华太平(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0财险保费收入增速中国财险平安财险太保财险(%) -15.0 -10.0 -5.0 - 5.0 10.0 15.0 20.02020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11人保财险单月车险保费同比增速(%)2023 年 12 月 18 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 7: 众安保费收入及增速百万元，%22 年 12 月23 年 1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月保费收入累计23,6482,0383,9206,0008,45911,21514,46617,73420,70222,98325,08327,344单月2,0512,0381,8822,0802,4592,7563,2513,2682,9682,2812,1002,261保费同比增速累计16.11.516.921.027.933.837.637.232.328.527.026.6单月23