农林牧渔行业周报：腌腊旺季猪价反弹有限，生猪产能有望加速去化

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腌腊旺季猪价反弹有限，生猪产能有望加速去化 3de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-12-16 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安农业周报：低体重猪出栏占比上升，11 月生猪产能去化加速 2023-12-9 2.华安农业周报：猪肉收储对猪价支撑有限，出栏均重升至 124 公斤 2023-12-2 主要观点： _S 腌腊旺季猪价反弹有限，出栏均重升至 123.64 公斤 ①腌腊旺季猪价反弹有限，低体重猪出栏占比周环比下降。本周六，全国生猪价格 14.51 元/公斤，周环比上涨 5.8%。涌益咨询（12.8-12.14）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 6.47%，周环比下降0.64 个百分点，其中，东北、河南地区降幅较大。规模场 15 公斤仔猪出栏价 316 元/头，周环比持平；50 公斤二元母猪价格 1541 元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重升至 123.64 公斤。涌益咨询（12.8-12.14）：全国出栏生猪均重123.64 公斤，周环比上升 0.2%，同比下跌 5.43 公斤（降幅 4.2%）；175kg、200kg 与标猪价价差分别为 0.36 元/斤、0.35 元/斤，150kg 以上生猪出栏占比 7.37%，周环比上升 0.48 个百分点。12 月 8 日，农业部 16 省份生猪宰后均重 91.6469 公斤，周环比微升，同比下降2.9%；③11 月 18 家上市猪企出栏量同比增长 15.7%。2023 年 1-11月 18 家上市猪企出栏量 13731 万头，同比增长 16.5%；11 月 18 家上市猪企出栏 1379 万头，同比增长 15.7%，环比增长 8.6%，牧原股份 529.5、温氏股份 257.4、新希望 167.6、天邦食品 88.99、大北农69.4、傲农生物 42.8、中粮家佳康 42.1、正邦科技 40.4、唐人神33.9、天康生物 24.6、华统股份 20.7、神农集团 16.2、京基智农15.2、金新农 9.4、罗牛山 7.9、立华股份 7.9、东瑞股份 4.3、正虹科技 1.1；出栏量同比增速从高到低依次为，天邦食品 93.4%、罗牛山89%、华统股份 77.3%、神农集团 66%、唐人神 42.3%、大北农40.3%、天康生物 39%、正邦科技 36.7%、京基智农 36%、温氏股份31%、中粮家佳康 24.9%、牧原股份 2.4%、立华股份 2%、新希望-0.9%、傲农生物-4.8%、正虹科技-20.5%、东瑞股份-22.1%、金新农-27.6%；④生猪产能去化加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成 2023 年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。i)受生猪疫情及猪价低迷影响，11 月能繁母猪存栏量环比加速下行，12 月有望延续加速去化趋势；ii)2023 年 1 季末、2 季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024 全国生猪出栏量有望实现同比 10%左右增长，生猪价格大概率较 2023 年上半年更低迷；iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位，2023 年上市猪企融资同比降幅或达到 50%，部分上市猪企控股股东在寻求股权转让；iv)猪病日趋严重，演变需密切跟踪；⑤估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于 2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据 2023 年生猪出栏量，温氏头均市值 3815 元、牧原 3213 元、巨星农牧 6429 元、华统-30%-20%-10%0%10%22-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12农林牧渔(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 42 证券研究报告 股份 5545 元、新五丰 3775 元、新希望 2115 元、天康生物 2786 元、中粮家佳康 1667 元；根据 2024 年生猪出栏量，温氏头均市值 3100元、牧原 3032 元、巨星农牧 4500 元、华统股份 3050 元、新希望1800 元、天康生物 2364 元、中粮家佳康 1379 元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。 2023 年 5-11 月白羽父母代鸡苗销量同比下降 8.1% ①5-11 月白羽父母代销量同比下降 8.1%。本周五，鸡产品价格 9300元/吨，周环比下降 1.8%，同比下降 18.4%。白羽鸡协会公布 2023 年10-11 月数据：10 月、11 月祖代更新量 7.6 万套、9.3 万套，前 11 月祖代更新量 116.09 万套，同比增长 34.7%，其中，进口占比 34%，自繁占比 66%；11 月以来，美国阿拉巴马等州相继爆发高致病性禽流感，使得白羽祖代引种再次中断，对未来一段时间的进口品种的更新会造成影响；10 月、11 月父母代销量 528.3 万套、573.56 万套，同比分别下降 14.9%、16.0%，前 11 月父母代累计销售 6029.99 万套，同比增长 2.5%，由于今年 5 月开始父母代销量出现拐点，5-11 月父母代销量同比下降 8.1%，由此推算 2024Q2 商品代价格或上行。 23/24 全球玉米库消比 12 月预测值环比持平，豆、麦降 0.1 个百分点 ①23/24 全球玉米库消比 12 月预测值环比持平。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球玉米库消比 22.4%，预测值环比持平，预测值较 22/23 年度上升 0.1 个百分点，处于 16/17 年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会 12 月报，23/24 年全国玉米结余量 1072 万吨，月环比持平，结余量较 22/23 年增长 554 万吨；②23/24 全球小麦库消比 12 月预测值环比下降 0.1 个百分点。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球小麦库消比 25.8%，预测值环比下降 0.1 个百分点，预测值较 22/23 年下降 0.8 个百分点，处 15/16 年以来最低水平。③23/24 全球大豆库消比 12 月预测值环比下降 0.1 个百分点。US