产业经济专题：减肥药交易特征复盘与启示

减肥药交易特征复盘与启示德邦产业经济组证券研究报告 | 产业经济专题产业经济2023年12月15日证券分析师姓名：李浩资格编号：S0120522110002邮箱：lihao3＠tebon.com.cn2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明报告要点► 2023年8月起，医药板块的减肥药开启行情。► 海外映射：礼来和诺和诺德的销售业绩超预期，带动GLP-1行情，同时映射到国内相关产业链公司。► 自媒体渠道宣传：原本的严肃医疗借助于自媒体的宣传开启消费品方向渗透，整个产业链的上中下游均有股价反应，此时买入策略的交易特征为“低胜率、高赔率”。► 主题演绎：后续海外不断获批新的适应症，进一步引爆了减肥药行情。► 预见未来：经济增速的转变&市场风格切换；减肥大品种商业模式。► 风险提示：减肥药研发不及预期、减肥药销售不及预期、药物不良反应、宏观经济下行。3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明2023年8月初至11月中旬，减肥药板块成交额占医药板块比重整体上不断增加，涨幅整体上领先于医药板块减肥药板块整体行情复盘0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%减肥药成交额占医药板块比重（右）减肥药医药生物减肥药超额2023年8月以来，申万医药、减肥药指数相对涨跌幅和减肥药指数成交额占比变化资料来源：ifind，德邦研究所4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明减肥药的核心成分GLP-1可以被应用治疗其它疾病如2类糖尿病、阿尔茨海默病和肝炎等减肥药板块与阿尔茨海默病概念等一定程度存在关联性减肥药、肝炎概念和阿尔茨海默病概念走势有较强相关性9009501,0001,0501,1001,1501,2001,2502023-08-102023-08-112023-08-142023-08-152023-08-162023-08-172023-08-182023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-252023-08-282023-08-292023-08-302023-08-312023-09-012023-09-042023-09-052023-09-062023-09-072023-09-082023-09-112023-09-122023-09-132023-09-142023-09-152023-09-182023-09-192023-09-202023-09-212023-09-222023-09-252023-09-262023-09-272023-09-282023-10-092023-10-102023-10-112023-10-122023-10-132023-10-162023-10-172023-10-182023-10-192023-10-202023-10-232023-10-242023-10-252023-10-262023-10-272023-10-302023-10-312023-11-012023-11-022023-11-032023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-15减肥药肝炎概念阿尔茨海默概念创新药资料来源：ifind，德邦研究所5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明1.首款GLP-1类减肥药物司美横空出世，迅速抢占减肥市场，供不应求产业界的反应：国外两大龙头竞赛减重效果优于司美格鲁肽诺和诺德(Novo)公司司美格鲁肽(Ozempic)获批糖尿病，药物长效化后发现减肥效果很好2017年12月Novo与Noom合作，共同开发体重管理项目2019年10月诺和诺德宣布扩大产能11月10月计划从今年起投资超420亿丹麦克朗扩建工厂，以提高包括GLP-1产品在内的供应能力FDA授予Tirzepatide减重适应症快速审批通道司美Sema临床3期STEP2研究显示2.4mg(68周) 可减重9.6% 、STEP3研究显示2.4mg(68周)可减重16.0%2020年06月诺和诺德Saxenda利拉鲁肽的减肥针获批12月2021年06月诺和诺德司美格鲁肽（Wegovy）获批减重适应症Catalent遇FDA核查GMP出问题，Wegovy注射笔暂时中止生产12月礼来替尔泊肽Tirzepatide临床研究显示72周无糖尿病患者减重可达22.5%2022年04月05月礼来替尔泊肽Mounjaro (糖尿病)美国获批上市礼来扩大多肽药物产能减重效果超过10%的药物司美产能不足资料来源：FDA官网，生物谷官网，新浪财经，诺和诺德和礼来公司官网，医药经济报，德邦研究所Daniel Weghuber et al. Once-Weekly Semaglutide in Adults with Overweight or Obesity. N Engl J Med.6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明2.司美持续放量，诺和诺德继续拓宽相关适应症；礼来替尔泊肽紧随其后，双三靶点药物减重效果更优。产业界的反应：国外两大龙头竞赛诺和诺德2022财报显示司美格鲁肽2022年销售额772.37亿丹麦克朗（约112.77亿美元），同比上升93.44%2023年02月50mg口服司美临床3期数据读出可减重15. 1~17.4%诺和诺德2023上调业绩指引，收入增速预计最高达30%04月司美慢性肾病数据优异提前结束临床3期FLOW研究诺和诺德收购Inversago获得CB1小分子减肥药临床品种诺和诺德2023年第3次上调业绩指引，收入最高增长预计可达38%07月礼来替尔泊肽Tirzepatide临床3期减重研究SURMOUNT-3/4数据显示配合生活方式干预最高两年可减重27%礼来2022年财报显示度拉糖肽贡献了74.4亿美元收入，同比增长15%05月司美CVOT临床数据SELECT读出可以降低肥胖患者心血管突发疾病概率20%06月礼来首款口服GLP-1类药物0rforglipron临床2期数据显示26周可减重12.6%礼来公布三靶点药物Retatrutide临床2期数据，一年减重24%，且肝脂肪降低率高达86%(12mg)08月10月资料来源：FDA官网，诺和诺德和礼来公司官网和财报，药智官网，德邦研究所Sean Wharton et al. Effect of Oral Nonpeptide GLP-1 Receptor Agonist Orforglipron (LY3502970) in Participants with Obesity or Overweight.礼来双三靶点药物减重效果显著7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明3.放量情况：司美格鲁肽和替尔泊肽上市后持续放量驱动公司股价上升产业界的反应：国外两大龙头竞赛礼来替尔泊肽糖尿病适应症美国获批上市礼来发布2022年财报图：近三年诺和诺德和礼来公司收盘价变化（截至 2023.11.30）图：礼来替尔泊肽2023H1快速放量资料来