2023年11月财政数据点评：财政收入提速，收支压力边际缓和

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 16 日 总量研究 财政收入提速，收支压力边际缓和 ——2023 年 11 月财政数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 政府加杠杆仍是支撑，居民部门预期边际回暖值得关注——2023 年 11 月金融数据点评（2023-12-14） 中国式现代化是最大的政治——中央经济工作会议精神学习系列第一篇（2023-12-13） 财政收入改善，支出加速发力——2023 年10 月财政数据点评（2023-11-16） 政府加杠杆成效显著——2023 年 10 月金融数据点评（2023-11-14） 财政积极发力，助力经济回暖——2023 年 9月财政数据点评（2023-10-25） 后续社融持续修复的动力在哪？——2023年 9 月金融数据点评（2023-10-14） 财政收支均有好转，后续关注两大线索——2023 年 8 月财政数据点评（2023-09-16） 社融增速已进入上行通道——2023年8月金融数据点评（2023-09-11） 后续财政方面的看点有哪些？——2023 年 7月财政数据点评（2023-08-22） 如何理解疲弱的信贷数据？——2023年7月金融数据点评（2023-08-13） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6月财政数据点评（2023-07-20） 经济确认底部了吗——2023年6月经济数据点评（2023-07-17） 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 事件：2023 年 11 月，全国一般公共预算收入同比增速为 4.3%，上月为 2.6%；一般公共预算支出同比增速为 8.6%，上月为 11.9%；11 月，政府性基金预算收入同比增速为 1.2%，上月为-18.4%；政府性基金预算支出同比增速为 1.6%，上月为17.7%。 核心观点： 11 月，财政收入进度加快，支出增速放缓，指向地方财政收支压力边际缓和。收入端，公共财政收入同比增速扩大，主因非税收入提振、国内经济延续复苏；政府性基金收入增速转正，得益于土地出让收入改善。支出端，公共财政支出增速边际放缓，但教育、社保、基建、债务付息等领域仍维持高增速；政府性基金支出增速大幅回落，主要受专项债支出同比下降所致。 向前看，中央经济工作会议指出，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，预计明年财政政策力度有望适度加大，但不会过度扩张，以保持政策的连续性。结构上，明年财政工作重心，一是，为大规模设备更新和消费品以旧换新提供政策支持；二是，加强对科技、新基建、节能减排降碳、“三大工程”等领域的政府投资力度；三是，继续推进一揽子化债。 一、收入端：受非税收入拉动，财政收入增速延续回升 受非税收入提振、国内经济延续复苏等因素影响，11 月财政收入同比增速有所扩大。11 月财政收入同比增速为 4.3%，上月为 2.6%。分中央和地方来看，11 月中央财政收入、地方财政收入分别实现 1.2%、7.1%的同比增速，均高于上月的-0.9%、6.1%。 从收入节奏来看，11 月一般公共预算收入占年初预算的比重为 5.8%，略高于过去五年（2018-2022 年，下同）同期均值的 5.7%；1-11 月累计收入进度为 92.1%，低于过去五年同期均值 93.2%。 拆分来看，非税收入同比增速大幅回升，税收收入同比增速小幅增加。11 月非税收入同比增速为 9.8%，较上月 0.6%明显回升；11 月税收收入同比增速为 3.2%，高于上月的 2.9%。 分税种来看，11 月四大税种（国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税）同比增速分别为 8.3%、4.2%、9.9%、0.4%，上月分别为 4.1%、-3.4%、0.6%、-1.4%。其中，国内增值税、企业所得税同比增速扩大，国内消费税、个人所得税同比增速均转正。 车辆购置税方面，11 月收入同比增速为 47.9%，上月为 64.8%，增速仍保持高位，主要与 2022 年同期新能源车购置税减免执行力度较大有关。 地产相关税收层面，11 月土地和房地产相关税收同比增速为 5.3%，低于上月的8.0%，主要受契税和土地增值税收入增速放缓影响，表明房地产限购政策调整后，房地产销售有所回暖，但持续性较弱。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：11 月中央及地方财政收入持续改善 图 2：1-11 月一般公共预算收入进度不及过去五年同期均值 -50050100150200-60-40-200204060801002021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11公共财政收入:当月同比地方财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比（右）(%) 6.8%5.9%5.9%6.1%4.9%5.8%5.8%0%20%40%60%80%100%120%20172018201920202021202220231-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入） 图 3：11 月非税收入明显改善，税收收入同比增速小幅回升 图 4：主要税种收入同比增速对比：11 月 VS 10 月 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11非税收入:当月同比税收收入:当月同比(%) -50-40-30-20-10010203040506070企业所得税个人所得税国内消费税进口环节增值税和消费税关税外贸企业出口退税车辆购置税土地和房地产相关税收城市维护建设税资源税印花税2023年11月同比2023年10月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、支出端：财政支出增速边际放缓，基建支出维持高增速 11 月，财政支出增速边际回落，支出节奏继续加快。11 月一般公共预算支出同比增速为 8.6%，10 月、9 月分别为 11.9%、5.2%。其中，中央及地方财政支出增速均有所放缓，中央财政支出同比增速为-3.8%，上月为 8.4%；地方财政支出同比增速为 10.8%，上月为 12.8%。 从支出节奏来看，11 月一般公共预算支出占年初预算的比重为 8.3%，高于过去五年同期均值 7.6%；1-11 月累计支出进度为 86.7%，与过去五年同期均值一致。 从支出结构来看，教育、社保、基建、债务付息是财政发力的主要领域。11 月财政支