宏观观察2023年第54期(总第509期)：从中央经济工作会议看2024年金融工作重点

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《国际金融评论》 ● 《国别/地区观察》 作 者：李佩珈 中国银行研究院 赵廷辰 中国银行研究院 梁 斯 中国银行研究院 吴 丹 中国银行研究院 平 婧 中国银行研究院 电 话：010 – 6659 4312 签发人：陈卫东 审 稿：王家强 联系人：王 静 刘佩忠 电 话：010 – 6659 6623 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2023 年 12 月 18 日 2023 年第 54 期（总第 509 期） 中央经济工作会议精神解读： 从中央经济工作会议看 2024 年金融工作重点＊ 今年的中央经济工作会议深入分析了当前我国的经济形势，提出 2024 年经济工作的九大重点任务，为金融工作的开展指明了方向。2024 年，中国金融业要紧密结合重点经济任务要求，持续高效对接实体经济需求，助力经济持续回升。尤其关注以下几方面重点：货币政策“量”“效”并举，巩固经济回升向好态势；加快科技金融发展，助力建设现代化产业体系；深入推进生态文明建设，加快绿色金融发展；发展银发经济，做好养老金融大文章；发挥好政府投资的带动放大效应，实施政府和社会资本合作新机制；金融助力稳外贸外资基本盘，扩大高水平对外开放；加快推动重点领域风险化解，紧守风险底线。 研究院 宏观观察 2023 年第 54 期（总第 509 期） 1 从中央经济工作会议看 2024 年金融工作重点 今年的中央经济工作会议深入分析了当前我国的经济形势，提出 2024 年经济工作的九大重点任务，为金融工作的开展指明了方向。2024 年，中国金融业要紧密结合重点经济任务要求，持续高效对接实体经济需求，助力经济持续回升。 一、货币政策“量”“效”并举，巩固经济回升向好态势 会议强调，2024 年要“推动高质量发展”。相比之下，2021 年会议提出的方向是稳经济，2022 年会议则定位为改善预期、提振信心。经济高质量发展将成为 2024 年经济金融工作的主题。货币政策将聚焦巩固经济回升向好态势，注重“量”“效”并举。具体来看，有三方面内容需要重点关注： 一是提升政策有效性。会议提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。相比 2022 年中央经济工作会议提出的“精准有力”，本次会议在继续注重精准导向的同时，突出强调提升政策效能。今年以来，监管部门持续引导金融机构加大对实体经济支持力度，1-11 月新增人民币贷款 21.58 万亿元，为历史新高，同比多增 1.55 万亿元。截至 2023 年三季度末，普惠小微、绿色、工业、涉农领域贷款余额增速分别为24.1%、36.8%、30.9%、15.1%（图 1）。但在信贷投放高增长的背后，企业资金需求意愿不足、部分行业过度占用资源等现象凸显，导致政策效果不及预期。为此，货币政策在保持资金供给稳定的同时，应更加注重资金使用效率，提升政策有效性。这与此前中央金融工作会议提出“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的要求一致。 二是突出价格因素在政策目标中的导向作用。会议提出，“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。与 2022 年会议“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”相比，物价将被作为货币政策重要的锚定目标之一。物价一直以来是各国央行重点关注的经济指标。今年以来，我国物价走势整体疲弱，部分月份甚至出现负增长。由于与投资、消费等关系密切，物价持续低迷引发各界关于“通缩”的担忧。为此，会议提出社融和 M2 也要与物价水平相匹 2 2023 年第 54 期（总第 509 期） 配，意味着 2024 年物价水平或将成为判断政策有效性的重要参考。 图 1：重点领域贷款余额增速（%） 资料来源：Wind，中国银行研究院 三是继续降低实体经济融资成本。今年以来，人民银行持续加大逆周期调控力度，连续两次调降逆回购、MLF 利率，LPR 也连续下调，带动信贷利率下行。2023 年 9 月末，金融机构贷款加权利率为 4.14%。其中，企业贷款利率为 3.82%，为历史新低，比年初下降了 0.15 个百分点（图 2）。考虑到经济尚处于恢复期，继续降低实体经济融资成本、提振企业经营活力仍是金融工作的重点。为此，本次会议提出，“促进社会综合融资成本稳中有降”，延续了近年来经济工作会议的表述。 图 2：金融机构贷款利率变化（%） 资料来源：Wind，中国银行研究院 01530452018-092019-092020-092021-092022-092023-09普惠小微绿色涉农工业345672018-092019-092020-092021-092022-092023-09贷款加权平均利率一般贷款企业贷款宏观观察 2023 年第 54 期（总第 509 期） 3 展望 2024 年，货币政策将持续发力，巩固经济回升向好态势。 第一，稳定资金供给总量，切实满足实体经济融资需求。一方面，综合运用降准、公开市场操作等工具维持流动性合理充裕，引导金融机构根据实体经济需求加大信贷投放力度，保障合意的资金供给规模，为实体经济发展提供稳定适宜的融资环境。另一方面，综合考虑企业资金需求、物价水平走势等因素，灵活调整政策节奏，引导金融机构信贷投放与实体经济需求相匹配，防止为推动物价水平回升过度增大资金供给，避免进一步推升宏观杠杆率。 第二，优化结构、盘活存量，持续提升资金使用效率。结合中央金融工作会议及本次中央经济工作会议要求，继续强化对结构性货币政策工具等的使用，不断优化激励机制，引导金融机构加大对科创、绿色、普惠等重点领域的支持，加大对新能源、人工智能、生物制造等战略性新兴产业的投入，加快培育经济增长新动能。金融机构应根据国家产业发展政策要求，优化存量资金结构，减少低效甚至无效领域的资源投入。同时，积极使用资产证券化等工具盘活存量资产，腾挪出更多资源用于支持重点领域或行业发展。 第三，多措并举降低融资成本，更好为实体经济减负。商业银行净息差已达到历史新低，经营压力较大。可根据经济形势变化合理调降政策利率，引导融资成本下行。同时，可综合运用定向降准、拓宽中小银行市场化融资渠道、发挥自律机制作用引导存款利率下行等方式降低商业银行负债成本，缓解银行负债管理压力。引导金融机构在手续费、资金结