农林牧渔行业：猪价季节性反弹，去化趋势或不改

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 猪价季节性反弹，去化趋势或不改 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 51.20 买入 温氏股份 300498 CH 22.02 买入 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 海大集团 002311 CH 63.04 买入 乖宝宠物 301498 CH 49.98 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 14.10 买入 科前生物 688526 CH 33.30 买入 普莱柯 603566 CH 28.00 买入 中牧股份 600195 CH 18.90 买入 荃银高科 300087 CH 13.97 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 民和股份 002234 CH 17.70 买入 益生股份 002458 CH 16.90 买入 仙坛股份 002746 CH 9.63 买入 春雪食品 605567 CH 16.95 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 12 月 17 日│中国内地 专题研究 本周观点 我们认为上周猪价短期回暖或系大雪降温导致的交通不畅、叠加腌腊消费逐渐进入高峰带来的季节性反弹。考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势，同时参考上市公司出栏数据、及行业冻肉库存数据，我们预计未来 1-2 个季度生猪供给压力仍然偏大。综合涌益数据调研反馈及国庆前猪价表现，我们预计年前猪价反弹高度或有限。全产业链的持续亏损叠加局部地区疫情抬头的背景下，我们预计母猪产能去化趋势短期难以逆转，周期反转值得期待。 周专题：猪价季节性回暖，去化趋势或不改 上周生猪均价约 14.42 元/公斤，周环比上涨 3.27%。我们认为，猪价短期回暖或主要系大雪降温导致的交通不畅、叠加腌腊消费逐渐进入高峰带来的季节性回暖。考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势，同时参考上市公司出栏数据、及行业冻肉库存数据，我们预计未来 1-2 个季度生猪供给压力仍然偏大。综合参考涌益咨询调研反馈今年腌腊消费或有较为明显的减少、以及今年国庆前旺季的猪价表现，我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。我们预计母猪产能去化趋势短期难以逆转。周期反转值得期待，建议布局低位猪股。 养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现 1）生猪：据博亚和讯，上周生猪价格周环比+3.27%，或为大雪降温导致的交通不畅、叠加腌腊消费逐渐进入高峰带来的季节性反弹。行业深亏叠加局部疫病抬头，我们预计母猪产能去化趋势或不改，建议关注牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡周环比+1.28%，或系季节性消费旺季带动；白羽鸡苗周环比-1.06%。我们预计 2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）海大集团预估其 24 年饲料销量或有双位数同比增速。长期来看，公司有望受益于配方优化及营销/生产等优势，市占率有望提升。 种植：转基因品审正式落地，受益市场验证与政策催化 12 月 7 日农业农村部正式下发转基因品种审定证书，包括 37 个玉米品种和14 个大豆品种，与初审名单一致。后续相关种企有望启动新一季转基因种子的销售与扩繁制种，板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多重利好。近期粮价整体呈反弹态势。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计 2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。 宠物：10 月宠食出口量及出口单价持续修复 10 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+14.7%/+18.7%，其中出口量同比+14.6%，美元口径下出口单价同比基本持平。10 月我国宠食出口整体延续了 9 月的修复态势。我们预计在低基数效应及圣诞月等因素的推动作用下，后续宠食出口有望继续修复。头部公司与行业大盘同频共振，Q4 业绩也有望随之改善。结合白皮书及双十一宠食销售数据，我们继续维持国内宠物经济欣欣向荣、国产宠牌蒸蒸日上的判断。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、出口修复及国内业务稳步拓展的的中宠股份及佩蒂股份等。 风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。 (19)(12)(6)18Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 周观点 周专题：猪价季节性回暖，去化趋势或不改 猪价季节性回暖，去化趋势或不改。上周生猪均价约 14.42 元/公斤，周环比上涨 3.27%。我们认为，猪价短期回暖或主要系大雪降温导致的交通不畅、叠加腌腊消费逐渐进入高峰带来的季节性回暖。考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势，同时参考上市公司出栏数据、及行业冻肉库存数据，我们预计未来1-2 个季度生猪供给压力仍然偏大。综合参考涌益咨询调研反馈今年腌腊消费或有较为明显的减少、以及今年国庆前旺季的猪价表现，我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。同时，冬季为生猪疫病高发期，持续的亏损或进一步挫伤行业防疫积极性及投入，我们预计母猪产能去化趋势短期难以逆转，去化主体或从散户向规模场深化。 周期反转值得期待，积极布局养殖板块。全产业链的持续亏损叠加局部地区疫情抬头的背景下，我们认为生猪周期反转或可期。当前板块估值仍然偏低，而肉类消费相对刚性独立，从配置的角度也具备优势。继续积极推荐畜禽养殖板块，推荐成本优势明显、负债率较低的牧原股份、温氏股份等。 图表1： 全国生猪均价 资料来源：博亚和讯，华泰研究 9141924293439442019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/公斤)全国生猪均价 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 农林牧渔 生