内地房地产行业：2024年展望：重振旗鼓

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2023 年 12 月 5 日2024 年展望：重振旗鼓展望 2024 年，预期政策为开发商提供更直接、更长期的支持。隨著需求支撑政策的推出，大部分一二线城市的限制措施已取消。我们相信 2024年，更多政策将继续支持领先开发商的流动性，以完成交付和竣工任务。同时，我们预计政府将制定更多长期政策，旨在改善整体房地产库存结构，并保障中低收入群体的住房需要。预计 2024 年成交量将出现温和复苏。我们看到一、二线城市成交量趋于稳定，而三线城市的情绪仍有待恢复。我们预计 2024 年的分化将持续，一二线城市的房地产成交量将恢复 5-10%，三线城市则表现不佳。首选国有企业，部分民营企业可帶來超额收益。三线城市购房者信心相对较低，对民营企业交付项目能力的担忧持续。虽然我们相信国企销售继续跑赢，但我们也预计一些民企能够通过推出更多已竣工项目和处置资产以获得额外流动性来改善销售。2024 年首选股：越秀地产。我们继续选择国有企业，鉴于其强劲的销售势头和市场份额增长。相比之下，风险偏好较高的投资者可以等待 2024 年下半年出现更多销售势头反弹的信号，尤其是在三线城市。我们重申越秀地产（123 HK/买入）是我们 2024 年的首选股，因为其估值不高、销售表现领先、双国企股东在土地储备方面的大力支持，推动未来销售和盈利增长。主要风险：1）市场复苏慢于预期；2）房价跌幅超出预期；3）大型开发商的债务重组失败。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 12 月 1 日收盘价行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 内地房地产行业行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)华润置地1109 HK买入42.8227.953.7894.1446.76.20.700.655.5越秀地产123 HK买入11.487.051.1281.2095.75.30.440.467.8碧桂园服务6098 HK买入16.007.101.4931.5594.34.20.540.505.8中海物业2669 HK买入10.806.260.5130.65512.29.64.293.272.4雅生活服务3319 HK买入8.223.731.2761.4412.72.40.350.317.5雅居乐集团3383 HK买入1.160.89-0.928-0.965NANA0.060.070.0越秀服务6626 HK买入5.352.570.3240.4257.25.51.000.894.1时代邻里9928 HK中性0.600.530.1580.1833.12.60.350.314.9平均6.05.10.970.814.812/224/238/2312/23-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业表现恒生指数谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com(852) 3766 18152023 年 12 月 5 日内地房地产行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录内地房地产 – 重振旗鼓...................................................................................................................3投资观点与建议 ...........................................................................................................................................................................................3核心城市出现温和复苏................................................................................................................................................................................8预计市场价格总体保持稳定......................................................................................................................................................................11国企将进一步扩大市场份额和领先地位，民营企业仍面临压力 ..........................................................................................................12国有企业引领土地市场，民营企业在 2023 年下半年放缓....................................................................................................................15物业管理公司—风险降低，在市场转向时能获得更好的回报 ..............................................................................................................16政策展望 .....................................................................................................................................................................................................19主要风险 ........................................................................................................................