索辰科技(688507)深度报告：国产替代加速+民用市场广阔，国产CAE龙头厂商未来可期

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发http://www.stocke.com.cn1/28请务必阅读正文之后的免责条款部分索辰科技(688507)报告日期：2023 年 12 月 17 日国产替代加速+民用市场广阔，国产 CAE 龙头厂商未来可期——索辰科技深度报告投资要点公司是国内 CAE 软件龙头厂商之一，产品矩阵完善业务持续增长公司专注 CAE 软件研发、销售和服务十余年，目前主营 CAE 产品已覆盖流体、结构、电磁、光学等多学科，产品矩阵完善。2019-2022 年公司营收复合增长率达 32.27%，2023 年前三季度公司实现营业总收入 5236.29 万元，同比增长36.54%，公司主营业务呈持续增长态势。国内 CAE 市场持续成长，公司有望受益国产化替代进程及民用市场需求2022 年全球 CAE 软件市场规模约为 92 亿美元，中国 CAE 总市场规模约为 37.6亿人民币（统计收入为 CAE 软件订阅和一次性授权收入，不包括咨询、实施、培训等服务收入）。CAE 软件下游应用行业主要为汽车、国防及航空航天、电力、医学设备以及工业设备等，民用市场空间广阔。根据智研咨询数据，我国CAE 国产化率从 2016 年的 7.0%提升至 2022 年的 16.2%，并且保持增长态势。对标海外 ANSYS，公司布局云仿真及高性能计算平台，业务矩阵持续完善海外 ANSYS 厂商起步于上世纪 60 年代，通过自研创新结合行业内的持续收购逐步发展成为年营收规模超 20 亿美金的 CAE 龙头厂商，下游客户覆盖高科技、航空航天、国防、汽车等行业，同时积极布局云、AI 等技术与 CAE 核心软件的业务结合。对标 ANSYS，公司紧密围绕核心业务拓宽产品矩阵，仿真云平台及高性能计算平台业务未来有望满足下游客户大量仿真模拟计算带来的算力要求的同时，提供多样化的云化服务支持。11 月 13 日，公司宣布收购广州阳普智能系统科技有限公司合计 48%股权，民用 CAE 市场有望加速打开。盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年实现营收 3.69/5.07/7.10 亿元，同比增长 37.51%/37.56%/40.00%，归母净利润分别达到 0.68/0.97/1.31 亿元，同比增长 25.77%/43.56%/34.45%，对应 EPS 分别为 1.11/1.59/2.13 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1、CAE 核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE 相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。投资评级: 买入(首次)分析师：刘雯蜀执业证书号：s1230523020002liuwenshu03@stocke.com.cn基本数据收盘价￥134.83总市值(百万元)8,248.01总股本(百万股)61.17股票走势图相关报告财务摘要[Table_Forcast](百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入268.05368.60507.02709.82(+/-) (%)39.11%37.51%37.56%40.00%归母净利润53.7767.6397.09130.54(+/-) (%)6.78%25.77%43.56%34.45%每股收益(元)0.881.111.592.13P/E153.38121.9584.9563.18资料来源：浙商证券研究所索辰科技(688507)公司深度http://www.stocke.com.cn2/28请务必阅读正文之后的免责条款部分投资案件盈利预测、估值与目标价、评级我们预计 2023-2025 年公司营收为 3.69/5.07/7.10 亿元，归母净利润分别为0.68/0.97/1.31 亿元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 121.95/84.95/63.18 倍。预计公司目标市值为 106.80 亿元，对应目标价 174.59 元。首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设1) 公司在国内军工科研院所领域 CAE 市场份额维持稳定并且不断提升2) 我国 CAE 软件国产化率不断提升；3) 公司在国内民用 CAE 市场拓展进度符合预期；我们与市场的观点的差异【市场认为】随着技术迭代，国产 CAE 软件厂商竞争可能加剧，公司在国内厂商中的竞争优势及市场份额可能受到挑战。【我们认为】一方面，CAE 软件涉及多学科、多领域，know-how 壁垒较高，相关厂商需要经过长期的研发积累才能形成较为完善的产品体系，短时间内很难实现弯道超车；另一方面，索辰科技目前核心 CAE 产品已实现对多学科、多领域的覆盖，产品矩阵齐全优势的加持有助于公司更好地满足下游客户的各类需求。同时对标海外Ansys 厂商，公司积极横向拓展，通过收并购业务叠加新产品研发，持续推进民用市场拓展，未来有望不断巩固自身竞争优势。股价上涨的催化因素1）公司仿真云平台等相关产品发布；2）公司加速对行业内 CAE 相关公司收购；风险提示1、CAE 核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE 相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。索辰科技(688507)公司深度http://www.stocke.com.cn3/28请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 专注 CAE 核心软件十余年，产品业务矩阵持续完善...............................................................................61.1 公司是国内 CAE 龙头厂商，核心软件产品实现全学科覆盖........................................................................................ 61.2 公司核心管理团队经验丰富，股权激励彰显发展信心...................................................................................................71.3 业务规模稳步成长，经营质量不断提升...........................................................................................................................91.4 募投项目紧密围绕主营业务，综合实力有望持续提升.................................................................................................112 CAE 国产替代叠加民用市场......................................................................................................................122